迈科期货早评精要  2020.1.2

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观点

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贵金属

近期宏观消息面较为平淡，中国12月制造业PMI指数较上月持平，分项数据生产指数好转，新订单指数略有回落，印证近期全球制造业好转更多来自情绪好转，增长动力仍然不足。本周五美国将公布ISM制造业PMI指数，关注其是否有回升。四季度中旬以来，美联储货币政策进入观察期，短期降息预期减弱，但基于经济复苏的不确定性，未来仍有降息可能。所以对贵金属金银价格而言，短线经济表现并不利于价格上涨，但未来不确定性预期使价格中长线仍偏多。

期货：减持后的多单持有。期权：短线卖出宽跨式组合，中长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材方面，昨日zg及gg发布产、库数据，建材产量变动一致皆有较大幅度减量，另外河北地区今日起启动重污染天气二级应急响应，暂定于1月7日结束，供应端持续收缩预期强矛盾不大；需求端，周二盘面突破上涨，但现货市场成交依然谨慎成交并未明显放量仅14万吨，需求整体呈季节性下降态势，且本周少一工作日，预计单周消费数据回落幅度大；库存方面gg保持两增态势，zg数据厂库降社库升，中游拿货冬储更加明显；昨日央行宣布降低存款准备金率0.5%释放8000亿流动性，宏观情绪上利好预计今日开盘偏强运行；短期看，产业端冬储已开始启动，叠加宏观利好下投机情绪偏暖，近期盘面维持强势。
铁矿方面，上周澳、巴两国发运量合计2045.3万吨，其中巴西一方仅497.4万吨贴近历史同期最低水平，澳洲发运量1547.9万吨处同期中上水平，原先预期的财年末尾增发冲目标的情况并未发生，据此推算1月份上旬到港压力有限，上周到港也同样处于历史低位；需求端，钢厂近期补库力度较大，厂内库存快速回升，从时间及往年库存高度看，补库仍有一定空间；盘面及现货近期走势偏平，但结合目前基本面看预计仍有一定上涨空间。
焦炭方面，环保因素扰动下近期焦企开工有所下滑但幅度相对有限，山东发布焦炉减压文件，产能关停数量低于7月份相关文件；需求端，钢厂原料采购良好，周二随河钢提涨焦炭采购价标志第三轮提涨完全落地，但考虑到华北地区钢厂及独立焦化厂之间利润关系，预计进一步提涨难度较大，短期关注焦炭盘面上方压力。焦煤方面，煤矿事故多发，节前安检增强的预期支撑价格，加之进口缩量，供应压力短期不明显；需求端，从焦化及钢厂库存看基本维持前期水平，补库力度有限，港口及总库存压力仍然存在，难以持续去化，节后若板块转弱向下弹性或较大，短期节奏跟随焦炭。

单边观望；螺纹（5-10）、铁矿（5-9）正套持有，多焦化利润陆续离场；铁矿期权考虑卖跨式策略。

油脂油料

中国媒体周一称，中国副总理刘鹤将于本周前往华盛顿签署第一阶段贸易协定，中国同意进口更多美国农产品。
本月大豆到港量较大，油厂开机率明显回升，周度压榨量已经升至200万吨的超高水平。昨日豆粕价格回升，成交量增大，中下游节前备货或已开始，但资金买油卖粕套利依旧活跃，将继续抑制豆粕行情，短线或维持震荡。马棕12月前20日产量环比低于市场预期，印尼明年1月开始征收毛棕油50元/吨的出口关税，供给端的利好提振马棕盘面价格，继而带动国内油脂价格，但春节备货将逐渐进入尾声，国内油脂短期上涨行情或将告一段落，油脂中长期趋势仍应视东南亚棕榈油减产情况而定。

期货：豆粕观望，油脂多单继续持有。

期权：卖出豆粕看涨期权。

玉米

CBOT市场，南美玉米目前播种顺利，市场缺乏指引因素，预计美玉米短期难摆脱震荡格局。国内市场，短期来看，春节将至，农户售粮压力增加，整体进度仍较往年偏慢，各方观望情绪较重，港口玉米到货量增加，库存有所回升，但仍处于较往年偏低位置，总体来看，短期玉米价格压力仍较大；消费方面，11月生猪存栏及能繁母猪存栏均出现回升，玉米消费最差的时候或已熬过，中长期来看养殖业有望逐渐恢复，长期利好玉米价格。

