迈科期货早评精要  2019.10.31

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观点

操作建议

原油

美国原油库存增加，欧美原油期货跌至一周多来最低价位。市场也关注中美签订“第一阶段”贸易协议，然而智利取消11月APEC峰会，令市场情绪担忧。目前原油供应端仍有支撑，且欧佩克存在加大减产力度的预期，只是需求下滑压力较大，原油整体仍以底部震荡行情为主。

暂时观望。

贵金属

昨日美联储如预期降息，但货币政策措辞，暗示这或将是今年美联储最后一次降息，美联储采用扩表的方式替代降息，毕竟从8月至今已经连续三个月降息。消息公布后美黄金价格一度快速下行，但很快收回跌幅。昨日美国三季度GDP数据明显好于预期，ADP就业人数在低位但并未失速，PCE增速回落 ，但核心PCE 仍保持稳定。美国经济在放缓但没有明显失速，这可能是未来一个月的经济表现基调。从这个角度考虑，没有新的货币政策推出以及贸易形势保持稳定，使贵金属价格的向上推动作用明显减弱，但是美联储购买短期国债的扩张动作进行中，不会使利率水平明显上行，对贵金属价格又有一定支撑。预计金银价格维持震荡略偏弱。

沪金以343，沪银以4380为界，进行短线多空操作。

黑色

成材方面，唐山启动空气二级应急响应，邯郸、徐州等地亦因天气问题加强限产，供给端上升空间受制，昨日zg数据限产产量有降幅出现；库存近期持续去化部分地区有缺规格情况出现，供给端矛盾不再明显；需求端，目前日度成交维持20万吨以上水平，旺季效应持续，但市场去库降风险情绪仍然存在，且北方天气转寒淡季将近，需求将持续萎缩；短期受环保及需求支撑，钢价有所反弹，但需求萎缩降至，且目前钢厂利润尚可，后续价格仍有下行空间，短期关注上方3410附近阻力。
铁矿方面，近期海外发运及到港双升，矿山港口检修结束预计后续呈上升态势，供给压力将增，本周港口库存预计平缓运行但下周起或有累库压力；需求端，疏港量回落较快，近期各地的限产将进一步抑制铁矿需求；铁矿基本面逐渐转弱，但考虑贴水需要修复，现货或弱于盘面，昨日盘面随螺纹反弹，但空配思路不变。
焦炭方面，今年去产能任务不确定能否完成的前提下，山东部分去产能任务再度退后，去产能预期短期弱化，加之近期焦化厂开工率维持高位，厂内库存累积价格承压，后续预计或需价格向利润反馈至焦化厂主动减产方能解决高供应问题；需求端，下游厂内库存高并控制采购，港口高库抑制投机需求，焦价持续偏弱。焦煤方面，进口煤企稳反弹，但通关时间仍延长,关注政策放松风险;国内煤矿陆续复产，开工率续升，供应边际有增，另外持续的高库存仍使煤价承压；需求端，焦企利润收缩后采购原料意愿有降，且钢厂仍有限产,厂内库存不低预计补库力度有限；整体看焦煤基本面偏宽松,低位震荡。

铁矿、焦炭空单暂持，并背靠均线做好防守；焦煤，铁矿正套持有。

油脂油料

美联储下调利率，从1.75%降至1.5%，该消息出台后，美国股市走低，美元汇率走强。市场猜测美国大豆期末库存将低于4亿蒲式耳，因为大豆产量下滑，需求旺盛。美国农业部目前预计大豆期末库存为4.6亿蒲式耳。
美豆收获步伐加快，已收割62%，路透报道中美临时贸易协定可能不会及时完成，令昨晚美豆收跌。部分油厂大豆衔接不上暂时性停产，母猪存栏开始触底反弹，需求或好于预期，当前国内豆粕总库存55.7万吨周比降3%，豆油库存继续下降至131.5万吨周比降2%，油厂挺价支撑粕价。但因大豆榨利良好，油厂积极采购大豆，并预售基差锁定获利，资金买油卖粕套利仍制约连粕，短线豆粕现货变化不大，或小幅震荡整理，美豆产量及库存大降奠定利多基调，中长线仍将偏强。

期货：油粕观望，追高谨慎。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米

CBOT玉米近日保持震荡，美玉米继续收割且收割进度尚可，减产题材已经被市场消化，消息面上缺乏刺激因素，预计近期仍会保持震荡走势。国内市场，新玉米仍未大量上市，当下各渠道库存以及港口库存均处于低位，期现价格出现反弹，但鉴于消费端暂时难以出现大幅增量，转势行情仍需等待。长期来看，国家政策鼓励有助于养殖业的恢复，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米长期走势。

