迈科期货早评精要  2019.9.25

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观点

操作建议

原油

沙特阿美部分产能恢复以及投资者对全球经济增长放缓的担忧导致隔夜原油期价大幅下跌。不过供应及地缘政治风险对油价仍有支撑，后期需关注欧佩克限产政策是否会发生改变，以及原油需求季节性转弱对油价的影响。

关注下方缺口支撑。

贵金属

昨日晚间美国公布的经济数据普遍偏弱，美股普遍下跌，美债收益率下行，美元指数下跌则受到美国经济数据以及外围环境的双重影响。英国最高法院裁定首相暂停议会违法，国会议员将于9月25日返回参加工作。当前贵金属黄金、白银价格处于前期剧烈下跌后的向上修复过程。当前宏观环境对贵金属价格的影响中性略偏暖。贸易谈判方面短期平静但市场仍存担忧，并且对美国经济存在一定担忧，这对贵金属价格形成一定支撑。在9月中旬各央行集中议息会议后，短期也将暂时平静，所以向上力量也有限。未来支持较大幅度上涨的因素在于，数据偏弱引发降息预期，以及避险情绪重现。

震荡略偏多思路操作。

黑色

昨日黑色商品走势分化,原料弱于成材,煤焦大幅承压,增仓为主。现货方面，螺、卷价格稳，铁矿石指数下跌国内精粉稳，焦炭持平焦煤弱稳。
成材方面，上周建材产量回升逾10万吨, 临大庆河北山东等多地出台限产政策且幅度趋严,短期供给或难放量；需求端，昨日建材成交走弱,周度表观消费量回落,空方认为宏观地产偏空背景下高消费难持续,进入淡季供需形势将转弱,盘面承压；月初库存去化较快,但上周成材降库显著收窄,厂库微幅累积,关注节日期间累库情况。整体看限产趋严改善供给预期,短期有望坚挺,但在地产偏弱背景下四季度终端需求仍将放缓,盘面短多长空思路。
铁矿方面，上周澳洲、巴西发运环比回升，到港量大增至309万吨,供应端有所放量；需求端，疏港量回落,成材去库放缓, 但高炉开工率维持, 钢厂有所补库；港库大幅升至1.22亿吨, 基本面边际走弱，库存累积预期下盘面遇技术压力，整体看供需矛盾不突出,短线跟随成材走势。
焦炭方面，近期各省市环保文件增多,华北去产能预期增强,四季度或有支撑 ,短期焦化厂开工率维持高位,日产量平稳；需求端，下游国庆前限产趋严,钢厂库存偏高,对涨价有抵触,首轮提涨仍在博弈；同时,焦企库存低位有升,港库略降,整体高位累积；受下游成材限产严格及焦煤走弱,节后累库预期影响,焦炭盘面震荡偏弱。焦煤方面，现实供应偏宽松,澳煤一路下挫,库存创近年新高下压力传导,盘面走弱。国内煤70年大庆前安检趋严；澳煤通关限制持续、蒙煤趋稳；焦煤库存水平偏高,煤矿库存持续累积,抑制价格；需求端，下游主产地陆续复产，下游焦价有企稳迹象，但焦钢企业库存充裕下补库动力较弱，盘面跟随焦炭为主。

短期原料逢高偏空思路；多成材空原料，多焦炭空焦煤，成材低位正套继续持有。

油脂油料

据新华社报道，日前美方公布了三份对中国加征关税商品的排除清单，涉及400多项商品，中方支持相关企业继续按照市场化原则和WTO规则，自美采购一定数量大豆、猪肉及制品等农产品，国务院关税税则委员会将继续对上述采购予以加征关税排除。
周一中国又购买了10船60万吨10-12月船期美豆，贸易战有所缓和，美豆收割上市临近，利空国内，农业部昨日公布广西岑溪发生非洲猪瘟，生猪存栏处低位，抑制豆粕价格。但国庆及阅兵，山东和华北多数油厂有停机计划，加上日照重污染导致部分油厂限产，油厂挺价，粕价跌幅暂受限，短线整体仍以跟盘窄幅波动为主。包装油备货旺季已经结束，上周油厂压榨量回升至183万吨，周比增1.6%，豆油库存增至134.8万吨，周比增1.3%，国内基本面偏空，叠加美新豆即将收割上市，均令油脂行情继续承压，预计短线油脂现货将继续跟盘震荡偏弱运行。

