迈科期货早评精要  2019.12.27

品种

观点

操作建议

原油

中美贸易关系改善使得市场对全球经济增速减缓的担忧有所减退，且API原油库存下降，隔夜油价上涨至近三个月以来最高价位。原油基本面上有欧佩克+限产的支撑，整体或将维持震荡上行走势，但是市场依然担心复产后的供应问题，加之非欧佩克供应持续增加，原油上涨高度或将受限。

暂时关注压力表现。

贵金属

昨日晚间美国公布的周度初领失业金数据略有好转，但未对市场形成明显情绪影响。宏观消息面依旧较为平淡，美股仍在不断震荡走高，美债收益率窄幅震荡，美元指数略偏弱运行。前期利空消化后，短线美元指数走弱，贵金属金银价格上行，但仍缺乏实质性利多因素。下周关注中国和美国相继公布制造业PMI指数，将对近期经济情况形成一定指引。如果数据继续偏弱，则有利于贵金属价格，如果数据超预期，则偏向于不利影响。

期货：减持后的多单持有。期权：长线少量买入远期虚值看涨期权。

黑色

成材端，本周钢联螺纹钢产量数据环比降10万吨,环比降幅有增，结构上以电炉钢企业为主,验证了华东电炉亏损减产的情况，高供给压力有所缓解；需求端，周表观消费季节性回落，现货成交继续走弱，符合季节性；库存看各口径厂库、社库均有累积,现货续降。因期价贴水且需求走弱未超预期，上行驱动有限，盘面震荡。铁矿方面，发运量季节性回升，本周到港回落，供应较前期转松；需求端，日均疏港306万吨，港口库存有所累积,唐山等地环保限产,产量快速下降及利润收缩对原料有一定利空，但钢厂补库周期中支撑仍存，由于驱动弱化盘面震荡调整。焦炭方面,上周不同产能焦企开工率均有回落，下游钢厂利润收缩，唐山限产,三轮提涨博弈; 山西等地受雨雪影响运输受阻,焦企库存小幅累积；山东去产能逐步进行，进度低于预期；需求端，目前冬季补库下游采购意愿尚可，但钢厂库存水平不低补库高度有限，港口库存回落；因盘面估值偏高且利好弱化,短期震荡调整。焦煤方面，节前安检强度大仍是支撑价格的主要因素，年前进口通关暂受限，但年后供应有压力；需求端产业链各环节库存水平偏高冬储补库高度亦有限，驱动略向下，节奏跟随焦炭。

单边观望；螺纹（5-10）、铁矿（5-9）正套，多焦化利润套利持有；空钢厂利润阶段止盈。铁矿期权考虑卖跨式策略。

油脂油料

美国农业部(USDA)周五将公布周度出口销售报告，市场预期报告显示，上周美国大豆出口销售总计在70万吨至155万吨之间。
美豆上涨令近期大豆进口成本增加，盘面净榨利都已转为亏损，节前备货还在持续，小包装出货速度良好，不少地区散油供应紧缺，棕油减产预期热度持续，资金逢低做多意愿较强，为油脂行情奠定良好的底部支撑。但中美达成第一阶段贸易协议，中国已经开始陆续采购美豆，港口大豆库存也在回升，未来两周油厂大豆压榨量或将升至近190万吨，暂延缓短线油脂行情涨速。基本面偏多，油脂行情整体仍将会保持偏强走势。豆粕上涨暂仍显乏力，短线仍维持偏弱震荡。

期货：豆粕观望，油脂逢低做多。

期权：卖出跨式。

玉米

CBOT市场，南美玉米目前播种顺利，市场缺乏指引因素，预计美玉米短期难摆脱震荡格局。国内市场，短期来看，春节将至，农户售粮压力增加，整体进度仍较往年偏慢，各方观望情绪较重，价格保持弱势震荡；在一系列政策干预以及良好的养殖利润驱动下，11月生猪存栏及能繁母猪存栏均出现回升，玉米消费最差的时候或已熬过，中长期来看养殖业有望逐渐恢复，利好玉米价格。

05合约多单继续持有。

甲醇

主力合约上涨。新一期的港口库存数据显示，港口库存下降幅度非常大，超过市场预期。原因或来自于冬季限气因素。上周开工数据显示，上游装置开工继续上涨，下游MTO开工率较上周上涨。总结，昨日配合新的库存数据的公布，甲醇价格走出了反弹的走势，反弹是否可以为继，要看上游开工率数据是否有实质性下降，以及天然气限气的真实影响。盘面来看，05合约甲醇价格又到了多空争夺的关键点位，建议投资者谨慎入市。

