迈科期货早评精要  2019.12.3

品种

观点

操作建议

原油

欧佩克有望延长减产协议期限，中国制造业数据乐观，欧美原油期货反弹。欧佩克部长级会议将于12月6日在维也纳举行，会议将讨论是否延续减产期限或进一步加深限产，这对原油市场将产生重要影响，市场预计延长减产期限的可能性较大。

观望。

贵金属

昨日晚间美国公布的11月ISM制造业PMI指数超预期下行，主要因为订单和新出口订单走低，产出指数则明显回升。这和前期公布的Markit制造业PMI指数上行出现一定分歧。ISM制造业PMI指数公布后，美元指数小幅下行，美股大幅走低。受到美股下行影响，避险情绪略有升温，昨日晚间贵金属金银价格小幅回升。中线来看，金银价格仍处于自9月份以来的震荡向下调整过程，前期欧美数据好转预期给价格带来压力。但ISM制造业PMI指数回升显示美国经济短线回升的不稳定性。如果美国经济持续偏弱，那么经济悲观预期下可能再度引发降息预期以及利率下行预期，将扭转当前的下行趋势。

减持后的短空持有，观望。

黑色

成材方面，受PMI反弹利好带动昨日黑色系集体走强，但PMI数据的回暖多是气候因素影响，暖冬造成终端施工时间延长所致，利好反应后或再回归产业博弈；昨日唐山地区发布加强限产管控的通知，A、B类企业不限产，C类及以下加强烧结等限制，后续关注其对产量实际影响；需求端，昨日成交19万吨，较上周五有所反弹但与近几周同期相对下滑较为明显，淡季效应明显预计后续需求进一步下滑；南下北材陆续到港，广州库存拐点已现，杭州逐渐趋稳，本周整体库存或迎拐点；目前盘面及现货皆为冬储进行定价的博弈，从该角度看现货处于偏高水平仍有回落空间，01合约价格偏中性，预计现货补跌过程偏震荡为主等待现货靠拢修复基差。
铁矿方面，进口利润走平导致到港量偏低的问题仍在持续，从节奏上看，根据发运推算的到港量预计本周数据开始依然偏向下，供给端目前压力较小，港口库存难有持续累积；需求端，目前受利润驱动钢厂产量仍处于回升中，对于铁矿石消耗增强，且从一些数据显示钢厂已有补库动作，但因离春节较早补库力度有限，后续关注集中冬储时点。
焦炭方面，供应端受环保影响有所收缩，焦企较之前信心好转，但后续仍需关注去产能及唐山焦企关停进度，谨防“预期差”的出现；需求端，目前下游刚性消耗回升，港口成交及心态回暖，库存保持明显去化，但受钢价回调影响，预计期现货短期继续上行空间有限，等待新驱动因素出现引导方向。焦煤方面，矿难事故频发，安全检查力度增强，内煤后续供给收缩；需求端，焦企提涨后利润回升，煤价提涨暂无压力；基本面改善，但缺乏方向驱动，跟随焦炭为主。

单边观望；螺纹、铁矿、焦煤01-05正套持有；空钢厂利润头寸（空螺多矿、焦）、多焦化利润（多焦炭空焦煤）头寸继续持有。

油脂油料

欧盟委员会最新的供需数据显示，2019/20年度欧盟油菜籽产量预计为1665.4万吨，创下13年来的最低水平。
12月国内港口到船预计超过900万吨，在目前大豆榨利良好的背景下，预计工厂在大豆到货后将加大开工率。东南亚棕榈油进入减产期，生柴需求将增加，国内豆油持续去库，而油厂未执行合同较多，基本面利好令油厂对油脂挺价。养殖业逐步开始春节出栏，预计饲料需求量在年前将有缓慢下降。CBOT大豆期货因中美谈判担忧持续下跌，进口大豆到港成本回调，成本端对油粕的支撑减弱，但油脂仍处于偏强格局，豆粕受自身需求及油脂强势影响或将偏弱震荡。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

甲醇

主力合约下跌。港口库存持续下降, 反应出近期的消库速度良好。上游装置开工较上周下降，其中西北地区装置负荷提升，山东地区回复运行。下游MTO开工率较上周上涨。上下游比价关系，随着今天甲醇反弹的中止，PP-3MA价差依旧在阶段性高位。近远月价差来看，1-5价差也在相对低位徘徊。甲醇价格未来的走势主要看进口货物的增量带来的基本面的变化, 产区价格对开工的实际影响以及港口货是否会回流带给内地价格打压。建议投资者近期以宽幅震荡思路入市交易。

