迈科期货早评精要  2019.10.11

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原油

欧佩克可能在12月会议上讨论进一步减产支撑隔夜油价上涨，同时市场持续关注中美贸易谈判进展。尽管欧佩克执行限产政策，但是原油市场整体依旧低迷，一方面由于美国原油产量屡创新高，另外则是需求下滑的压力，欧佩克连续三个月下调全球石油需求预期，原油阶段性或以底部震荡行情为主。

暂时观望。

贵金属

如果没有贸易谈判影响，预计10月中下旬美国经济数据对贵金属价格的影响是偏弱震荡。因为10月初以来，黄金、白银价格虽然一度受到偏弱的制造业PMI指数以及APD私人部门就业数据影响，出现上涨，但很快随着新增非农就业数据和失业率数据中规中矩，贵金属价格再度下跌。10月中下旬数据主要集中在消费市场和房地产市场，但这些市场不是影响当前美国经济下行的主要领域，制造业是不利因素。所以如果仅有美国经济数据影响，黄金、白银价格的运行节奏将是，在偏弱数据影响下，略有反弹，但影响很快消失，价格重新回落偏弱运行。但近期加入了贸易谈判因素的影响，黄金、白银价格震荡频率加大，前日因为中美谈判进展不顺的消息，黄金、白银价格反弹，但是昨日有消息称谈判取得进展，周五将会有重要会晤。贵金属价格应声下跌，美股大幅走高。如果谈判能够取得成果，预计贵金属价格将继续偏弱震荡。昨日英国和爱尔兰方面表示，称可以找到达成可能脱欧协议的途径，受此影响，英镑和欧元上涨，美元下跌，但未对贵金属价格形成支撑，对贵金属价格的影响也偏弱。总体而言，近期黄金、白银价格受到消息扰动走势震荡，如果贸易谈判能够朝乐观方向落定，10月中下旬价格将偏弱震荡，如果未达成协议，则价格将短线上冲。

关注关键事件进展。

黑色

昨日黑色系分化，原料强于成材，铁矿持续反弹；夜盘震荡为主多空仍存分歧。现货方面，螺纹、热卷续跌但跌幅缩窄，铁矿石普式指数大幅上涨国内精粉降，焦炭价稳，进口焦煤有提降。
成材方面，ms数据出炉，螺卷产量皆回升，符合市场对钢厂复产的判断，两库皆有下降但本周工作日短降幅有限；唐山发布10月份限产政策强于上月，若执行力度尚可则后续对复产进度有抑制作用。需求端，需求方面，昨日市场成交弱但仍维持20万吨以上水平，旺季效应持续，ms数据推算的表观消费也季节性回升，但同样因缺一工作日原因同比低于去年，从季节性看下周或应表观消费峰值；今日贸易谈判将出结果，关注宏观情绪变化；目前盘面价格接近高炉成本附近，且需求对价格有支撑，暂仍以逢低多为主。
铁矿方面，上周澳洲发运下降其中发中国量大减，巴西发运回升至高位，整体发运情况一般；本周港口库存符合节后规律大幅回升，但从到港及疏港推断下周或再次转降，近期港库波动或增大；需求端，钢厂低库存利润尚可，但节后下游暂未出现集中补库，昨日钢产量数据回升提振需求预期盘面走强；铁矿其自身基本面良好且贴水幅度巨大（25%以上），短期仍适合多配。
焦炭方面，节后焦企复产但部分厂家无库存且交通依然受阻，部分焦企开始第一轮提涨诉求，但目前整体库存仍处于高位累积状态，价格压力仍存；需求端，钢厂库存充裕无累库计划，钢厂控制成本意愿仍强，短期焦价预计维稳为主，盘面暂无驱动跟随成材为主。焦煤方面，澳煤跌性价比提升但对其他煤种有价格拖累，后续国内煤矿预计也将复产，供应边际有增，另外高库存仍使煤价承压；需求端，节后焦化复产刚需将增，但库存水平不低预计补库力度有限；整体看焦煤基本面仍偏弱，盘面预计跟随焦炭。

螺、矿多单暂持；多焦炭空焦煤，铁矿、热卷多01空05低位正套继续持有。

油脂油料

美新豆播种面积7650万英亩（上月7670、上年8920），收割面积7560万英亩（预期7573.9、上月7590、上年8760），单产46.9蒲（预期47.3、上月47.9、上年50.6），产量35.50亿蒲（预期35.83、上月36.33、上年44.28），出口17.75亿蒲（上月17.75，上年17.48），压榨21.2亿蒲（上月21.15、上年20.92），期末库存4.60亿蒲（预期5.21，上月6.40，上年9.13）。
国内沿海大豆结转库存继续下降，至近5年低位，豆粕库存也持续下降至年内低点，豆油库存因节日备货结束并未有大的变化。美农报告调降2019/20年度美豆产量及期初库存使供应压力进一步缓解，叠加中国逐渐恢复进口美豆，预计美豆上行动力增强，国内到港大豆成本或将进一步提高，叠加豆粕库存下降，豆粕价格短期支撑较强。MPOB报告数据显示马棕库存提升，因印度进口下降及产量环比提高导致。国内油脂短期需求暂无炒作，但因成本预期提高将会带来价格下方的支撑。