多单持有者可卖出2档虚值看涨期权。

乙二醇

乙二醇价格有所下跌。目前影响乙二醇价格因素整体都向着偏空方向运行。从供应上来看，供应预期有所增加。乙二醇开工率在71.9%附近，虽有一些国内煤制乙二醇工厂短暂的有所检修，但重启的时间恢复基本都较为迅速。目前沙特一套55万吨/年产能设备开始重新启动设备。外加国内一套90万吨/年产能设备存在供应预期，因此后期乙二醇供应预期整体仍旧将处于压力较大的情况下。从需求方面来看，聚酯工厂开工率已经下滑至83.09%，聚酯价格近期较为稳定，基本无太大变化。而聚酯下游织造企业因节日休假等因素，开工率有所下滑至65%附近。在乙二醇需求方面开工率有所下滑的情况下，港口库存目前已经开始出现库存拐点。华东港口库存目前为50.9万吨，环比增加11.5万吨。而在供应有所增加的预期之下，需求不及的情况下，库存有所增加的情况下，乙二醇价格预计偏弱运行。

4650附近适当沽空EG2005合约，4680附近止损。

纸浆

近期受到消息刺激，盘面反弹，之后因为现货市场情绪低迷，盘面反弹受阻，期价再次进入调整阶段。基本面来看，截止11月底，国内港口纸浆库存量175万吨，环比下降8.03%，但同比仍处高位，库存压力较大。需求淡季来临，下游纸厂基本维持刚需补货，整体延续疲软态势。总体来看，短期内纸浆的供需结构基本维持不变。综述，现货弱期货强促使套利介入，压制期价上行。而底部4400左右支撑较为明显，期价下行空间也不大，短期内期价底部震荡运行。

观望。

橡胶

昨日夜盘沪胶小幅上涨，短期面临13000压力。从基本面来看，12月泰国产区处高产期，供应方面仍有偏空属性。下游需求方面，因环境好转，上周轮胎厂开工率回升2.68个百分点。春节临近，轮胎厂补库，开工率可能还会季节性提高。目前需求未有太大起色，但未来受到汽车消费政策的提振，市场对需求端持乐观态度。综述，供应旺季、需求偏弱，是基本面的现状。目前暂未有新的利多驱动胶价上行，短期内期价震荡运行。

观望。

苹果

目前山东苹果行情暂稳，冷库入库已基本完成，库外货源不多，库存销售也较为清淡，因此多数冷库库存高于正常年份。陕西苹果则销售良好，库外货交投活跃，存量已经不多，库内货也已开始报价，且因为库内货质量较好，价格偏高，因此使得陕西果价略有上浮。但整体来看今年苹果库存充足，市场虽然偏爱好货，但对与其对应的高价接受程度一般。期货上近月合约受到春节消费提振短期较为坚挺，但远月受库存压力影响仍然偏弱。

观望。

白糖

原糖价格在假期后出现小幅回升，盘面依然维持调整走势。基本面上，在年度减产的格局下，原糖大的向上格局不变。阶段性的，巴西收榨末尾，对市场影响更多的为北半球主产国，印度开榨不及预期，暂时压力较轻。中国市场上，南方甘蔗糖主产区持续处在生产高峰期，供应压力较大。年度双节备货需求并未明显增加，需要关注新糖上市速度和备货需求博弈能否带动价格摆脱整理行情。盘面上，价格上方5500压力位仍有效，价格5400-5500窄幅波动。

期货：观望。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

昨日美棉盘中继续向上试探，美东时间周五将公布新的出口签约量，价格走势暂时保持谨慎，关注出口数据指引。棉花年度内的，因增产及出口缓慢而造成库存积压问题，依然是美棉市场的主要矛盾。中国市场上，棉纺织行业市场信心有所提升，但实际订单仍未出现明显好转，企业备货接单以维持正常生产为主。影响价格的主要利空因素中，商业库存仍居高不下，未来消费端是否企稳是对价格影响的关键因素。盘面上，昨日夜盘多单增仓，推升价格上行，多单需留意前高压力。

期货：短多操作。

期权：买入看涨期权或做多波动率的牛市价差组合。