迈科期货早评精要  2020.1.3

品种

观点

操作建议

原油

中美贸易关系改善，欧佩克深化减产，且受中国央行降准提振，隔夜欧美原油期货小幅上涨。整体来看，原油在欧佩克+限产的支撑下将保持偏强走势，但是市场依然担心复产后的供应问题，加之非欧佩克供应持续增加，原油上涨高度或将受限。

暂时关注压力表现。

贵金属

本周五晚间美国将公布ISM制造业PMI指数，美联储将公布12月份会议纪要。近期美元指数分析逻辑再度发生变化，面对不断推高的美股，投资者担忧后期美股回落，同样对避险资产需求增加，这使美债和美股同涨，对贵金属价格短线有利多影响。关注当前市场情绪的持续性。

期货：减持后的剩余多单持有。期权：短线牛市价差看涨策略，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，ms数据昨日公布，产量方面螺纹止跌小幅反弹，热卷或因钢厂检修原因出现明显回落，目前河北地区仍处二级响应期间，供应端短期偏稳后续因节前检修预计有进一步下降空间，但需警惕螺纹产量同比水平偏高，1月份累库速率或将高于往年同期。需求端，节后成交小幅走高至16万吨水平，周表观消费看螺纹降至302万吨水平附近基本持平于去年同期，热卷消费韧性强仍高于去年同期，表现在库存水平上热卷绝对水平及边际变化情况皆优于螺纹；降准落地盘面冲高3600一线受阻，利好兑现后矛盾性不强预计震荡运行，但后续关注螺纹累库速率。
铁矿方面，海外发运降至均值水平之下，其中巴西发运异常或暗示淡水河谷复产不顺；进口利润仍未明显改善叠加海外发运骤减，预计后续到港维持偏低水平；钢厂厂内库存升至1870万吨，库存可用天数升至30天，水平已不低但距春节仍有时日，后续仍需关注钢厂补库节奏变化；铁矿盘面突破650一线且昨日表现强于螺、焦，供应问题未见回升且钢厂补库仍持续背景下预计矿价或保持强势，跨品种套利上铁矿可作为多配品种。
焦炭方面，供应端整体偏稳收缩力度有限，去产能政策多摆动执行力度仍存疑，需警惕供应端的预期差；需求方面，下游铁水产量整体偏稳原料耗量有韧性，整体采购尚可，但前期钢厂利润收缩较为明显，三轮提涨之后钢、焦企业博弈或将激烈，盘面短期或偏弱运行等待矛盾点出现。焦煤方面，供应端受节前煤矿安检影响，进口季节性缩量，供应端支撑存在；但需求端下游库存充裕补库力度有限，节前矛盾性不强跟随焦炭运行为主。

单边观望；螺纹（5-10）、铁矿（5-9）正套持有，跨品种套利尝试多矿空焦组合；铁矿期权考虑牛市价差组合或卖跨式策略。

油脂油料

周二印度政府发布通知称,将进口自ASEAN国家的毛棕榈油进口关税从40%下调至37.5%,精炼棕榈油进口税从50%下调至45%。
本月大豆到港量较大，油厂开机率明显回升，周度压榨量已经升至200万吨的超高水平。豆粕价格回升，中下游节前备货或已开始，但资金买油卖粕套利依旧活跃，将继续抑制豆粕行情，短线或维持震荡。印度调低棕榈油进口关税，市场预期该国进口需求或增加，西马南方棕油协会预计12月马棕产量环比下降20.6%，供给与需求双重利好提振马棕盘面价格，继而带动国内油脂价格，但春节备货将逐渐进入尾声，国内油脂短期上涨行情或将告一段落，油脂中长期趋势仍应视东南亚棕榈油减产情况而定。

期货：豆粕观望，油脂多单继续持有。

期权：卖出豆粕看涨期权。

玉米

CBOT市场，市场等待中美贸易协议细节，中国或增加美国农产品进口，美玉米隔夜收涨；南美玉米目前播种顺利，市场缺乏指引因素，预计美玉米短期难摆脱震荡格局。国内市场，短期来看，节前为农户售粮高峰期，港口玉米到货量增加，库存有所回升，但仍处于较往年偏低位置，总体来看，短期玉米价格压力仍较大；消费方面，11月生猪存栏及能繁母猪存栏均出现回升，玉米消费最差的时候或已熬过，中长期来看养殖业有望逐渐恢复，长期利好玉米价格。