05合约多单继续持有。

甲醇

主力合约。新一期的港口库存数据显示，港口库存下降幅度非常大，超过市场预期，由此也带来了甲醇价格的持续反弹。本周开工数据显示，上游装置开工变动不大，下游MTO开工率较上周下降。总结，今日配合港口库存数据的下降，甲醇价格持续反弹，目前来看，上游开工率未有大幅下降，下游烯烃开工有所下降，或因加工利润持续萎缩导致。甲醇05合约的反弹力度， 还需关注近期到港量的增减情况以及上下游开工的增减情况。目前盘面价格突破前期压力位，建议投资者谨慎入市。

多单持有者卖出05合约2300虚值看涨期权。

乙二醇

乙二醇价格目前受到共振因素较多，供应预期增加、需求有所减弱以及累库预期都对行情有所影响。目前从供应方面来看，近期乙二醇开工率维持在70.6%附近左右，后期供应预期有所增加，华东一套70万吨/年产能设备预计近日开始投料试车。从需求方面来看，聚酯开工率持续在下跌，目前来看，聚酯开工率在82.08%附近，而聚酯产量仍将有所下滑。港口库存将形成累库预期，本周预计到港量为18.8万吨。行情在此基础上，将偏弱运行。

4700附近适当沽空EG2005合约，4750附近止损。

纸浆

期货将继续维持盘整。12月底，国内港口库存合计158万吨，环比下降10%，库存压力略有缓解。11月纸浆进口均价较上月下降15.5美元/吨，纸浆现货价格仍有不小压力。春节临近，部分下游厂家公布停产计划，市场刚需为主。短期内纸浆的供需结构基本维持不变。目前1月合约交割压力转至5月合约，短期矛盾暂时解决。若无其它消息刺激，盘面将继续底部震荡运行。

观望。

橡胶

没有新的驱动因素，短期内盘面震荡运行。从基本面来看，11月份泰国天胶出口量环比增加14.08%，考虑到12月泰国产区仍处高产期，供应量不会减少。下游需求方面，因环境污染，环保力度加大，轮胎厂开工率大幅下降，全钢胎开工率68.1%，环比下跌5.8%。半钢胎开工率62.8%，环比下降7.71%。年前轮胎厂开工率难有表现，关注年后轮胎厂复工情况。目前汽车需求未有太大起色，但未来受到政策的影响，市场对未来需求端持乐观态度。综述，短期来看期价将继续震荡运行。中长期方向，偏多。

多头持有。

苹果

苹果销售迎来传统节日旺季，但客商对后市行情多不看好，因此以销售自己手中已有货源的好货为主，产地采购的积极性并不高，且以采购低价货为主，因此春节备货气氛整体偏弱。产地走货缓慢，凸显冷库库存压力，部分冷库货源已经开始下调报价，但成交未有改善，因此现货价格依然面临较大压力。

空单暂持。

白糖

原糖价格上行至13.6美分处再次承压，盘面在此处压力依然较强短期难以突破，价格维持13.3-13.6美分的窄幅整理行情。基本面影响因素中，国际糖市场从过剩向短缺转变，价格向上的大方向不变，留意北半球主产国生产进度的短期扰动。中国市场上，白糖因期价上行，带动现货市场价升、销售量增加，略有年底备货意味。开榨集中期价格高低需要与销售情况博弈，现货市场买涨不买跌的心理作用下，现货成交会维持一段时间。盘面上，白糖价格在5600附近多头有所减仓，多单留意风险。

期货：多单适当离场。

期权：做多波动率的牛市价差组合。

纺织原料

美棉价格在整理中上行，市场在贸易改善的预期下，维持多头行情。中长期的，美棉增产及库存累积是制约价格的主要利空因素。中国市场上，棉纺织行业市场信心进一步好转，但实质订单情况未出现明显增加，临近年关企业维持正常半月至一月的库存用量。国储轮入方面，本周最高限价上调56元至13578元/吨，价格上行预期中，轮入成交不佳。盘面上，14000整数关口，空单出现增仓，价格或有调整。

期货：多单部分止盈。

期权：做多波动率。