迈科期货早评精要  2020.1.20

品种

观点

操作建议

贵金属

上周后期美国公布的就业、消费、房地产、制造业数据基本全线向好，这说明在全球货币宽松政策刺激以及贸易风险短期缓和下，经济增长预期逐步好转，这并不利于贵金属价格上涨。但对未来风险担忧使贵金属价格仍具有一定的配置价值。预计贵金属价格将有一段时间的震荡整理过程。

期货：短线操作。期权：短线卖出宽跨式组合，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，上周螺纹产量下降、热卷上升，或因热卷利润高而有铁水切换品种产线，整体看产量同比仍偏高；需求端，临近春节市场成交降至冰点等待过节，周表观消费季节性下滑较早目前低于历年同期水平；上周螺纹库存保持较高累积速度，今日钢银库存数据显示螺纹库存再增27.26%，总库存增20.29%，可以预见节后库存压力大于往年；上周五地产数据公布，不同环节有分化，投资、新开工及销售累积同比增速小幅下滑，施工增速持稳，竣工及土地购置方面有所反弹，基建投资下滑制造业反弹；整体看，目前趋势性不强，节前提保资金行为或使盘面波动加剧，建议单边持仓清仓降风险为主。
铁矿方面，前期海外发运降至同期均值水平之下，推算到港在节前维持低位，但澳洲发运港口或将恢复，未来供应有望回升；需求端，下游利润平稳铁水产量将季节性回落，钢厂厂内库存增至高位水平，预计节后采购热情将明显减弱；基本面看，节后有转弱可能可逢高空，节前暂清仓降风险。
焦炭方面，上周焦企利润持平于182元/吨水平附近继续上涨可能性不大，开工率及日产量有小幅回升，前期运输问题得到缓解厂内库存小幅去化，部分干熄焦已落实第四轮提涨；下游钢厂库存增长至高位，库存水平及时点皆表示补库即将结束，节后同样面临阶段性去库；整体看，节前基本面矛盾不强跟随螺纹摆动，节后有回调可能。焦煤方面，供应端受节前煤矿安检影响，矿企开工阶段受限，供应偏紧预期维持；12月进口煤仅277万吨低于预期,关注节后进口配额放开后一季度是否回升；因总库存偏高,下游补库意愿不强，震荡运行。

单边持仓节前清仓为主；逢高空焦化利润；螺纹（5-10）、铁矿、焦炭（5-9）正套持有；铁矿期权保持卖跨式及牛市价差策略。

油脂油料

巴西部分地区已经开始收获大豆，产量前景明朗，因播种面积增加，今年巴西大豆单产可能达到每公顷3.22吨，产量将增加3.2%，达到创纪录的1.88亿吨。
中美已于上周签订协议，今后两年平均中国进口美国农产品规模为400亿美元，同时印度对马来棕油产品的进口限制和马来棕油出口关税上升均对棕油走势不利，油脂榨利良好，上周油厂压榨量仍维持200万吨超高水平，买家节前备货大多完成，油厂走货速度放缓，均令油脂市场承压，缺乏新多支持，预计短线油脂行情将保持跟盘震荡整理态势。豆粕方面，生猪存栏明显恢复最早要到2020年二季度中后期，年后豆粕需求将面临一段时间季节性淡季，饲企对后市信心不足，节前备货量普遍较少，抑制粕价。预计需求明显改善前，豆粕价暂难有大的改善，短线或窄幅震荡为主。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕看跌期权。

玉米

CBOT玉米周五大涨，市场分析由于中美达成第一阶段协议，美玉米出口需求有改善预期，带动盘面上涨。国内市场，近期由于节前下游补库需求带动，玉米期现货出现一波反弹，但本周将迎来春节，市场购销进度放缓，深加工企业也将停止收购，预计节前玉米或保持震荡；长期来看，生猪行业有望逐步恢复，饲料消费量增加将利好玉米价格，但短期对价格提振有限。

05多单减持。

乙二醇

乙二醇期货合约价格近期有所回落。主要原因受到供需方面尤其是供应方面的影响。供应方面仍旧存在压力预期。但近期几套装置，浙石化一套75万吨/年产能的装置将于春节后开始试车。大连90万吨/年产能设备近期或将开始试车。而需求方面，随着春节的来临，工厂放假所受到的检修等因素仍在持续当中。目前乙二醇港口库存量偏低，上周库存量为44.7万吨。后续仍将关注船期到港的情况。近期内外盘价差有所扩大，而PTA-MEG价差有所缩小。后期伴随乙二醇供应压力的加大，价差或将有所收窄。受到中美贸易因素的向好以及伴随着一系列数据的公布，预计行情在此或将受到宏观方面影响而暂时处于震荡走势。风险点：地缘政治不确定性对供应造成的剧烈影响。

EG2005空单可部份平仓。

纸浆

12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。年后开学季到来，文化纸需求或季节性增加。短期内纸浆的供需结构基本维持不变。中长期来看，近期自然灾害和海外罢工，年后文化纸需求有望回升，浆价或继续上行。

05多头轻仓持有。

橡胶

近日盘面回调，但胶价向上的动力仍在。旺产季接近尾声，春节过后各主产国将陆续进入停割季。下游需求方面，春节前轮胎厂开工率季节性下降。受到政策的提振，市场对未来汽车需求持乐观态度。综述，春节临近，短期内关注年后需求的恢复情况。中长期停割季到来，叠加下游消费端预期向好，期价有望继续上行。

多头减仓持有。

苹果

春节备货基本结束，产地客商逐渐减少，冷库苹果成交也不断下滑。整体而言，今年春节苹果销售状况不佳，市场一方面受到其他水果大幅降价的影响，另一方面部分地区的雨雪天气也对运输造成了影响。目前冷库苹果数量仍然较多，果农出现急于出售的心理，但随着客商备货结束，出货愈发困难，后期现货价格仍将面临较大压力。期货方面，连续下跌之后存在反弹需求，同时价格接近仓单成本，建议前期空单止盈，空仓过年。

节前观望。

白糖

原糖价格站上14美分年度高位，价格出现技术面调整需求，后市因减产推动的上行行情持续。随着糖价上行，印度糖出口预期攀升，年度库存有望降至千万吨以下。其次，巴西市场糖醇比存在继续向乙醇转化的趋势，加剧糖市减产。中国市场上，年前备货需求基本结束，国内基本面变化甚微。白糖现货市场较前期回归理性，报价连续维稳。盘面上，内外盘联动性强，调整幅度扩大，临近年关持仓风险增加。

期货：多单回避.

期权：做多波动率。

纺织原料

美棉价格调整止跌于70美分，盘面重返上行，价格调整过后，中期上行趋势不变。宏观影响释放，价格走势回归基本面，后市关注美棉出口签约情况。中国市场上，临近年关纺织企业本周开始大面积放假，现货方向指引变弱，盘面走势关注市场资金及外盘变化。本周国储轮出限价再次上升90元至14197元/吨，期货盘面上行放缓，现货交于国储，反映销售压力犹存。盘面上，价格维持调整走势，上行压力区14500-15000。

期货：多单谨慎持有。

期权：持有做多波动率组合。