迈科期货早评精要  2019.10.25

品种

观点

操作建议

原油

欧佩克和减产同盟控制产量，美国原油库存意外下降，市场担忧供应或将趋紧，欧美原油期货连续三天上涨。目前油价整体在供应收紧和需求下滑的多空制衡下维持震荡行情，短期尚未有支撑行情突破的动力，建议投资者观望为主，或短线波段操作。

暂时观望。

贵金属

昨日晚间金银价格上行，有望打断自10月14日以来的震荡区间。短线市场缺乏实质性利好，昨日欧央行议息会议宣布的资产购买计划已在预期之中。但下周超级事件周来临，下周三开始，美国将陆续公布ADP就业数据，三季度GDP增速，非农就业数据以及制造业PMI指数。从目前来看，GDP增速和就业数据偏弱概率大，有望使价格获得短线上涨，但制造业PMI指数前期超预期低，本期则不确定性增大。预计下周价格波动幅度加大，但仍难以摆脱中线震荡格局。

沪金以343，沪银以4380为界，进行短线多空操作。

黑色

昨日黑色系小幅反弹，夜盘震荡承压，减仓为主。现货方面，螺纹、热卷稳，铁矿平，焦炭弱稳、焦煤稳。成材方面，螺纹产量平，热卷降幅显著，因利润收缩，限产及电炉低利润背景下产量增幅或有限,但近期出口减少及海外低价钢坯进口或对平衡表造成压力；需求端，本周表观消费略将至385万吨，较同期持平，但按季节性表观消费将逐周回落，贸易商谨慎接货意愿差，降价去库，终端成交下滑,1月合约“天花板”下或很难有效反转。铁矿方面，澳洲检修结束 ,四季度发货压力仍存；港口库存本周累计112万吨；需求端，疏港量回落，唐山烧结限产抑制短期消费，但低库存下刚性采购仍然具有韧性；短期震荡运行，中期看淡季累库预期仍存。焦炭方面，节后样本焦企开工率持续回升，上游跌价利润改善下主动减产较难,焦企现累库，进口低价焦炭也对国内有压力,供应压力逐渐加大，首轮提降落地；需求端，下游厂内不缺货，港口高库存问题仍存，焦价弱势维持。焦煤方面，进口煤价格有所企稳，但通关时间仍延长,关注政策放松风险;国内煤矿陆续复产，开工率续升，供应边际有增，另外持续的高库存仍使煤价承压；需求端，焦企利润收缩后采购原料意愿有降，且钢厂仍有限产,厂内库存不低预计补库力度有限；整体看焦煤基本面偏宽松,低位震荡。

短期观望，中长期高空思路；焦煤，铁矿正套及多焦炭空焦煤套利持有。

油脂油料

知情人士称，中国政府向压榨商发放更多用于进口美豆的免税配额，其中包括国际贸易公司控股的三家公司和一家私营公司，新配额适用于2020年3月之前到达中国的美国大豆。
国庆节后油厂大豆开机率较历史均值偏低，沿海油厂大豆与豆粕库存保持在历史同期低位，豆粕成交稳定，豆油、棕榈油当周成交及累计成交同比均增加。进口大豆榨利良好，叠加中国发放美豆免关税配额1000万吨，预计后续进口大豆将大量到港，工厂开机率将大幅提高，但基于美豆减产的逻辑，大豆成本较之前提高，成为油粕价格的支撑，预计豆粕短期回调但下方空间有限。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米

CBOT玉米近日保持震荡，美玉米继续收割且收割进度尚可，减产题材已经被市场消化，消息面上缺乏刺激因素，预计近期仍会保持震荡走势。国内市场，新玉米上市的季节性下跌行情盘面已经提前显现，再加上本季国储拍卖的停止，供应端压制玉米继续下行的力量逐渐减缓，另外，当下各渠道库存处于低位，等待合适的时间和价格进行补库，这也会限制玉米的跌幅，所以预计连玉米下跌空间有限，近期现货价格较月初回升后保持稳定，但鉴于消费端暂时难以出现大幅增量，这会限制玉米涨幅。长期来看，国家政策鼓励有助于养殖业的恢复，这也会促进玉米的供需缺口逐渐显现，利好玉米走势。

暂时观望，激进投资者逢低逐步持多。

甲醇

主力合约下跌。港口库存持续下降，显示消库进度良好，但绝对数量上仍然不能忽视。上游装置开工较上周略降，其中西北地区烯烃配套甲醇停车检修，安徽天津等地恢复装置，总体开工略降。下游MTO开工率较上周略有下降。综合，由于MTO开工率降低，以及下游利润压缩的影响，近期甲醇价格被打压的幅度较大， 基本跌至前期低位，又回到了成本支撑区。上下游比价关系来看，PP-3MA价差回到前期高点。近远月价差来看，目前1-5价差为阶段性低位。均显示出近月甲醇的相对弱势。后期，受成本支撑因素影响，甲醇价格向下的空间有限，但由于港口库存的相对高位以及外盘装置开工的强预期，供给端压力依然很大。建议投资者关注上下游价差及近远月价差的回归。

关注PP-3MA价差， 1-5月价差回归。单边上，MA2001少量试多

苹果

昨日郑盘苹果期货上涨，主力01合约收盘涨1.56%。近期苹果产地客商逐渐增多，市场采购热情回暖，带动苹果现货价格提升，其中好货货源仍是客商采购的重点。山东条纹好货供应已略显紧张，陕西部分地区优质货源已被提前预定，剩余货源随着客商逐渐流入价格也小幅上行，预计短期内苹果行情依然能维持强势。但随着货源供应逐渐增加，一般货源需求有限，预计届时会拖累苹果价格，投资者不要过分追涨。

短期偏强。

白糖

10月上半月巴西中南部生产食糖190万吨，远高于上年水平，累计来看巴西糖市产量维稳，但生产速度推迟。进入11月后中国及印度市场接棒开榨，原糖在新榨季生产期内，价格压力较大。中国市场上，南方主产区处于开榨前的准备环节，北方甜菜糖开榨但总供应量有限。由于广西市场的及现货报价小幅下调，市场略显疲软。盘面上，随着开榨临近，价格高位支撑逐渐松动下行压力增加。

期货：维持偏空操作。

期权：持有区间波动组合。

纺织原料

新的美棉出口销售显示上周新增14.05万包，较前一周下降32%、较四周均值下降23%，美棉出口问题依然平衡，在平衡表增产及库存累积的制约下，价格方向存在明显压力高度受限。中国市场新棉采摘进度过半，集中收购期价格较初期明显回升，市场心态转暖，盘面波动范围略微上行，但市场仍将位于低位弱势区间的状态难改变。

期货：观望。

期权：可考虑熊市价差。