迈科期货早评精要  2019.9.24

品种

观点

操作建议

原油

市场人士对沙特阿拉伯何时能恢复被袭前产量存在较大分歧，但是恢复供应所需更长时间的可能更大，隔夜欧美原油期价震荡收高。目前供应及地缘政治风险或导致油价阶段性保持偏强走势，不过后期需关注欧佩克限产政策是否会发生改变，以及原油需求季节性转弱对油价的影响。

多单背靠460持有。

贵金属

昨日晚间公布的美国Markit制造业PMI指数略好于预期，但市场投资者更为关注ISM制造业PMI指数，市场情绪对美国经济的预期整体稳定。但是欧元区制造业PMI指数整体偏弱，9月PMI指数创下2012年10月份以来的新低，并且英国央行行长德拉吉表示近期数据和前瞻指标并没有显示出近期增速反弹的可信信号；受此影响，欧元兑美元下跌，欧股普遍下跌，美元指数被动震荡偏强。前期中美贸易谈判带来的避险情绪消退，导致贵金属价格大幅调整后，近期价格表现震荡偏强，昨日晚间白银价格表现明显强于黄金。短期属于利空消化后的震荡整理过程，由于市场对未来美国经济增长以及贸易形势有担忧，所以贵金属价格下方有支撑，但是短线没有更多数据验证美国经济走弱，或者产生其他风险之前，价格难以超过前期高点，所以短线按震荡思路对待。

震荡略偏多思路操作。

黑色

昨日黑色商品震荡偏强,成材减仓大幅上行,原料跟随。现货方面，螺、卷价格拉涨，铁矿石指数升国内精粉稳，焦炭提涨博弈，焦煤弱稳。
成材方面，临大庆河北山东等多地出台限产政策且幅度趋严,市场情绪受提振;上周建材产量回升逾10万吨,短流程受废钢坚挺影响回升空间暂有限,短期供给或难放量；需求端，昨日建材成交回升,但周度表观消费量回落,空方认为宏观地产偏空背景下高消费难持续,盘面压力仍存；月初库存去化较快,但上周成材降库显著收窄,厂库微幅累积,关注节日期间累库情况。整体看限产趋严改善供给预期,短期有望坚挺,但在地产偏弱背景下四季度终端需求仍将放缓,盘面短多长空思路。
铁矿方面，上周澳洲、巴西发运环比回升，到港量大增至309万吨,供应端有所放量；需求端，成材去库放缓, 但高炉开工率维持, 钢厂低库存下仍有意愿补库；港库大幅升至1.22亿吨, 基本面边际走弱，库存累积预期下盘面遇技术压力，整体看供需矛盾不突出,短线跟随成材走势。
焦炭方面，近期各省市环保文件增多,华北去产能预期增强,价格获支撑,短期焦化厂开工率维持高位,日产量平稳；需求端，下游国庆前限产趋严,钢厂库存偏高,对涨价有抵触,首轮提涨仍在博弈；同时,焦企库存低位有升,港库略降,整体去化不明显；因下游成材走强,短线焦企跟随,关注节后去产能实施情况。
焦煤方面，国内煤70年大庆前安检趋严，开工率略降，澳煤通关限制持续、蒙煤趋稳；焦煤库存水平偏高,煤矿库存持续累积,抑制价格；需求端，下游主产地陆续复产，下游焦价有企稳迹象，但焦钢企业库存充裕下补库动力较弱，盘面跟随焦炭为主。

短多长空思路；多焦炭空焦煤，成材低位正套继续持有。

油脂油料

美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019年9月22日当周，美国大豆生长优良率为54%，符合市场平均预估，之前一周为54%，去年同期为68%。
据彭博报道，特朗普暗示不愿以达成部分协议来结束对华贸易战，且中国代表团突然取消农场访问计划，引起市场质疑中美贸易谈判能否取得突破。上周油厂压榨量回升至183万吨，周比增1.6%，豆油库存增至134.8万吨，周比增1.3%。但因国庆及阅兵，山东及华北多数油厂有停机计划，豆油库存增长幅度受抑，豆粕提货速度改善，山东部分油厂已限量提货，猪肉及禽肉价格节前上涨，养殖整体盈利，各地政府大力支持生猪复养，油厂挺价，支撑粕价。但非洲猪瘟仍在蔓延，加上彭博报道10月10日中美将举行高层级贸易磋商，谈判前廉价美豆进口增加，美国新豆收割上市临近，均利空国内粕价。近期豆粕暂或维持窄幅波动，油脂行情主基调或仍处于震荡偏弱格局。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

