迈科期货早评精要  2019.11.19

品种

观点

操作建议

贵金属

昨日美联储主席鲍威尔在白宫和特朗普会面，鲍威尔未就货币政策预期进行讨论，强调政策的路径将完全取决于接下来可能预示经济前景的信息。美联储或将暂停降息这一消息，在贵金属金银价格上已经有充分释放，所以利空影响有限。但短期也未有明显利多因素，金银价格维持震荡。总体而言，当前金银价格处于前期下跌后的盘整阶段，预计近两周震荡略有走高。

短线操作。

黑色

昨日黑色系震荡运行，夜盘有所减仓。现货方面，螺、卷价格续涨，铁矿稳，焦炭稳、进口煤偏弱。
成材方面，尽管宏观整体弱势，但地产一枝独秀，新开工及销售增速均超预期，提振情绪；下游钢厂在利润回升下产量如期回升但幅度有限，品种间分化螺增卷减，近期钢价快速上涨，利润回升供给有增加趋势，无论长短流程；需求端，暖冬使需求韧性延长，终端成交量仍达24万吨高位，厂库社库均维持去化，现货易涨难跌，近月高贴水下月差迅速拉大，短期走正套逻辑；上周表观消费现向下趋势，利润回升预期下供给有增量，那么中线供需边际转弱的情况下盘面继续拉涨的动能也在减弱。
铁矿方面，上周澳洲发运有降，但前期船货已泊岸，到港量回升；需求端，日均疏港量增加，钢厂利润高厂内库存低有补库条件，现货跌至80美金以下后，钢厂及贸易商有补库需求出现，价格反弹，上周港口库存降211万吨至1.24亿吨，但结构上看pb粉库存有所回升。临近冬储钢厂有一定补库需求，但由于缺口补足后远期供应充裕，铁矿价格有支撑但驱动或有限。
焦炭方面，焦企高供给问题仍然持续，边际成本下移，生产利润仍存，仍难主动限产，上周大型焦企开工率回升至80%，关注山东去产能动向；下游钢厂库存偏高，近期对焦价再次提出第三轮提降，但难落地；港口方面心态仍较差，低价抛货降库存持续，净出口仍趋势走弱，基差和供需均偏弱，空配为主。焦煤方面，发改委会议召开，市场解读后续进口政策有施行“一刀切”可能，盘面价格低位企稳；内煤开工良好供应正常，供应端边际情况因政策原因仍有不确定性；需求端，焦企濒临亏损开工率有所下降，采购原料意愿低迷，后续或仍需煤矿向下游让利；整体看焦煤基本面仍弱,低位震荡。

单边暂观望；焦煤，铁矿01-05正套持有；空钢厂利润头寸持有。

油脂油料

美国油籽加工商协会发布10月美国大豆压榨数据为创纪录的1.754亿蒲式耳，高于业内平均预期的1.680亿蒲式耳，9月压榨量为1.5256亿蒲式耳，去年同期为1.7234亿蒲式耳。
目前国内大豆供应偏紧，整体开机率偏低，油粕库存均处于历史同期较低位置，但压榨利润较好激发油厂套保盘进入，油脂或遇短暂回调。由于中美贸易关系不确定性仍存，市场对油脂后市仍相对看好，短线油脂或以震荡调整为主。豆粕受油脂回调支撑，下行空间有限。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米

CBOT玉米近日持续调整，美玉米收割进入尾声，目前市场交易重心转移至南美玉米作物前景，而南美天气正常，消息面上缺乏利好题材，预计近期仍会保持弱势震荡。国内市场，东北新玉米少量上市，但由于近期价格回落，农户有惜售情绪，贸易商及深加工到货量减少，另外，东北降雪天气也影响玉米流通，对价格有一定支撑。消费方面，在一系列政策干预下，10月份全国能繁母猪存栏环比止跌回升，生猪存栏环比降幅收窄，长期来看，国家政策鼓励有助于养殖业的恢复，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。

多单继续持有。

甲醇

主力合约震荡。港口库存有所下降，降低到120万吨以下。上游装置开工较上周上涨，其中西北地区装置负荷提升，山东地区回复运行。下游MTO开工率较上周基本持平。综合，近两日甲醇价格有止跌迹象。上下游比价关系来看，PP-3MA价差进一步上升，是否回归有待继续关注。近远月价差来看，目前1-5价差为阶段性低位震荡。目前甲醇的价格是否还有下跌空间，要看价格的打压是否带来实际的开工率降低。单边来看，下方空间有限，上涨目前时机未到。建议投资者关注PP-3MA价差回归。

观望。

纸浆

全球纸浆库存均明显下降，纸浆去库存得到一定成效。国内港口库存仍维持高位，短期难以化解，浆价上涨受到较大阻碍。现货成交情况一般，价格环比持平，针叶银星 4500 元，阔叶浆金鱼 3750 元，下游按需采购为主，企业继续维持去库节奏，需求回升并不明显。总体来看，整体供需格局并没有太多变化，未来盘面或继续低位震荡运行。

暂时观望。

橡胶

东南亚产区仍处高产期，但国内逐渐进入停割期，沪胶交割品将逐步减少。轮胎行业已开始转向淡季。截止上周五，全钢胎开工率67.20%，半钢胎开工率67.05%，表现平平。10月份汽车产销数据出炉，汽车产销分别环比增长3.9%和0.6%，同比下降1.7%和4%，同比降幅继续收窄。综述，泰、印、马预计减产80万吨，减产是一定的，但目前并未有准确数据，市场存疑。目前主要关注11月合约到期，橡胶面临期转现，仓单减少，对01合约是一个有力支撑。胶价仍在强势期内。

多单持有，无持仓者背靠11900做多。

苹果

目前苹果供销多集中在陕西、甘肃等西部地区，客商采购较为积极，一定程度上支撑果价。而山东采购进入尾声，且对于剩余货源果农不愿低价出货，大多自行入库，因此整体成交不多。另一方面，随着近期全国范围遭遇寒流侵袭，低温天气正式来临，预计苹果消费也将受到影响，预计春节备货前难有起色，短期价格上行遇阻。

观望。

白糖

国际原糖市场呈现三角形态突破后的回踩行情，在对全球的减产预期下，价格波动区间上移。中短期扰动因素为北半球食糖主产国陆续开榨，食糖进入集中供应时期，雷亚尔维持在历史高位，对价格造成压力。中国市场上，主产区广西地区进集中开榨期，目前已开榨6家糖厂，本月下旬维持开榨增加的状态，中期压力较大。本周广西12.7284万吨地方储备抛储结果将公布，抛储压力逐渐释放。长期看，中国糖市开始进入减产周期，价格重心会逐渐上移。盘面上，持仓逐渐向05合约移仓，目前价格承压于5500-5600，维持整理行情。

期货：短空长多。

期权：持有做多波动率组合。

纺织原料

上周美棉率上升至68%，分别高于上年及五年均值10%、2%。美棉增产的同时，收割进度偏快，增加盘面价格压力。周一市场由横盘区间上沿承压下滑，短期价格仍维持横盘，中长期看美棉增产及库存压力下价格疲软。中国市场上，新疆新棉收购基本结束，随着50万吨的收储新疆棉政策落地，盘面利多释放。棉纺织品在今年天气偏暖的情况下消费疲软，棉花库存压力及下游同样累库的情况下，价格中短期疲软。

期货：观望。

期权：可考虑牛市价差。