迈科期货早评精要  2019.9.26

品种

观点

操作建议

原油

美国原油库存意外上升，沙特石油产量恢复快于预期，欧美原油期货继续下跌。尽管沙特原油产量逐渐恢复，不过当前供应端对油价仍有支撑，后期需关注需求季节性转弱的影响。EIA数据显示上周美国原油库存增加，库存积累对油价有所抑制。

关注下方缺口支撑。

贵金属

昨日晚间美元指数大幅上涨，导致贵金属价格承压。纽约联储加大资金投放力度，压低资金利率，另外美国公布的经济数据偏强。但仅从当前数据还不足支持美元的大幅上涨，后期还需关注。宏观环境来看，贸易谈判方面短期平静但市场仍存担忧，并且对美国经济存在一定担忧，这对贵金属价格形成一定支撑。但是，在9月中旬欧美等主要央行集中议息会议后，短期也将暂时平静，所以向上力量也有限。未来支持较大幅度上涨的因素在于，数据偏弱引发降息预期，以及避险情绪重现。

震荡思路操作。

黑色

昨日黑色商品震荡为主，夜盘原料低位反弹，减仓上行。现货节前主要品种持稳运行。
成材方面，本周ZG产量微降, 临大庆河北山东等多地出台限产政策且幅度趋严,短期供给或难放量；需求端，近期建材成交中枢有所抬升,需求环比改善,但空方认为宏观地产偏空背景下高消费难持续,进入淡季供需形势将转弱,1月合约承压；本周社库及厂库均去化，现货有支撑。整体看限产趋严改善供给预期,短期有望坚挺,但在地产偏弱背景下四季度终端需求仍将放缓,盘面短多长空思路。
铁矿方面，本周到港回落750万吨至1660万吨，但根据发运推算未来两周将回升，供给逐渐修复；需求端，节前疏港量及钢厂铁水产量均受影响,成材去库放缓，港口库存大概率节后累积超1.2亿吨； 基本面边际走弱，但短期到港大幅回落提振情绪，夜盘反弹后或震荡运行。
焦炭方面，节前限产增多,但华北焦企少于钢厂，因此短期供给缩减相对偏弱，开工率维持高位,日产量平稳；需求端，钢厂限产严格,钢厂库存中性偏高,首轮提涨暂难落地；同时,焦企库存低位有升,港库略降,整体高位；受下游成材限产严格及焦煤走弱,节后累库预期影响,焦炭盘面震荡偏弱。焦煤方面，全球经济疲软,煤炭需求弱,澳煤持续承压,或成为最便宜可交割品,一线主焦折算价约在1280元/吨,二线更低至1150元/吨,叠加库存高企，下游限产趋严,空方打压意愿明显。支撑因素在于，国内煤矿四季度安检趋严；澳煤通关限制持续、四季度配额限制下进口煤或有回落等。整体看焦煤供需格局转弱，短期偏弱运行。

节前单边观望为主；多成材空原料，多焦炭空焦煤，热卷低位正套持有。

油脂油料

中国海关周三公布的数据显示，中国8月从美国进口的大豆较上年同期增长五倍，因此前在贸易争议缓和期间购买的大豆办理报关手续。中国8月进口美国大豆168万吨，上年同期为26.54万吨，根据海关总署公布的数据，这个数量较上月的进口量91.2万吨增长84％。
国庆节全国油厂大部分有停机计划，其中华北将大面积停产，加上日照重污染导致部分油厂限产，下游集中备货，油厂豆粕库存下降，挺价意愿强烈，共同支撑粕价。但彭博社报道称中国对200到300万吨美国大豆实行新的加征关税排除，加上猪瘟仍蔓延令生猪存栏处低位，及中国正在考虑允许巴西豆粕进口，中美贸易关系改善，美豆集中上市临近，上述利空因素限制豆粕价格涨幅，多空交织，短线整体仍以跟盘窄幅波动为主，节前整体或略偏强。包装油备货旺季已经结束，油厂成交量不大，但开机率高企，豆油库存略增，棕油进口量也大，油脂供应较充裕，叠加美新豆即将收割上市以及贸易战缓和，预计豆油现货将继续跟盘震荡偏弱运行。

