迈科期货早评精要  2019.12.18

品种

观点

操作建议

原油

中美达成第一阶段经贸协议继续提振市场情绪，且经济数据改善，欧美原油期货继续上涨。欧佩克+限产依然是支撑油价的关键因素，但是美国页岩油产量持续增加，需求端面临下滑压力，因此原油上涨空间或受到抑制，另外还需关注中美贸易协议更多细节出台。

步入压力区，观望。

贵金属

昨日晚间美国经济数据偏强，欧元区数据表现较弱，美元小幅上涨欧元下跌，美股上涨，美债收益率小幅上涨。目前宏观影响因素，美联储货币政策走向以及贸易磋商情况均对价格有利空影响。但是，美联储利率水平维持一段时间不变的预期以及中美达成第一阶段文本协议，前期均在价格上有反应，下行压力有充分释放，下方表现出一定支撑，但缺乏向上动力，所以短线价格更倾向于震荡盘整，等待进一步的消息明朗。

暂时观望。

黑色

成材方面，近期现货下跌利润收缩但整体依然处于高位，供给端近期收缩动力不强，唐山空气预警与今日结束短期影响有限，产量仍需利润向下调节；需求端，淡季效应明显，本周两个交易日市场成交量低于上周同期，暖冬下的赶工节奏逐步放缓；盘面近期的回调始于地产新开工单月数据的大幅下滑，但原因存在统计问题，新开工累积增速看依然维持高位，盘面估值偏中性下预计宽幅震荡运行为主。
铁矿方面，上周发运季节性回升，到港水平或因船期因素集中释放单周增量较为明显，后续持续性或较差；下游钢厂近期利润收缩，铁水产量回落后续铁矿日耗或将收缩，但目前仍处于补库期，港口疏港预计整体仍维持高位，港口累库压力不大；整体看，近期基本面边际有所转弱但补库期中现货坚挺盘面不具备大幅下行基础，近期专注盘面下方支撑情况。
焦炭方面，山东、江苏去产能预期增强，但近期焦企在利润驱动下产量有所反弹，后续需关注供应实际收缩情况；需求方面，受冬季补库及政策预期影响，市场成交心态回暖，江苏、河北焦企提出第三轮提涨；短期盘面受政策预期影响偏强运行，但目前库存水平依然较高，或抑制价格上方空间。焦煤方面，节前安检强度大仍是支撑价格的主要因素，需求端产业链各环节库存水平偏高冬储补库空间有限，驱动不强，维持震荡走势节奏跟随焦炭。

单边观望；螺纹、铁矿01-05正套持有；剩余空钢厂利润、多焦化利润头寸继续持有。铁矿期权考虑卖跨式策略。

油脂油料

美国贸易代表罗伯特·莱特希泽周二称，在美国和中国签署的第一阶段协议中，中国承诺采购美国农产品、制造业商品、能源以及服务产品的具体细节将会在书面协议中详细列出。
中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易关系缓和，CBOT大豆期货继续收高。节前备货还在持续，油厂出货顺畅，豆油库存跌破百万吨大关继续下降，处于近几年同期库存低位附近，据春节仍有1个多月时间，近期豆油成交或继续向好。印尼和马来棕榈油产量增速放缓，而随着生柴掺混率上调，棕榈油供应吃紧令人担忧，国内外油脂供应偏紧使得油脂基本面向好。伴随着春节出栏，饲料需求将受到抑制，蛋白消费走弱，豆菜粕价格或将疲软。短期内油强粕弱的格局将继续维持。

期货：豆粕观望，油脂趋势性多单持有。

期权：卖出跨式。

玉米

CBOT市场，美玉米继续受中美达成第一阶段贸易协议利好影响而上涨，但预计实质影响有限，将限制玉米涨幅，同时南美种植期也缺乏新的利好，预计美玉米短期难摆脱震荡格局。国内市场，在一系列政策干预以及良好的养殖利润驱动下，只要猪瘟不重新大面积爆发，中长期来看养殖业或将逐渐复苏，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。短期来看，东北新玉米持续上市，市场供应增加，玉米价格承压，但港口库存偏低且中央直属库收购又对价格形成支撑，预计下跌幅度有限。