玉米淀粉

外盘方面，近期CBOT玉米低位反弹，但天气适宜提振作物生长前景，再加上最新生长优良率高于预期，美玉米反弹幅度受限，整体来看，市场仍缺乏有效消息刺激，预计弱势震荡为主。国内市场，目前处于新粮陈粮交替阶段，新玉米陆续上市加上国储拍卖出库，市场粮源充足，供应承压；非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大，玉米供需两淡，价格持续走弱。虽然国家政策层面支持生猪养殖恢复，但传导到终端养殖的恢复仍需一定时间。玉米淀粉方面，价格跟随玉米不断走弱，近期库存仍处高位，节日备货后需求转淡，预计短期仍偏弱运行。操作上玉米和淀粉均延续偏空思路，稳健投资者暂时观望。

暂时观望。

甲醇

主力合约上涨。有消息称华北地区焦化企业面临环保压力需要降负，山西地区因天气重度污染部分厂家停产，主力合约昨日上涨。基本面看，港口库存重新回到130以上，压力持续。上游装置开工较上周有所上涨，其中西北、河南，山西等地开工负荷有所提升。需求来看，本周MTO开工率较上周亦有所上涨。综合，前期价格上涨后，甲醇厂家利润得到修复，带来开工的相对稳定。上周内地提货氛围良好，整体流动性和上游信心均有增强。下游利润因产品价格上涨，利润也有所保证，支撑了开工的提高，带来需求的相对稳定。甲醇上下游或走入良性循环区域。但港口库存的压力依然巨大，价格上涨的幅度恐怕有限。

多单谨慎持有。

橡胶

供应方面，目前仍处于产胶旺季，主产国限制出口计划结束，未来供应量增加趋势不改。需求方面，随着国庆假期临近，轮胎厂开工率还会有阶段性的走低，同时轮胎厂目前成品库存较高，原料采购的意愿或较差，短期需求难以释放。9月开始国内汽车销售进入季节性旺季，前段时间国家宣布了促进汽车消费的政策，该政策适用乘用车，对于重卡暂无影响，因此行业受到政策的提振或有限。总体来看需求端支撑力度有限。政策方面，泰国政府拟向胶农提供8.497亿美元的补贴，以提升胶农的收入，稳定现货价格。综述，天胶基本面无明显改善，胶价仍将偏弱运行。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

近期浆价整体维持低位窄幅震荡盘整走势。供应方面，海外浆厂锯木厂虽检修减产，但库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，文化纸厂纷纷发布涨价函，市场对9月涨价存在一定预期，但贸易摩擦事件升级或为即将到来的消费旺季蒙上一层阴影。总体来看，供应压力仍存在，库存去化仍是未来一段时间的主基调。虽然近期海外工厂检修停产频繁，但在目前高库存的背景下，行业转暖仍需关注需求端是否好转。目前来看浆价或继续低位运行。

暂时观望。

苹果

苹果现货市场价格继续下滑，山东早熟品种上货量大，但客商拿货积极性不高，使得果价下滑，也影响到了冷库富士销售。陕西富士货源相对紧俏，但受到山东拖累，价格也受到压制，加上随着阴雨天气告一段落，产地苹果摘袋增多，短期果价预计仍将偏弱运行。

空单持有。

白糖

周一原糖价格走势企稳，盘面在下探12美分后市场逐渐开始反应短期预期。在19/20榨季中，北半球主产国预期纷纷减产，全球供应从过剩转向短缺，盘面价格上预计逐渐见底回升，价格回升步骤关注北半球生产进度。中国市场上，消费旺季过后盘面价格表现疲软，由于广西库存较低价格从高位回落略显犹豫。北方甜菜糖厂已有开榨，四季度关注新糖报价及市场接受程度。盘面上，价格承压回落，进入下行整理行情。

期货：空单减持。

期权：持有区间波动组合。

纺织原料

美棉价格下行至前区间运动的上沿支撑处，价格连续两个交易日企稳，短期对市场影响较为明显的商谈消息的公布，关注10月的中美会面对价格的方向指引。长期来看，美国新年度棉花增产、库存累积使价格维持下行趋势。中国市场上，国储棉轮出进入最后一周，市场在9月后备货需求明显增加，成交率大部分维持在99%，本周预计仍维持高成交。即将上市的新棉产量预期小幅增加至616万吨，同比增幅0.9%，新棉逐渐收购，价格较上周略升，短期价格下行趋势放缓。

期货：空头操作。

期权：持有做空波动率组合。