现货支撑弱反弹，中期压力重重
进入６月宏观面利空重重压力，缺乏供应端支撑的铜反弹乏力，伦铜本周再度下跌回落4600下方，沪铜滞涨滞跌，本周回落35000后，现货升水继续扩大，支撑明显。然而供应增加消费淡季效应进一步扩大，加上宏观利空集中，空头格局下的反弹缺乏想像空间，技术上看压力位接近，短期僵持局面可能维持。
市场等待以久的中国经济数据本周出台，官方制造来ＰＭＩ为50.1，与４月持平，好于预期，但财新制造业ＰＭＩ由49.4降至49.2，这也是连续三个月下降，证实一季度以来的经济反弹势头已经结束。此外5月百城住宅均价环比上涨1.7%，同比上涨10.34%，加上５月部分热点二线城市地开频出，楼市去库存政策很可能又被迫转向。５月以来央行多次表示之前的融资过大是被迫之举，后期流动性供应将维持下降，也不再支持房市疯狂，房地产增长可能已进入尾声。当然房地产投资具有极强的连贯性，投资可能还会维持增长一段时间。另外进入６月，银行转贷影响，企业资金将更加紧张。短线看，市场或因已经提前下跌而释然，但经济反弹的支撑房地产投资和流动性宽松被否定之后，经济硬着陆的风险大大加强。美国ＩＳＭ制造业指数反弹，但马基特制造业ＰＭＩ指数也是连续第三个月下滑，说明美国经济增长脆弱而不平衡，但美联储官员继续为加息喊话，６、７月加息的预期逐步增强。欧元区ＰＭＩ指数较4月略降，日本也维持在衰退线下方。另外，本周最新的民调显示英国支持脱欧的人数高于支持留欧人数两个百分点，脱欧公投又生变数。总的来说，内外形势都不乐观，本月相对利空集中，但最重要的，还是中国经济政策转向，弱反弹结束，长期预期重回悲观。
宏观利空的预期对铜价造成明显冲击，供应增加加重压力。据发改委公布的数据，4月中国精铜产量69.4万吨，同比增长14.9%，1-4月产量累计增长11%，而铜材产量增幅减少，4月铜材产量同比增长3.3%，累计产量增长9.9%，精铜产量增长快于需求增长。另外本周最新消息江铜与ＢＨＰ达成下半年的精矿加工费为100美元，这高于年初达到的97.35美元的长单加工费，也证明精矿供应宽松，从而支持精铜产量维持高速增长。不过由于４、５月铜厂检修以及５月以来铜价偏低，废铜冶炼加工费亏损，预计５月精铜产量不会较４月增加，但６月以后因新产能投放，精铜供应将恢复。消费方面情况略复杂一些，一方面淡季效应已经体现，据了解除空调减量外，电缆厂不同企业分化严重，部分大型电缆厂仍能保持较高的开工率，但小型企业下滑厉害，很多铜杆厂在最近两周出货量已减弱，进入６月淡季效应进一步明显。供应增加需求减弱，６月现货压力将较５月增加。但是由于比价偏低，进口减少以及废铜紧张消费转向电铜，沪铜库存快速下降，上周库存大减近４万吨，总库存22万吨，较3月中旬时的39万吨大幅下降，本周铜价弱反弹后重新回落到低位，现货升水也扩大到100元以上，当月对远期亦转为逆价差，预计库存将继续大幅下降，对国内形成较强的支撑。但保税库存持续增加，本周美元铜提货升水重新降到50美元以下的极低水平，说明现货并非真正紧张，只是国内出口及进口受阻的暂时情况，一旦重新启动进口将对国内形成新的压力。因此，在淡季效应加强的情况下，铜价虽然短期存在支撑，但反弹缺乏空间，而宏观利空集中，三季度不排除中国经济下滑加快导致的恐慌利空。随着精矿供应紧张加剧，伦锌在本周升至2000美元，技术上看伦锌曾跌破60周线的重要支撑位，反而向上突破，可靠性极高，而供应面５月以来精矿紧张形势加剧，由于外矿加工费维持在120美元，加工费亏损，国内锌厂转向采购内矿，部分地区内矿加工费已降至4800元，且锌厂原料库存都降到一个月以内，原料开始紧张。精矿紧张对锌厂开工率的影响可能很快体现。另外从铅锌行业会议上了解到虽然锌价有一定的涨幅，但大型国有企业经营效应不佳，陷于亏损境地，而小型企业受资金紧张、环保要求提高影响，无力开工，无论矿山还是炼厂都缺乏增加投资的能力。经过５月下跌，锌锭的低位支撑得到体现，但宏观利空及６月以后消费淡季的影响对锌同样存在，而国内锌库存仍偏高，并非真正紧张，很难支撑快速的上涨。锌价很可能仍然维持其进二退一的震荡台阶式上涨格局，中线多头应保持耐心，坚持逢低持多，急冲换手的策略。
铜价反复考验35000一线支撑，现货升水扩大及持仓增到80万手说明此处支撑较强，短线有反弹要求，但60日均线已下移到36700，周均线的压力也集中在36500区域，36500-37000成为中期较强的压力位。操作上低位不追空，等待反弹逐步中线抛空。但注意34000-35000是去年末以来的重要支撑区，很可能在此反复支撑，如无特别重大的金融利空不容易跌破。技术上需要较长时间来盘破支撑，基本面也需要淡季消费减弱，库存重新积累的过程。
迈科期货
2016-6-3
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