多单继续持有。

甲醇

主力合约下跌。港口库存持续下降，显示消库进度良好，但绝对数量上仍然不能忽视。上游装置开工较上周略降，其中西北地区烯烃配套甲醇停车检修，安徽天津等地恢复装置，总体开工略降。下游MTO开工率较上周略有下降。综合，由于MTO开工率降低，以及下游利润压缩的影响，近期甲醇价格被打压的幅度较大， 基本跌至前期低位，又回到了成本支撑区。上下游比价关系来看，PP-3MA价差回到前期高点。近远月价差来看，目前1-5价差为阶段性低位。均显示出近月甲醇的相对弱势。后期，受成本支撑因素影响，甲醇价格向下的空间有限，但由于港口库存的相对高位以及外盘装置开工的强预期，供给端压力依然很大。建议投资者关注上下游价差及近远月价差的回归。

观望。

乙二醇

近期乙二醇下游聚酯价格受到上游PTA影响，有了较大下跌。目前聚酯难以进行促销。而大部分聚酯产品现金流已经处在成本线附近，暂时较难以停车来保证价格企稳。乙二醇开工率目前有些许上升，这将使得乙二醇供应方面有所增加预期。随着去库节奏的放缓，港口库存或将有累库的预期。在此基础上，乙二醇价格或将仍在低位保持运行。

背靠4650附近做空乙二醇，4700附近止损。

纸浆

9月国内港口库存量有所下降，库存压力有所缓解，但同比看仍处高位，库存去化仍是未来一段时间的主基调。近一周期价小幅反弹，但现货并没有跟涨，现货需求氛围依旧。现货采购并没有随着价格下降而增长。总体来看，整体供需格局并没有太多变化，仍呈现出供应多，需求旺的局面。目前价格处于低位，下行空间有限，未来盘面或继续低位震荡运行。

暂时观望。

橡胶

台风麦德姆预在越南东南沿海登陆，越南是重要产胶区，台风对越南橡胶产量会造成一定影响。轮胎开工率出现了分化，全钢胎开工率下降至65.4%；半钢胎开工率上升至67.45%，整体开工率降至54%。随着汽车销售旺季到来，9月国内汽车产销量分别为220.9万辆和227.1万辆，环比分别增长11%和16%，同比分别下降6.2%和5.2%，同比降幅收窄。政策方面，泰内阁同意橡胶种植保险项目并投入240亿。综述，受越南预遭受台风袭击，和近期频繁出现的利多双重影响，市场多头情绪爆发，胶价上行，预计短期内胶价仍将处于强势期。

逢回调做多。

苹果

昨日郑盘苹果期货上涨，主力01合约收盘涨1.56%。近期苹果产地客商逐渐增多，市场采购热情回暖，带动苹果现货价格提升，其中好货货源仍是客商采购的重点。山东条纹好货供应已略显紧张，陕西部分地区优质货源已被提前预定，剩余货源随着客商逐渐流入价格也小幅上行，预计短期内苹果行情依然能维持强势。但随着货源供应逐渐增加，一般货源需求有限，预计届时会拖累苹果价格，投资者不要过分追涨。

观望。

白糖

周三原糖价格维持在整理区间且在国内上行的利好上有所回升，目前市场关注点从巴西逐渐转移到北半球各个主产国，巴西压榨推后供应压力后移，印度及泰国暂未开榨，价格压力相对较轻。全榨季而言，国际市场处在由过剩向短缺转变的过程中，下方空间有限。中国市场上，广西开榨在即且预计减产，来宾柳州减产约5-10%，现货市场价格仍坚挺，产地报价维持在5950-6000。此外本周将召开全国糖会，盘面在高位横盘的先天条件下突破上行。11月广西开始进入开榨期，供应增加的预期下存在短期压力。

期货：谨慎追高可逢回调买。

期权：持有做多波动率组合。

纺织原料

美棉价格在横盘区间中上行，价格高点位于短期区间上沿，关注突破与否。美棉目前处在新棉采摘期，主产区出现天气问题引发担忧。年度来看在平衡表增产及库存累积的制约下，价格高度受限且存在明显压力。中国市场新棉采摘进度过半，集中收购期价格较初期回升，市场心态转暖。盘面上，多空博弈增加，价格上行蠢蠢欲动，13000上方套保盘开始增加，谨慎追多。

期货：观望。

期权：可考虑熊市价差。