期货：油粕观望，追高需谨慎。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米淀粉

外盘方面，近期CBOT玉米陷入窄幅震荡，市场缺乏新的利多消息刺激，玉米反弹承压，但今年晚播带来的产量损失却给予市场支撑，特别是价格已经经过了一轮下跌，目前价位已经处于年内低位区间，预计近期价格以震荡为主，等待新的消息指引。国内市场，目前处于新粮陈粮交替阶段，新玉米陆续上市加上国储拍卖出库，市场粮源充足，供应承压；非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大，玉米供需两淡，价格持续走弱。虽然国家政策层面支持生猪养殖恢复，但传导到终端养殖的恢复仍需一定时间。玉米淀粉方面，价格跟随玉米不断走弱，节日备货后需求转淡，预计短期仍偏弱运行，但国庆阅兵部分企业停机会给库存的消化带来一点利好。操作上玉米和淀粉均延续偏空思路，稳健投资者暂时观望。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。基本面看，港口库存重新回到130以上，压力持续。上游装置开工较上周有所上涨，其中西北、河南，山西等地开工负荷有所提升。需求来看，本周MTO开工率较上周亦有所上涨。综合，前期价格上涨后，甲醇厂家利润得到修复，带来开工的相对稳定。上周内地提货氛围良好，整体流动性和上游信心均有增强。下游利润因产品价格上涨，利润也有所保证，支撑了开工的提高，带来需求的相对稳定。甲醇上下游或走入良性循环区域。临近节假日，多单轻仓持有。

多单轻仓持有。

橡胶

供应方面，目前仍处于产胶旺季，主产国限制出口计划结束，未来供应量增加趋势不改。需求方面，随着国庆假期临近，轮胎厂开工率还会有阶段性的走低，同时轮胎厂目前成品库存较高，原料采购的意愿或较差，短期需求难以释放。9月开始国内汽车销售进入季节性旺季，前段时间国家宣布了促进汽车消费的政策，该政策适用乘用车，对于重卡暂无影响，因此行业受到政策的提振或有限。总体来看需求端支撑力度有限。政策方面，泰国政府拟向胶农提供8.497亿美元的补贴，以提升胶农的收入，稳定现货价格。综述，天胶基本面无明显改善，胶价仍将偏弱运行。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

近期浆价整体维持低位窄幅震荡盘整走势。供应方面，海外浆厂锯木厂虽检修减产，但库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，文化纸厂纷纷发布涨价函，市场对9月涨价存在一定预期，但贸易摩擦事件升级或为即将到来的消费旺季蒙上一层阴影。总体来看，供应压力仍存在，库存去化仍是未来一段时间的主基调。虽然近期海外工厂检修停产频繁，但在目前高库存的背景下，行业转暖仍需关注需求端是否好转。目前来看浆价或继续低位运行。

暂时观望。

苹果

苹果现货市场价格此前走低，山东早熟品种上货量大，但客商拿货积极性不高，也影响到了冷库富士销售。陕西富士货源相对紧俏，但受到山东拖累，价格也受到压制，加上随着阴雨天气告一段落，产地苹果摘袋增多，短期果价预计仍将偏弱运行。

大跌之后空单可部分止盈。

白糖

原糖价格在短缺消息的影响下持续回升，19/20榨季中北半球主产国预期纷纷减产，全球供应从过剩转向短缺，对盘面方向支撑明显，但回升步骤关注北半球生产进度，目前集中开榨未开始价格压力较轻。中国市场上，主产区广西地区多家糖厂清空停止报价，现货市场坚挺。北方甜菜糖市场开榨初期，产量供应有限。同时受到原糖市场上涨的推动，价格反弹试探前高。临近假期，持仓留意周五提保。

期货：等待前高附近试空。

期权：持有区间波动组合。

纺织原料

美棉价格下行至前区间运动的上沿支撑处，连续几个交易日的横盘后价格仍呈现继续下行迹象，短期对美棉价格影响较为明显的商谈消息的公布，关注10月的中美会面对价格的方向指引。长期来看，美国新年度棉花增产、库存累积使价格维持下行趋势。中国市场上，国储棉轮出进入最后一周，市场在9月后备货需求明显增加，成交率大部分维持在九成以上，但加价略显谨慎。盘面上，空单持仓继续增加，价格延续下行趋势，持仓留意假期提保。

期货：空头操作。

期权：持有偏空方向组合。