关注前低支撑，轻仓试多。

乙二醇

乙二醇价格目前受到供需因素的影响仍然占据主要原因。从供应方面来看，供应略微有所增加，目前华东一套22.5万吨/年产能的设备开始重启。从需求方面来看，聚酯开工率较之前相比有所降低。目前聚酯价格有所企稳回升，这对于聚酯工厂现金流的回归来说起到了一定恢复作用。然而江浙织机开工率有所降低。许多织机工厂有打算将假期日提前。因此织机开工率有进一步降低的可能。需求的减弱将导致对乙二醇原料的使用有所减少。中美贸易因素虽在短期内将有所缓和，但仍将警惕后期是否存在变数。港口库存虽有所下降，但后期预计存在累库的可能。目前基差巨大，而在后期开工预期的背景下，现货存在累库的可能性也会增加。因此行情在此种情况下，期货行情仍旧会有回落的可能性。

4670附近轻仓沽空EG2005合约，4720附近止损。

纸浆

纸浆市场整体变化不大。供应方面，纸浆进口量维持较高水平。截止11月底，国内港口纸浆库存量175万吨，环比下降8.03%，库存压力仍较大。需求淡季来临，下游纸厂基本维持钢需补货，整体延续疲软态势。随着节前订单逐步完成，下游需求及备货积极性也跟随下行，需求凸显疲软。总体来看，未来纸浆处于需求淡季，供需偏弱，浆价或继续偏弱运行。

观望为主。

橡胶

从基本面来看，东南亚产区仍处高产期，但受到病害的影响，市场存在减产预期。国内开始进入停割季，未来沪胶补库情况将不及预期，这对胶价有一定支撑。据最新汽车产销数据显示，11月汽车产销量同比分别下降11.7%和17.7%。但乘用车产销方面均有所回升。预计未来受到汽车消费政策的提振，市场对下游需求仍持乐观态度。中美贸易磋商取得进展，这对橡胶市场无疑是利好的。总体来看，减产预期仍在，需求端处于缓慢回暖阶段，基本面对于胶价有支撑，但缺乏大幅上行的动力。预计胶价将再次进入一段时间的调整，但整体向上的趋势不变。预计整理区间在13000-13500元/吨。

多头持有。

苹果

目前山东苹果行情暂稳，冷库入库已基本完成，库外货源不多，库存销售也较为清淡，因此多数冷库库存高于正常年份。陕西苹果则销售良好，库外货交投活跃，存量已经不多，库内货也已开始报价，且因为库内货质量较好，价格偏高，因此使得陕西果价略有上浮。但整体来看今年苹果库存充足，市场虽然偏爱好货，但对与其对应的高价接受程度一般。期货上近月合约受到春节消费提振短期较为坚挺，但远月受库存压力影响仍然偏弱。

观望。

白糖

原糖价格延续回落行情，连续三日多单持仓的流出使得高位支撑不足，价格调整持续。年度上，基本面预期短缺的大格局下价格运行方向依然向上。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。年底甘蔗款兑付压力下，现货价格出现降价，年底备货仍未开始，关注新糖上市和备货需求博弈能否带动价格摆脱整理行情。盘面上，价格上方5500压力位仍有效，价格5400-5500窄幅波动。

期货：观望。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

周二美棉价格整理下行，波动重回整理区间。宏观消息的快速拉升后，价格仍以反映弱势基本面为主。中短期的，美棉方向仍需关注宏观消息指引。长期来看，增产及库存压力影响下，价格上行困难。中国市场，棉市仍呈现萧条状态，新疆棉轮入成交率不佳，本周轮入限价13425，较上周上涨109元/吨，但成交仍未有明显好转。行业下游，坯布服装依旧维持惨淡迹象，年前订单状况不佳，部分加工厂计划12月下旬起开始放假，萧条持续。盘面上，价格区间波动突破较难。

期货：12500-13500区间操作。

期权：可考虑价差组合。