迈科期货早评精要  2019.12.12

品种

观点

操作建议

原油

美国原油库存意外增加，隔夜欧美原油期货下跌。美联储数据显示美国原油产量较上周小幅下降，但是需求下降，库存增加。欧佩克月度报告维持明年全球石油需求和供应预测不变，但是提示欧佩克+减产或导致明年石油供应略有紧缺。整体来看，供应端收缩对油价构成显著支撑，预计油价以震荡偏强为主，但是依然承压于需求悲观预期，短期还需关注中美贸易关税的影响。

关注压力表现。

黑色

昨日黑色商品冲高回落,夜盘增仓上涨后大幅减仓,品种均翻绿。现货方面，卷螺稳，铁矿普氏指数回落，焦炭、焦煤稳。周末由于政治局会议释放逆周期调节信号,地产调控或难趋紧，提振黑色商品情绪。成材方面，根据利润产量关系，近两周产量或仍维持高位,本周中西部产量略有下降,厂库连续累积；需求端近期处于量价齐跌状态，上周表观消费跌至340万吨水平，季节性淡季特征显现,终端成交在15万吨波动,现货端高位难持续,期货警惕短期回调风险。铁矿方面，上周澳巴发运小幅回升，但进口利润走平，淡水河谷下调明年一季度淡季发运，远期供应预期改善；需求端，钢厂提前开始冬储补库，疏港量回暖，港口成交良好，港口库存续降，支撑仍存,但须关注淡季钢价拖累效应。焦炭方面，山东发布压减焦化产能相关文件，政策预期趋强,但近期全国开工率和日产尚未出现显著下滑,供给压力尚未有效缓解；需求端，高炉限产检修有增,钢厂产量出现下滑,厂内库存同期高位,按需采购为主；港口成交及心态回暖，库存保持去化，盘面基差走弱,冲高压力有增。焦煤方面，矿难事故频发安全检查力度增强，山西多数煤矿面临停产，内煤供应季节性收缩；需求端，焦价提涨后维持一定利润，煤价暂趋稳，但由于总库存水平偏高，动能不足，短期或跟随焦炭。

单边观望；螺纹、铁矿正套持有；空钢厂利润头寸止盈部分、多焦化利润（多焦炭空焦煤）头寸继续持有。铁矿期权中期关注卖出跨式。

油脂油料

阿根廷大豆播种工作已经完成了53%，比平均进度落后4%。
中美经贸谈判代表计划推迟12月15日对华加征关税，周四特朗普将与美国谈判代表会面探讨贸易协议事宜，周初中国积极采购美豆，美豆连涨第六日，但11月MPOB报告偏空及12月前10日出口量下降，马盘棕油回落。因中美贸易关系进一步缓和，大豆榨利良好，中国积极买豆，开机率将重新提升，国内油脂继续回调。但节前备货还在持续，油厂出货顺畅，豆油库存跌破百万吨大关，华东、天津等地仍需排队提货，后期豆油仍处去库存过程中，油厂挺价，预计油脂行情回调空间也不大，整体偏强趋势尚未改变。

期货：逢低做多棕榈油2005合约。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米

CBOT市场，12月供需报告对市场影响程度有限，目前市场缺乏消息指引，美玉米收割进入尾声，南美玉米播种期天气正常，预计近期仍会保持震荡。国内市场，东北新玉米持续上市，市场供应增加，玉米价格承压，但东北中央直属库收购新季玉米给予价格支撑。消费方面，在一系列政策干预以及良好的养殖利润驱动下，10月份生猪存栏降幅减缓，能繁母猪存栏量年内首次出现环比增加，中长期来看养殖业或将复苏，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。

关注前低支撑，轻仓试多。

甲醇

主力合约上涨。港口库存持续下降,下降比例比较大。上游装置开工继续下降，部分地区因环保管控停车，部分地区计划内检修，均造成了开工的损失。下游MTO开工率较上周下跌。近期1月合约减仓换月气氛较浓。上下游比价关系，下游产品相对甲醇来说价格稍弱，PP-3MA价差有回归的迹象。总结，换月及港口库寸的减量带来短期甲醇价格的反弹。未来港口进港量仍有预期增加，观察是否带来港口的重新累库，明年国内及国际装置仍有产能增加预期，下游目前看未有实际需求的增加。近日甲醇价格重回弱势，建议投资者宽幅震荡思路入市。

观望.