05合约多单继续持有。

甲醇

主力合约下跌。新一期的港口库存数据显示，港口库存有所回升。本周开工数据显示，上游装置开工变动不大，下游MTO开工率较上周下降。近期甲醇价格持续反弹，目前来看，上游开工率未有大幅下降，下游烯烃开工有所下降，加工利润也持续萎缩。甲醇05合约的反弹力度，还需关注近期到港量的增减情况以及上下游开工的增减情况。目前盘面价格突破前期压力位，建议投资者谨慎入市。

多单持有者卖出05合约2300虚值看涨期权
。

乙二醇

乙二醇价格目前受到共振因素较多，供应预期增加、需求有所减弱以及累库预期都对行情有所影响。目前从供应方面来看，近期乙二醇开工率维持在70.6%附近左右，后期供应预期有所增加，内蒙古一套40万吨/年产能设备昨日出料。泰国一套40万吨/年产能设备开始重启。安徽一套30万吨/年产能设备将于1月15日停止检修。新疆一套30万吨/年产能装置恢复运行，负荷仍在提升。河南新乡一套20万吨/年产能设备于上月底检修，年后重启。从需求方面来看，聚酯开工率持续在下跌，目前来看，聚酯开工率在81.39%附近，而聚酯产量仍将有所下滑。港口库存将形成累库预期，本周预计到港量为10.9万吨。行情在此基础上，将偏弱运行。

4660附近适当沽空EG2005合约，4700附近止损。

纸浆

期货将继续维持盘整。12月底，国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，库存压力略有缓解。11月纸浆进口均价较上月下降15.5美元/吨，纸浆现货价格仍有不小压力。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。短期内纸浆的供需结构基本维持不变。目前1月合约交割压力转至5月合约，短期矛盾暂时解决。若无其它消息刺激，盘面将继续底部震荡运行。

观望。

橡胶

没有新的驱动因素，短期内盘面震荡运行。从基本面来看，11月份泰国天胶出口量环比增加14.08%，考虑到12月泰国产区仍处高产期，供应量不会减少。下游需求方面，因环境污染，环保力度加大，轮胎厂开工率大幅下降，全钢胎开工率68.1%，环比下跌5.8%。半钢胎开工率62.8%，环比下降7.71%。年前轮胎厂开工率难有表现，关注年后轮胎厂复工情况。目前汽车需求未有太大起色，但未来受到政策的影响，市场对未来需求端持乐观态度。综述，短期来看期价将继续震荡运行。中长期方向，偏多。

多头持有。

苹果

苹果销售迎来传统节日旺季，但客商对后市行情多不看好，因此以销售自己手中已有货源的好货为主，产地采购的积极性并不高，且以采购低价货为主，因此春节备货气氛整体偏弱。产地走货缓慢，凸显冷库库存压力，部分冷库货源已经开始下调报价，但成交未有改善，因此现货价格依然面临较大压力。

空单暂持。

白糖

原糖价格承压于横盘区间上沿13.6美分后，出现较明显的调整，多空双方均减仓，价格惯性下落，调整幅度预估在12.9-13美分。基本面影响因素中，国际糖市场从过剩向短缺转变，价格向上的大方向不变，但中短期价格上行久攻不破，出现调整预期，下行风行增加。中国市场上，随着盘面上行气氛的减弱，现货市场销售进度有所放缓，市场买涨不买跌的心理作用下，观望气氛浓厚。基本面上，开榨进度较快，若现货销售难以维继，价格重回震荡行情。盘面上，价格在5600压力明显，步入调整行情。

期货：多单适当离场。

期权：做多波动率的牛市价差组合。

纺织原料

美棉价格整理中上行，市场在贸易改善的预期下，维持多头行情。中长期的，美棉增产及库存累积是制约价格的主要利空因素，新的出口报告推迟至周五发布，关注市场签约进度。中国市场上，棉纺织行业市场信心进一步好转，但实质订单情况未出现明显增加，临近年关企业维持正常半月至一月的库存用量。国储轮入方面，本周最高限价上调56元至13578元/吨，价格上行预期中，连续四日无成交。盘面上，14000整数关口，持仓维稳，观望气氛增加，价格或有调整。

期货：多单暂持。

期权：持有看涨期权或牛市价差组合。