期货：油粕观望，追高需谨慎。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米淀粉

外盘方面，近期CBOT玉米低位反弹，但天气适宜提振作物生长前景，再加上最新生长优良率高于预期，美玉米反弹幅度受限，整体来看，市场仍缺乏有效消息刺激，预计弱势震荡为主。国内市场，目前处于新粮陈粮交替阶段，新玉米陆续上市加上国储拍卖出库，市场粮源充足，供应承压；非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大，玉米供需两淡，价格持续走弱。虽然国家政策层面支持生猪养殖恢复，但传导到终端养殖的恢复仍需一定时间。玉米淀粉方面，价格跟随玉米不断走弱，近期库存仍处高位，节日备货后需求转淡，预计短期仍偏弱运行。操作上玉米和淀粉均延续偏空思路，稳健投资者暂时观望。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。基本面看，港口库存重新回到130以上，压力持续。上游装置开工较上周有所上涨，其中西北、河南，山西等地开工负荷有所提升。需求来看，本周MTO开工率较上周亦有所上涨。综合，前期价格上涨后，甲醇厂家利润得到修复，带来开工的相对稳定。上周内地提货氛围良好，整体流动性和上游信心均有增强。下游利润因产品价格上涨，利润也有所保证，支撑了开工的提高，带来需求的相对稳定。甲醇上下游或走入良性循环区域。但港口库存的压力依然巨大，价格上涨的幅度恐怕有限。

多单谨慎持有。

橡胶

供应方面，目前仍处于产胶旺季，主产国限制出口计划结束，未来供应量增加趋势不改。需求方面，随着国庆假期临近，轮胎厂开工率还会有阶段性的走低，同时轮胎厂目前成品库存较高，原料采购的意愿或较差，短期需求难以释放。9月开始国内汽车销售进入季节性旺季，前段时间国家宣布了促进汽车消费的政策，该政策适用乘用车，对于重卡暂无影响，因此行业受到政策的提振或有限。总体来看需求端支撑力度有限。政策方面，泰国政府拟向胶农提供8.497亿美元的补贴，以提升胶农的收入，稳定现货价格。综述，天胶基本面无明显改善，胶价仍将偏弱运行。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

近期浆价整体维持低位窄幅震荡盘整走势。供应方面，海外浆厂锯木厂虽检修减产，但库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，文化纸厂纷纷发布涨价函，市场对9月涨价存在一定预期，但贸易摩擦事件升级或为即将到来的消费旺季蒙上一层阴影。总体来看，供应压力仍存在，库存去化仍是未来一段时间的主基调。虽然近期海外工厂检修停产频繁，但在目前高库存的背景下，行业转暖仍需关注需求端是否好转。目前来看浆价或继续低位运行。

暂时观望。

苹果

苹果现货市场价格此前走低，山东早熟品种上货量大，但客商拿货积极性不高，也影响到了冷库富士销售。陕西富士货源相对紧俏，但受到山东拖累，价格也受到压制，加上随着阴雨天气告一段落，产地苹果摘袋增多，短期果价预计仍将偏弱运行。

大跌之后空单可部分止盈。

白糖

原糖价格企稳回升，进一步反应新榨季的短缺预期。在19/20榨季中，北半球主产国预期纷纷减产，全球供应从过剩转向短缺，盘面价格逐渐见底回升，回升步骤关注北半球生产进度，目前集中开榨未开始价格压力较轻。中国市场上，消费旺季过后盘面价格表现疲软，由于广西库存较低价格从高位回落略显犹豫。北方甜菜糖厂已有开榨，四季度关注新糖报价及市场接受程度。盘面上，价格承压回落，进入下行整理行情。

期货：空单减持。

期权：持有区间波动组合。

纺织原料

美棉价格下行至前区间运动的上沿支撑处，连续几个交易日的横盘后价格仍呈现继续下行迹象，短期对美棉价格影响较为明显的商谈消息的公布，关注10月的中美会面对价格的方向指引。长期来看，美国新年度棉花增产、库存累积使价格维持下行趋势。中国市场上，国储棉轮出进入最后一周，市场在9月后备货需求明显增加，成交率大部分维持在九成以上，但加价略显谨慎。盘面上，空单持续加仓，价格延续下行趋势。

期货：空头操作。

期权：持有做空波动率组合。