迈科期货早评精要  2020.1.13

品种

观点

操作建议

原油

中东紧张局势有所缓解，油轮运输正常，且美国原油库存意外增加，隔夜欧美原油连续第四天下跌。目前原油依然受到欧佩克深化限产的支撑，但是春季炼厂检修引发预期转弱预期，原油或震荡整理。

关注472支撑。

贵金属

上周四以来黄金、白银价格高位回落，将8日伊朗袭击美军基地造成避险情绪升温引发的上涨全部收回。沪金、沪银因为人民币近期升值因素，调整幅度更为明显，基本回到一月初上涨时的位置。由于美伊关系紧张造成的短期上涨暂时告一段落，在没有后续突发事件影响下，后期市场将更为关注经济数据表现以及货币政策变动预期。上周五晚间美国公布12月份非农就业数据以及失业率，数据略低于预期，从美股下跌、美债收益率下跌来看，市场对美联储降息预期略有升温，但从CME美联储观察来看，幅度暂时有限，预计短线贵金属价格将保持震荡，等待新的影响因素明朗。

期货：可尝试短多，获利离场。期权：短线卖出宽跨式组合，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，上周ms螺卷产量数据齐降，其中螺纹因电炉亏损季节性检修加速供应收缩，但螺纹产量同比仍高，供应压力仍大，沙钢周末下调螺纹旬度报价80元/吨；需求端，上周螺表观消费超预期下滑，同比增速跌至零下，供需增速的不匹配使库存同比及增幅表现皆较差，热卷消费下滑幅度较小但存在超季节性提前回落，产业数据走弱下市场投机情绪明显走弱，上周四、周五贸易商日成交跌至10万吨以下；今日钢银数据显示钢材库存继续大幅累积9.32%，库存矛盾或使现货走弱，但盘面目前仍有贴水需修复预计偏震荡运行。
铁矿方面，上周海外发运降至2008.6万吨处历年同期均值水平，北方到港量增至1024.5万吨同比仍然处于偏低水平，前期发运水平较低根据船运期推测节前到港压力较小；需求端，钢厂铁水产量下降有限刚性消费有支撑，厂内库存已累积至高位但仍将持续至春节，港口疏港有支撑下港口库存预计维持去化；前期澳洲炒作结束后盘面快速回落，但基本面对价格仍有支撑，预计止跌后震荡运行。
焦炭方面，供应端稳中有降，焦企产能利用率降至72.07%,近期因山西污染多地有限产，雨雪天气影响运费上涨；山东去产能部分延后至4月底;需求方面，下游铁水产量稳原料耗量有韧性，整体采购尚可，钢厂利润收缩，但因运输问题到货不及日耗,焦企四轮提涨;库存上看焦企因运输累库，港口续降,短期震荡运行。焦煤方面，供应端受节前煤矿安检影响，矿企库存续降,山西低硫有涨;澳煤进口配额逐步放开，蒙煤通关暂低位，港口库存偏高；但需求端下游库存充裕补库力度有限，总库存偏高，震荡运行。

单边观望；螺纹（5-10）、铁矿、焦炭（5-9）正套持有；铁矿期权考虑卖跨式策略。

油脂油料

美国农业部2020年1月大豆供需报告显示，调升美豆单产0.5至47.4蒲式耳/英亩，调降收获面积至7500万英亩，产量35.58亿蒲式耳较上月变化不大；截至去年12月底，美豆结转库存为4.75亿蒲式耳，略高于市场预期的4.32亿蒲式耳。
中美两国将于本月15号签署第一阶段协议，内容包括中国对美国农产品500亿美元的进口量。美豆结转库存虽略高于市场预估，但市场受美国农产品出口乐观预期的鼓舞，盘面回调后迅速拉升，较为坚挺。截至上周五国内油厂开机率继续维持在近几年高位，但豆粕成交缩量，短期内或拖累市场价格。上周五马棕库存数据降至27个月新低利好油脂价格，刺激国内油脂价格创近期新高，但春节备货即将进入尾声，且豆油仍有大量未执行合同，后期需求将逐步减弱，叠加油厂开机率增大，豆油库存或开始逐步积累。

