迈科期货早评精要  2019.12.17

品种

观点

操作建议

原油

中美达成第一阶段经贸协议继续提振市场情绪，且中国11月份工业增加值和零售总额增长高于预期，欧美原油期货继续小幅上涨。欧佩克+限产依然是支撑油价的关键因素，但是美国页岩油产量持续增加，需求端面临下滑压力，因此原油上涨空间或受到抑制，另外还需关注中美贸易协议更多细节出台。

步入压力区，观望。

贵金属

目前宏观影响因素，美联储货币政策走向以及贸易磋商情况均对价格有利空影响。但是，美联储利率水平维持一段时间不变的预期以及中美达成第一阶段文本协议，前期均在价格上有反应，下行压力有充分释放，下方表现出一定支撑，但缺乏向上动力，所以短线价格更倾向于震荡盘整，等待进一步的消息明朗。

暂时观望。

黑色

昨日黑色商品冲高承压,空单量有所增加;夜盘震荡。成材方面，上周螺、卷产量继续回升，均显示超季节性特征，关注现货回调毛利压缩及环保对供给影响；需求端，上周表观消费量有所反弹，需求仍强于往年同期，库存累积压力不大，五大品种库存仍是保持去化，但后续需求仍保持季节性回落，关注未来持续累库时点；品种间看高表需低库存下卷强于螺；昨日公布的地产数据回落，新开工不及预期，关注近期高频数据是否转弱。铁矿方面，发运小幅回升但仍处均值水平，到港量有所回升，当月供给压力不大；需求端，钢厂开始分批补库厂内库存回升，港口疏港水平维持高位，对价格支撑较强。焦炭方面，各地环保限产持续焦企供应有所回落，但日产仍居高位，大型焦化厂开工率仍回升，厂内库存未有进一步下行；需求端，港口库存小幅去化，钢厂铁水日产高位，库存连续回升反映钢厂有所补库，焦企第二轮提涨落地，但目前总库存仍处于高位或抑制价格高度，后续关注第三轮提涨情况。焦煤方面，矿难事故频发安全检查力度增强，山西多数煤矿面临停产，内煤供应收缩预期支撑盘面；需求端，焦价提涨后利润良好，带动煤价企稳，但由于总库存水平偏高，缺乏驱动跟随焦炭为主。

单边观望；螺纹、铁矿01-05正套持有；剩余空钢厂利润、多焦化利润头寸继续持有。铁矿石期权暂以偏虚看涨策略为主。

油脂油料

NOPA报告11月大豆压榨量为1.65亿蒲，低于分析师预测范围1.6860亿蒲至1.78028亿蒲的下限。
中美第一阶段经贸协议文本达成一致，中美贸易关系缓和，CBOT大豆期货继续收高。节前备货还在持续，油厂出货顺畅，豆油库存跌破百万吨大关继续下降，处于近几年同期库存低位附近，据春节仍有1个多月时间，近期豆油成交或继续向好。印尼和马来棕榈油产量增速放缓，而随着生柴掺混率上调，棕榈油供应吃紧令人担忧，国内外油脂供应偏紧使得油脂基本面向好。伴随着春节出栏，饲料需求将受到抑制，蛋白消费走弱，豆菜粕价格或将疲软。短期内油强粕弱的格局将继续维持。

期货：豆粕观望，油脂趋势性多单持有。

期权：卖出跨式。

玉米

CBOT市场，中美达成第一阶段贸易协议，中国将加大美国农产品采购，利好CBOT市场，美玉米连续两日跳空高开收涨。国内市场，在一系列政策干预以及良好的养殖利润驱动下，10月份生猪存栏降幅减缓，能繁母猪存栏量年内首次出现环比增加，中长期来看养殖业或将复苏，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。短期来看，东北新玉米持续上市，市场供应增加，玉米价格承压，但港口库存偏低且中央直属库收购又对价格形成支撑，预计下跌幅度有限。

