2020年1月10日迈科金属论道 铜市假期效应渐显，中期支撑稳固
本周中东消息霸屏，避险资产乱飞，但有色金属市场保持定力，基本围绕现货逻辑运行，未见大的波动。铜价在周初因消息刺激小幅下跌，但随后企稳，国内在跨年后集中补货，价格有支撑。但周末随着补货结束，现货贴水迅速回落。下周假期效应将逐步体，价格可能小幅回落，但低库存是铜市主要矛盾，下游利用春节前后的淡季逐步买入为旺季上涨备货为主。
本周中东局势变化主导金融市场情绪。美国在伊拉克利用无人机斩首伊朗重要军事领导人，伊朗强烈表态后，简单报复，目前伊朗和特朗普都表示不扩大冲突。从国际反应来看，美国参议院周四通过旨在限制特朗普对伊朗军事行动的决议，伊拉克议会通过要求外国军队离开伊拉克的动议，欧洲及中东的美方盟国对此均保持沉默，暗示无人支持。笔者认为，特朗普的军事冒险主要是为摆脱国内弹劾压力，是单一行动，现在目的已达到，如果扩大冲突导致美国人员伤亡反而失分。而伊朗因美国制裁内外交困，更不愿自找压力。伊朗空袭美驻伊拉克军事基地后表示报复行动已结束，并称最好的报复是将美军赶出中东，而特朗普一方面表示愿意与伊朗谈判，一方面表示将马上对伊朗新的经济制裁。这说明不扩大冲突只是双方出于暂时利益考虑，但矛盾却更深。特朗普仍将追求以制裁促颜色革命，进一步勒紧伊朗脖子上的绳子，伊朗为求生存联合欧洲和中俄打破美元霸权是对美国的国际秩序霸权的根本侵蚀。整体来看，双方经过一轮出招，爆发大规模地区冲突的危险被排除，但未来伊朗可能不时在中东制造小规模袭击事件，油价可能一直保持较高的风险溢价。金融市场看，美股再创新高，美元反弹，黄金原油大跌，说明事件冲击已结束。
宏观经济方面，主要国家经济数据大致平稳，12月中国官方制造业ＰＭＩ指数持平，财新制造业ＰＭＩ指数小降，欧洲制造业ＰＭＩ指数仍维持低位但环比维持回升，美国ＩＳＭ制造业ＰＭＩ指数47.2降至十年新低但非制造业ＰＭＩ指数大涨。整体来说中国欧洲低位企稳弱反弹势头继续得到验证，美国就业强劲及降息后房地产恢复增长后，经济基本盘稳定，但制造业放缓，全球经济放缓对美国经济的拖累作用逐步体现但韧性维持。中国在6号对金融机构降准50个基点，本周资金开始释放，一季度专项债发放提速，稳经济的预期不变，美国本周公布的12月联储会议纪要显示联储官员对经济展望偏好，可能因为中美贸易前景改善，对降息的预期下降。美股持续创出历史新高，中国和欧洲股市震荡上行，中美将签署贸易协议，金融市场多头格局维持。
铜市除周初因突发事件小幅跳水后，大致维持平稳，市场关注于铜自身供需矛盾。当前铜市的主要矛盾是可见库存处于五年低位，目前三大交易所和中国保税合计库存53万吨，较2019年初低25万吨，特别是保税库存降至23万吨，较去年同期低23万吨，蓄水池被耗光意味着一旦需求增加，铜的波动率可能明显提高。加上新一年供应干扰预期仍多而宏观经济弱企稳消费有望温和增长，阶段性支撑强。消息面，国内铜原料采购小组敲定一季度的精矿加工费为67美元，较四季度提1美元，目前的现货加工费58美元，也略有回升。19年中国精矿进口累计增加10%，12月粗铜进口增加，粗铜加工费回升到1300元，原料紧而不缺，除民营炼厂因资金问题而被迫减产外，暂无其它减产发生。据ＳＭＭ的统计12月国内精铜产量80.55万吨，环比微增，主因大型炼厂因资金紧张造成减产抵消了新产能释放的增量。另外生态环境部又发放2.6万吨废铜进口批文，一季度已发放批文30万吨，较去年一季度实际进口量33万吨略低。整体来说之前对减产和废铜批文量大减的炒作有点落空。不过极端低库存及供应增长受限的基本逻辑不变。现货方面，本周国内仍有集中补货，周初现货升水近百元，但到周五已转为贴水80元，说明补货基本结束。下周中小企业基本开始放假，现货市场逐步进入节前供需两停的模式，库存继续增加，春节后精铜和废铜都可能会集中到货。需求方面，除了自四季度以来月度经济数据普遍环比开始回升外，与铜需求关系密切的基建投资、工业企业投资、地产竣工面积、汽车、空调产量等也都出现环比的企稳回升，春季需求温和增长的预期较强，企业可能逢低略做备货。结合技术形态，铜价自6月以来运行在46500-47500区域，目前向上突破， 48000-47500平台上沿区是中期强支撑区，预计一、二季度铜价主要运行区间在48000-50000上方。短线因春节因素不适合交易，中线建议回落逐步买入，为春季行情做准备。
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