期货：做空油粕比。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米淀粉

外盘方面，美农10月供需报告意外调高2019/20年度玉米单产令隔夜CBOT玉米大幅下跌，另外中美贸易代表团正在进行新一轮贸易磋商，关注磋商结果。国内市场，新玉米陆续上市，市场粮源充足，非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大，玉米供应充足消费不力，这也是造成玉米价格一路下滑的主要原因。10月18日将暂停国储玉米拍卖，市场供应压力或有所减轻，再加上价格不断下降已经兑现部分利空，各渠道库存处于低位，都在等待合适的心理价格进行补库，后期需重点关注下游需求情况，近期玉米可能进入一个寻低过程，长期来看，随着养殖业的逐步恢复，玉米市场的供需状况将得到改善，有利于价格的上行。

暂时观望。

甲醇

主力合约下跌。基本面看，新一周的库存数据显示，港口库存持续下降，但仍在130以上，压力不容忽视。因国庆原因，上游装置开工较上周有所降低，其中河南，山西等地开工负荷有所变动。需求来看，本周MTO开工率较上周亦有所下降。综合，短期的供应偏紧，随着国庆过后开工的提高会有所缓解。未来甲醇价格的走向更多的依赖于上下游的利润情况。前期价格上涨后，甲醇厂家利润得到修复，但随着下游价格的下跌，下游利润削薄之后，必然会对上游甲醇价格带来压制。关注PP-3MA价差状态。

多单离场。

橡胶

目前仍处于产胶旺季，主产国限制出口计划结束，未来供应量增加趋势不改。泰国主产区原料价格持续下挫，目前原料价格已是近4年来低点，这也反应了市场对橡胶供应旺季到来的预期。节前下游轮胎厂原料补库，目前部分轮胎厂原料库存有所回升，节后需关注下游需求的释放，如果需求依然没有明显起色，则很难激发下游轮胎厂补库。据最新数据，8月中国汽车销售同比下降6.9%。目前国内汽车销售属于季节性旺季，但明显旺季不旺。政策方面，马来西亚启动橡胶生产津贴计划对农场进行补贴。泰国政府拟启动242亿橡胶差价补贴计划，首批补贴有望在下月实施。综述，基本面弱势暂无改善，胶价再次回归底部，继续下跌空间有限，未来胶价低位运行。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

9月港口库存量有所下降，库存压力有所缓解，但同比看仍处高位，库存去化仍是未来一段时间的主基调。消费端进入旺季，纸厂接连发布涨价函，文化纸和白卡纸提涨，纸厂利润回升，木浆需求有望增加。总体来看，盘面近期走势偏弱，库存降幅有限仍处于极高水平，需求端意带动浆价向上，但有些动力不足，未来盘面或将低位震荡运行。

暂时观望。

苹果

十一前后大量晚熟富士开始摘袋，不过受到前期早熟红将军价格大跌的影响，市场采购热情不高。山东地区客商稀少，陕西收购先集中在咸阳及甘肃交界，陕北较少，客商采购也十分谨慎，价格整体偏弱。后市随着市场供应逐渐增加，而节日消费暂告一段落，预计短期行情难有好转。期货方面价格接近成本，另外持续下跌之后苹果期价也存在反弹需求，建议前期空单止盈，短期可封低做多。

短期可封低做多。

白糖

原糖价格走势延续回落行情，盘面进入弱势整理阶段。市场在进入19/20榨季之后，开始由过剩转向短缺，四季度由于北半球主产国接棒巴西进入开榨起，阶段性食糖供应充足且逐渐增加，价格存在下行压力。中国市场上，南方主产区处于开榨前的准备环节，北方甜菜糖开榨但总供应量有限，价格受到广西地区多家糖厂清空停止报价，现货市场坚挺。盘面上，价格上行试探前高压力。

期货：等待前高附近试空。

期权：持有区间波动组合。

纺织原料

美棉价格横盘偏弱，市场等待正在进行的中美第十三次商谈的方向指引。10月USDA平衡表预期调整不大，美棉产量下调15万包，过剩预期较上次预估有所缓解。长期来看，美国新年度棉花增产、库存累积使价格维持下行趋势。中国市场上，10月新疆地区进入集中收购加工期，收购价格及加工成本较节前有所回升，市场心态略有转暖。盘面上，郑棉价格新低后回升，但弱势行情并未结束。

期货：维持空头操作。

期权：持有偏空方向组合。