关注前低支撑，轻仓试多。

甲醇

主力合约上涨。港口库存持续下降,下降比例比较大。上游装置开工继续下降，部分地区因环保管控停车，部分地区计划内检修，均造成了开工的损失。下游MTO开工率较上周下跌。主力合约完成换月，时间较往年晚。总结，港口库存的减量以及换月因素带来短期甲醇价格的反弹。未来港口进港量仍有预期增加，观察是否带来港口的重新累库，明年国内及国际装置仍有产能增加预期，下游目前看未有实际需求的增加。近日甲醇价格持续震荡，建议投资者宽幅震荡思路入市。

观望。

乙二醇

乙二醇价格目前受到供需因素的影响仍然占据主要原因。从供应方面来看，供应略微有所增加，目前华东一套22.5万吨/年产能的设备开始重启。从需求方面来看，聚酯开工率较之前相比有所降低。目前聚酯价格有所企稳回升，这对于聚酯工厂现金流的回归来说起到了一定恢复作用。然而江浙织机开工率有所降低。许多织机工厂有打算将假期日提前。因此织机开工率有进一步降低的可能。需求的减弱将导致对乙二醇原料的使用有所减少。中美贸易因素虽在短期内将有所缓和，但仍将警惕后期是否存在变数。港口库存虽有所下降，但后期预计存在累库的可能。目前基差巨大，而在后期开工预期的背景下，现货存在累库的可能性也会增加。因此行情在此种情况下，期货行情仍旧会有回落的可能性。

4670附近轻仓沽空EG2005合约，4720附近止损。

纸浆

纸浆市场整体变化不大。供应方面，纸浆进口量维持较高水平。截止11月底，国内港口纸浆库存量175万吨，环比下降8.03%，库存压力仍较大。需求淡季来临，下游纸厂基本维持钢需补货，整体延续疲软态势。随着节前订单逐步完成，下游需求及备货积极性也跟随下行，需求凸显疲软。总体来看，未来纸浆处于需求淡季，供需偏弱，浆价或继续偏弱运行。

观望为主。

橡胶

从基本面来看，东南亚产区仍处高产期，但受到病害的影响，市场存在减产预期。国内开始进入停割季，未来沪胶补库情况将不及预期，这对胶价有一定支撑。据最新汽车产销数据显示，11月汽车产销量同比分别下降11.7%和17.7%。但乘用车产销方面均有所回升。预计未来受到汽车消费政策的提振，市场对下游需求仍持乐观态度。中美贸易磋商取得进展，这对橡胶市场无疑是利好的。总体来看，减产预期仍在，需求端处于缓慢回暖阶段，基本面对于胶价有支撑，但缺乏大幅上行的动力。预计胶价将再次进入一段时间的调整，但整体向上的趋势不变。预计整理区间在13000-13500元/吨。

前多头继续持有，逢回调补仓。

苹果

目前山东苹果行情暂稳，冷库入库已基本完成，库外货源不多，库存销售也较为清淡，因此多数冷库库存高于正常年份。陕西苹果则销售良好，库外货交投活跃，存量已经不多，库内货也已开始报价，且因为库内货质量较好，价格偏高，因此使得陕西果价略有上浮。但整体来看今年苹果库存充足，市场虽然偏爱好货，但对与其对应的高价接受程度一般。期货上近月合约受到春节消费提振短期较为坚挺，但远月受库存压力影响仍然偏弱。

观望。

白糖

原糖价格高位回落，价格在上行后出现调整，北半球主产国持续开榨过程中，价格上行仍然面临压力。年度上，基本面预期短缺的大格局下价格运行方向依然向上。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。年底甘蔗款兑付压力下，现货价格出现降价，年底备货仍未开始，关注新糖上市和备货需求博弈能否带动价格摆脱整理行情。盘面上，价格上方5500压力位仍有效，价格承压回落。

期货：偏空操作。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

周一美棉价格走势呈现整理态势，宏观市场利好支撑下价格略显坚挺。中短期的，美棉方向仍需关注宏观消息指引。长期来看，增产及库存压力影响下，价格上行困难。中国市场，棉市仍呈现萧条状态，新疆棉轮入成交率不佳，本周轮入限价13425，较上周上涨109元/吨，或对本周成交利好。行业下游，坯布服装依旧维持惨淡迹象，年前订单状况不佳，部分加工厂计划12月下旬起开始放假，萧条持续。盘面上，价格区间波动突破较难。

期货：12500-13500区间操作。

期权：可考虑价差组合。