迈科期货早评精要  2019.9.19

品种

观点

操作建议

原油

美国原油库存意外增加，隔夜欧美原油期价继续下跌。目前沙特正尽快恢复原油供应，市场反应也趋于平稳，不过整体来看油价的地缘政治风险溢价走强。后期仍需关注供给缺口何时弥补。另外美国能源信息署周度数据显示，因美国原油净进口增加，炼厂开工率下降，原油库存近五周以来首次增加。不过现阶段在供应主导下油价或以震荡偏强走势为主。

背靠460波段做多。

贵金属

昨日晚间，美联储公布议息会议结果，宣布降息25个基点，基准利率降至1.75%-2.00%的目标区间，这一结果符合预期。引发投资者情绪波动的是投票结果、利率点阵图以及美联储主席鲍威尔的讲话。因为在降息结果符合预期的情况下，上述三项没有提供较为清晰的美联储未来货币政策的路径，反应出来的美联储未来可能的货币政策结果存在一定分歧。在对利率决议的投票中，仍然有两名官员不支持降息，较之前预期的略显鹰派。利率点阵图也没有给出较为清晰的利率预测，有10名委员认为2019年不会再降息，只有7名委员认为还将降息1次，这和之前市场普遍预计的美联储年内还将降息存在一定差异。另外，点阵图显示美联储在2020年是否降息存在较大争议。但是会后鲍威尔的讲话略偏宽松，表示扩大资产负债表即QE的时间有可能比预计的更早。美联储议息会议并没有给出未来将加快降息的指引，结果略不及之前市场的期待。美联储议息会议结果后，贵金属黄金、白银价格一度快速回落，但是随后收回部分跌幅。总体而言，近期在美联储议息会议没有给出更多降息预期，以及中美贸易谈判短期仍稳定的情况下，市场情绪对贵金属价格的而影响震荡偏弱。后期可能引发价格上涨的因素是美国经济短期有更多数据偏弱。

短线震荡思路对待。

黑色

昨日黑色系震荡调整，尾盘跳水，夜盘焦炭翻红，减仓为主。现货方面，螺、卷价格略降，铁矿石指数降国内精粉稳，焦炭一轮提涨，焦煤稳。
成材方面，本周产量降幅收窄,近期废钢日耗回升，钢厂利润扩张下长短流程产量或趋于上行；唐山限产维持但较前期放松；需求端，旺季背景下表观消费量改善,关注停工令对终端需求的影响；杭州库存偏高，本周降幅收窄；宏观上，8月经济数据较弱，地产仍有韧性，基建反弹；整体看，短期供给压力不大需求旺季至，但市场担忧停工影响及产量扩张，盘面有所调整。
铁矿方面，上周澳洲、巴西发运皆不及预期，总发运自同期高点附近落回均值水平，但本周到港回升，关注降库持续性；需求端，钢厂低库存下节前补库需求仍在，普指略降；铁矿基本面短期偏强，且低库深贴水有利上涨，但盘面遇技术压力，短期震荡调整。
焦炭方面，主产地焦企复产供给转松，库存低位挺价意愿强；需求端，钢厂仍以降成本为主打压焦价，但近期钢价涨后利润回升，第一轮提涨启动；港口资源相对优势，且期现套资源解套，库存高位回落；整体看，焦炭自身驱动改善跟随成材反弹为主，上方受现货现货仓单价压制短期或震荡。
焦煤方面，国内煤70年大庆前安检趋严，昨日消息传临汾近日将有深井矿山停产，澳煤通关限制持续、蒙煤趋稳；中下游库存水平偏高且抑制价格上方空间；需求端，下游主产地陆续复产，下游焦价有企稳迹象，但库存充裕下补库动力较弱，盘面跟随焦炭为主。

剩余多单暂持；螺纹钢及焦煤1-5正套、多螺纹空热卷，多焦炭空焦煤继续持有。

油脂油料

美国农业部已经向农户支付40.7亿美元补贴，用于补偿农户在中美贸易战中遭受的损失，在此之前，去年美国政府已向农户提供120亿美元的贸易补贴。
生猪存栏继续下降将影响豆粕下游消费，中国重新允许进口阿根廷豆粕同样压制豆粕价格，但美豆调低单产预期将对大豆进口成本形成支撑。上周全国大豆压榨总量为1799700吨，豆粕成交量较前一周转好，适逢中秋节下游适量补库，但中美局势转好及生猪需求继续减弱或压制豆粕价格反弹。马棕8月产量及出口环比分别上涨4.6%和16.4%，库存环比下降5.3%，主要由于印度进口量增大。国内油脂备货旺季暂告一段落，沙特石油供应已完全恢复，油脂利多因素已基本消化。

期货：油粕观望。

期权：卖出豆粕2001合约看跌期权。

粳米

全国稻米高库存的状态预计会持续，长期压制粳米价格，且从国家去库存的政策导向来看，粳稻收购价2017年开始下调，以后的稻米收购价格可能会稳中趋降，所以长期来看粳米价格预计稳中走弱。短期来看，新稻暂未大量供应市场，加上国家拍卖部分暂停，市场供应压力减轻，价格受到支撑，新粮上市之前，预计价格易涨难跌，但市场仍有部分陈粮库存，且掺混现象普遍，在一定程度上限制期价涨幅。待新粮上市，开秤价以及今年东北整体减产幅度就是影响价格的主要因素。