期货：豆粕观望，油脂多单了结。

期权：卖出豆粕看涨期权。

玉米

CBOT市场，上周美农月度供需报告公布后美玉米期价拉升，报告中将2019/20年度美玉米产量较12月的预估值上调，但期末库存下调。国内市场，近期东北农户售粮进度有所加快，春节前后市场供应压力仍存，近期港口库存有所回升，短期玉米反弹幅度受限；消费方面，国内生猪存栏及能繁母猪存栏双双回升，生猪行业有望逐步恢复，长期利好玉米价格。

05合约多单跌破1910部分止盈。

乙二醇

中东地缘政治风波近期有所减弱，目前原油价格受此影响也有所回落。然而乙二醇主力合约价格仍持续上涨，上涨因素主要受到低库存的影响。根据卓创数据显示，截至在1月9日，港口库存目前统计在34.3万吨，较上周减少7.1万吨。本周到港预报18.4万吨。从供需方面来看，乙二醇供应端目前保持稳定，基本稳定在71.34%附近，后期虽有供应方面的压力，但仍将持续关注浙石化70万吨/年产能试车情况。从需求方面来看，聚酯工厂开工率仍旧处在下滑状态，目前开工率为77.73%。而聚酯下游织造工厂目前开工率仅为30%。后期伴随着聚酯工厂持续检修以及织造工厂开工率的降低，来自聚酯方面对乙二醇的需求会逐渐减弱。行情反弹后或将震荡偏弱运行。

背靠4950附近适当沽空EG2005合约。

纸浆

近期纸浆价格上行，但现货跟涨不足，涨势遇阻。12月底国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，纸浆产业仍处去库存阶段。文化纸价格开始出现下滑，下游需求有转弱的趋势。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。短期内纸浆的供需结构基本维持不变。目前纸浆价格处在历史地位，下行空间不大。01合约交割后，若现货端顺利提价，则期价将进一步上涨。

05多头轻仓持有。

橡胶

旺产季接近尾声，春节过后各主产国将陆续进入停割季。下游需求方面，春节前轮胎厂开工率季节性下降。受到政策的提振，市场对未来汽车需求持乐观态度。综述，割胶尚未结束，短期内供应端压力尚存。中长期全球停割季即将到来，叠加下游消费端预期向好，期价有望继续上行。

多头持有。

苹果

春节备货进入后期，产地客商逐渐减少，冷库苹果成交也不断下滑。整体而言，今年春节苹果销售状况不佳，市场一方面受到其他水果大幅降价的影响，另一方面部分地区的雨雪天气也对运输造成了影响。目前冷库苹果数量仍然较多，果农出现急于出售的心理，但随着客商备货结束，出货愈发困难，后期现货价格仍将面临较大压力。期货方面，连续下跌之后存在反弹需求，同时价格接近仓单成本，建议前期空单部分止盈。

前期空单部分止盈，新空观望。

白糖

原糖价格持续攀升，巴西生产收尾后国际市场供需压力明显缓解，正在生产中的印度及泰国产量均存在减产预期，全球供需短缺的大格局预期下，价格上行预期持续。中国糖市期货价格跟随外盘不断上行，年前备货需求基本结束，国内基本面变化甚微。随价格上涨，现货被动跟随销量有所增加，未来盘面价格走势更多关注在外盘及资金变化。盘面上，价格增仓上行，多头行情持续。

期货：多单暂持.

期权：持有看涨期权或做多波动率的牛市价差组合。

纺织原料

1月USDA平衡表再次下调美棉产量至2010万包，是自9月起连续第五个月下调。全球产量及库存同样出现下调，分别下调63、73万包至120.49、79.59万包。基本面过剩预期好转及宏观方面第一阶段协议即将签署对内外棉价上行起到推动作用。本周国储棉竞买价格上涨238元至14107元/吨，虽成交不佳，但竞买最高限价连续提高向市场提供了积极预期。盘面上，价格上行已接近中期压力，盘面需关注14500-15000压力。

期货：多单暂持,关注14500-15000压力。

期权：持有看涨期权或牛市价差组合。