观望。

乙二醇

目前乙二醇价格受到成本端影响开始有了一定反应，油价的上涨对乙二醇的反弹也带来并且提供了成本上的支撑。但供需结构仍旧是主导乙二醇价格的一个重要因素。从供应方面来看，目前煤制乙二醇几家工厂仍在停车检修当中，使得乙二醇整体开工率有些许下降至68.97%。然而聚酯方面由于聚酯工厂的检修和减产，聚酯开工率已经下降至86.97%，且聚酯下游织造企业开工率也开始逐步下行至71%，因此乙二醇需求方面来说是有所收缩的。后期供应来看，台湾一套72万吨/年产能的装置将于今晚投料重启，西南一套30万吨/年产能设备开始升温重启，因此后期预计供应方面仍旧有所增加。目前库存已跌至最低位，但后期船仍将会如期而至，因此库存累库预期仍旧需要关注。行情上涨空间仍旧有限。

4900逢高做空EG2001合约。4930附近止损。

纸浆

国外库存方面，10月欧洲港口库存量较9月增加3.3%至21.6万吨，高库存问题依旧没有改善。国内库存方面，山东地区库存量105万吨，环比下滑4%；常熟地区库存65万吨，环比下滑23%。从总量来看，下降幅度有限。需求淡季来临，现货成交情况一般，价格环比持平，下游按需采购为主，企业继续维持去库节奏。总体来看，未来供应和需求都有转弱的预期，在外盘报价没有新一轮驱动下跌的情况下，继续下跌空间也很小，建议观望为主。

观望为主。

橡胶

橡胶在经历了为期两周的大涨和回调之后，橡胶价格预计会进入一段时间的调整期。从基本面来看，东南亚产区仍处高产期，橡胶整体供应量处于高位。国内现在开始进入停割季，未来交割品减少对沪胶仍有支撑。下游需求端仍维持现状。消息方面，泰国国家橡胶局共签署9份谅解备忘录（MOU），此次MOU签订促进泰国橡胶出口约计14万吨，橡胶总价值约计80.70亿泰铢。总体来看，橡胶基本面延续之前的状态，在这种情况下，盘面易受到资金的影响，预计胶价会有一段时间的震荡。

多头待回调补仓。

苹果

目前山东苹果行情暂稳，冷库入库已基本完成，库外货源不多，库存销售也较为清淡，因此多数冷库库存高于正常年份。陕西苹果则销售良好，库外货交投活跃，存量已经不多，库内货也已开始报价，且因为库内货质量较好，价格偏高，因此使得陕西果价略有上浮。但整体来看今年苹果库存充足，市场虽然偏爱好货，但对与其对应的高价接受程度一般。期货上近月合约受到春节消费提振短期较为坚挺，但远月受库存压力影响仍然偏弱。

观望。

白糖

原糖价格周一开盘一改常态，价格再次回落至横盘区间波动范围内，区间抬升伴随着不断回调，操作风险增加。基本面上，2019/20榨季全球从过剩向短缺转变的过程中，价格大方向朝上，受制于北半球集中开榨，市场存在供应压力。中国市场上，南方甘蔗糖产区延续生产，广西地区已经进入压榨高峰期，供应持续增加。2020年春节提前，新糖市场的同时，节前存在旺季备货需求，关注12月现货成交状况。盘面上，主力向远月移仓，价格弱势横盘。

期货：短空长多。

期权：选择跨式或蝶式空头组合。

纺织原料

周一，美棉收割报告显示，收割率为83%，仍均高于上年同期74%及五年均值81%，上市进度继续加快。盘面价格在66美分附近压力区间承压回落，短期仍弱势。美棉价格压力一方面存在于新棉增产，而短期内更多的受制于宏观市场。中国市场，本周起开始进行2019年新疆棉收储，计划收储50万吨，日竞买7000吨，首日成交仅28.57%参与率不佳。行业下游，坯布服装依旧维持惨淡迹象，年前订单状况不佳，部分加工厂计划12月下旬起开始放假，萧条持续。盘面上，主力换月至5月合约，价格低位运行持续弱势。

期货：观望。

期权：可考虑价差组合。