乙二醇

近期华东港口库存持续的低位造成乙二醇价格有所反弹，主要原因也因船期的有所延迟到港所导致。目前从供应方面来看， 近期开工率略微上升至69.02%附近，整体较为稳定。然而需求方面来看，聚酯工厂在年底都存在检修甚至是停车的预期。近期聚酯价格在开工率下滑的情况下暂缓了继续下跌的走势。后期，在江浙织机有所下滑预期的情况下，乙二醇的需求聚酯方面或将受到影响。虽然目前港口库存处在较为低的位置，但仍将警惕后期累库的可能性。预计行情在反弹之后或将重新回到价格回落的走势中。

4688附近轻仓沽空EG2005合约，4720附近止损。

纸浆

纸浆继续弱势运行，上行动力不足。供应方面，10月我国漂针浆进口同比增长47%，创历史新高。截止11月底，山东地区库存量103万吨，常熟地区库存65万吨，保定库存7.2万吨，总量环比下降8.03%，库存压力较大。近期纸浆期货价格震荡整理，针叶浆银星价格窄幅跟涨。下游需求未有改善，下游纸厂基本维持钢需补货，整体延续疲软态势。随着节前订单逐步完成，下游需求及备货积极性也跟随下行，需求凸显疲软。总体来看，现货需求偏弱，期货盘面交货的压力较大，主力合约正在移仓换月，交割压力也从01合约向05合约传导。纸浆上行压力较大，预计延续弱势运行。

观望为主。

橡胶

胶价进入整理阶段。从基本面来看，东南亚产区仍处高产期，但受到病害的影响，减产预期扩大。国内开始进入停割季，未来沪胶交割品减少对价格有支撑。下游受到汽车消费政策的提振，市场对未来的需求持乐观态度。总体来看，泰国削减种植面积带来的利多基本消化。基本面对于胶价有支撑，但缺乏大幅上行的动力。预计胶价将再次进入一段时间的调整，但整体向上的趋势不变。

逢回调做多。

苹果

目前山东苹果行情暂稳，冷库入库已基本完成，库外货源不多，库存销售也较为清淡，因此多数冷库库存高于正常年份。陕西苹果则销售良好，库外货交投活跃，存量已经不多，库内货也已开始报价，且因为库内货质量较好，价格偏高，因此使得陕西果价略有上浮。但整体来看今年苹果库存充足，市场虽然偏爱好货，但对与其对应的高价接受程度一般。期货上近月合约受到春节消费提振短期较为坚挺，但远月受库存压力影响仍然偏弱。

观望。

白糖

原糖价格涨势有所放缓，技术面出现调整需求，在基本面预期短缺的大格局下价格运行方向仍向上。阶段性的，盘面价格受制于北半球集中开榨，市场中期依然存在供应压力。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。年底甘蔗款兑付压力下，现货价格出现降价，年底备货仍未开始，关注新糖上市和备货需求博弈能否带动价格摆脱整理行情。盘面上，外强内弱，01维持横盘；05关注5500压力。

期货：短多操作。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

美棉12月平衡表再次下调产量及期末库存，是连续第二个月下调，但较上年同期而言，仍处于供应增加。库存累积阶段，对价格影响利空减弱。中国市场上，本周新疆棉轮入最高限价13316元/吨，较上周下降3元/吨，成交情况不及上周。行业下游，坯布服装依旧维持惨淡迹象，年前订单状况不佳，部分加工厂计划12月下旬起开始放假，萧条持续。盘面上，价格在波动区间内有所回升，突破不易。

期货：短多操作。

期权：可考虑价差组合。