01合约多单依托3630持有。

玉米淀粉

外盘方面，近期CBOT玉米低位反弹，但天气预报显示未来十天主产区气候适宜，提振作物生长前景，美玉米反弹幅度受限，整体来看，市场仍缺乏有效消息刺激，预计弱势震荡为主。国内市场，新季春玉米陆续上市加上国储拍卖出库，目前市场玉米粮源充足，供应承压；非洲猪瘟造成的生猪存栏大幅下滑对玉米饲料消费影响巨大，玉米供需两淡，价格持续走弱。近期国家政策层面鼓励生猪养殖恢复，但落实到终端养殖的恢复仍需一定时间。玉米淀粉方面，价格跟随玉米不断走弱，近期库存仍处高位，节日备货带来的消费增量接近尾声，预计短期仍偏弱运行。操作上玉米和淀粉均延续偏空思路，稳健投资者暂时观望。

暂时观望。

甲醇

主力合约下跌。消息面影响，主力合约跌幅较大。基本面看，港口库存略有下降，但依然维持在相对高位。上游装置开工较上周有所上涨，其中西北、河南，山西等地开工负荷有所提升。需求来看，本周MTO开工率较上周亦有所上涨。综合，港口库存略有好转，下游利润有所回升，支撑开工的提高，甲醇上下游或走入良性循环区域。受消息面影响，甲醇近期波动恐较大。

观望。

乙二醇

乙二醇价格近期走势震荡波动强烈，从涨停到近乎跌停令人难以把握。但从实际的角度来说，沙特恢复供应石油之后，以及美联储降息对原油造成的下跌起到了推波助澜的作用。目前乙二醇从供应方面来看并无缩减预期，进口方面本身也在开始逐步递减，因此此番中东爆炸事件后，加之原油供应恢复的信息来看，乙二醇涨势或将在此处有所暂息。加之国内目前乙二醇开工率有所上升，河南能源开始正常出料，阳煤深州也将满负荷进行运行，后续新航能源也将进行出料，国内供应近期亦将充足。从乙二醇下游聚酯方面来看，目前聚酯开工率略低于90%。产销放量的情况也有所暂缓，后期其利润或将有所收缩。这对于乙二醇需求方面来看或将有所压制。行情目前涨势如虹的状态有所暂缓，不宜过分追涨，也不宜在涨势的情绪下做出追涨的行为。

5200-5000区间操作EG2001合约。

橡胶

供应方面，目前来看主产区天气良好，主产国限制出口结束，未来供应量增加趋势不改。需求方面，2019年上半年，美国汽车市场总销量下降2.4%。9月开始国内汽车销售进入季节性旺季，前段时间国家宣布了促进汽车消费的政策，该政策适用乘用车，对于重卡暂无影响，因此行业受到政策的提振或有限。政策方面，泰国政府拟向胶农提供8.497亿美元的补贴，以提升胶农的收入，稳定现货价格。库存方面，09合约仓单压力逐渐释放，对胶价会有一定的支撑。总体来看，目前多空双方均未找到突破口，僵持局面还会短暂持续。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

近期浆价整体维持低位窄幅震荡盘整走势。供应方面，海外浆厂锯木厂虽检修减产，但库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，文化纸厂纷纷发布涨价函，市场对9月涨价存在一定预期，但贸易摩擦事件升级或为即将到来的消费旺季蒙上一层阴影。总体来看，供应压力仍存在，库存去化仍是未来一段时间的主基调。虽然近期海外工厂检修停产频繁，但在目前高库存的背景下，行业转暖仍需关注需求端是否好转。目前来看浆价或继续低位运行。

暂时观望。

苹果

今年苹果产量恢复，早熟苹果嘎啦等大量上市率先对市场形成压制，收购价逐步下滑，晚熟富士也丰产在即，加上替代水果产量同样回升，市场已提前下调富士开称价格。不过期货连续快速下跌之后跌幅预计将有所放缓，前期空单部分止盈后继续持有，新单谨慎追空。

前期空单部分止盈后继续持有，新单谨慎追空。

白糖

全球最大主产国巴西20/21榨季甘蔗产量预期增加至5.97亿吨，目前生产进度的后期及新年度产量预期调增对价格回升造成压力。短期的消息影响中，原油市场供应问题缓解，间接影响价格回落，原糖市场重新下寻支撑。中国市场上，前期在广西库存持续偏低的支撑下，白糖现货价格维稳且略有回升。随着北方甜菜糖市场开始步入生产旺季，盘面价格参照物转向甜菜糖，关注新糖上市报价及市场接受程度。盘面上，价格承压回落，进入下行整理行情。

期货：空单持有。

期权：持有做空方向组合。

纺织原料

美棉市场支撑力度不足，价格掉头向下寻找支撑。中短期价格关注宏观市场变化；长期来看，美棉产量增加、出口疲软带来的库存问题是制约价格上行的重要因素。中国市场上，北疆奎屯地区开秤，开秤价格较去年同比下降1元/公斤，低于棉农预期。疆内其他地方预计9月下旬开始进入集中收购，预计开秤价格低于5元/公斤且价格会出现前高后低走势。盘面上，价格重回弱势回落行情。

期货：空头操作。

期权：持有做多波动率组合。