迈科期货早评精要  2019.9.3

品种

观点

操作建议

原油

美国劳工节标志着美国驾车旅行高峰季节结束，同时美中加征关税及墨西哥飓风影响，隔夜油价继续走低。当前市场对中美贸易争端及全球经济增速下滑拖累原油需求的担忧较为强烈，油价整体承压，但是供应端上依然有欧佩克+限产支撑和当美国原油产量增速减弱的支撑，目前以震荡走势对待，后期重点关注需求端情况。

观望或波段短线操作。

贵金属

中美贸易摩擦方面的消息暂时保持平稳，虽有小波动但未进一步深化。近期市场关注英国硬脱欧风险，美元上涨，欧元下跌，对贵金属价格略有承压。贵金属黄金、白银价格经理前期大幅上涨后，消息面弱化，短线震荡盘整，等待进一步消息指引。

多单底单持有，短线略偏多操作。

黑色

昨日黑色系有所企稳，铁矿石现较大上涨，成材煤焦反弹。现货方面，螺、卷价格周环比先降后稳，铁矿石指数反弹国内精粉稳，焦炭弱势、焦煤稳。
成材方面，唐山9月份环保限产有所放松，废钢价格下跌，电炉开工反弹，产量降幅缩窄，供应难持续回落。需求端，宏观下行压力仍存，地产受抑，基建难超预期, 但终端成交有回升，关注旺季需求的改善情况；库存方面社库降但厂库累积，表观消费未有明显起色下，去库持续性有待考验。整体看，供应缩减但有隐忧，需求长期走弱，短期供需有改善迹象但持续性存疑，向上驱动有限，盘面或震荡运行。
铁矿方面，巴西发运继续回升接近同期高点，澳洲因BHP港口检修下降较多，发运整体回落较多，国内到港也有一定回落， 9月初因到港量低库存或阶段性止升；需求端，钢厂低库存下维持刚性采购，且前期高价库存消耗后对于低价资源采购情绪或将增，港口疏港水平预计本周维持高位；整体看，铁矿长期趋势走弱但阶段性因海外供应回落压力有所减小，盘面超跌反弹后驱动降温。
焦炭方面，主产地焦企陆续复产供给边际转松，但厂内低库存仍有挺价情绪，9月底关注山东等地去产能问题发酵情况；需求端，钢厂利润低库存相对充裕打压焦价意愿强，第二轮提降落地；港口库存仍处高位待化解，投机需求无释放空间，价格向上弹性较小；整体看，焦炭供需暂平衡但预期弱，盘面前期跌价已经反应多轮提降预计近期低位震荡为主。
焦煤方面，国内煤边际转松，澳煤、蒙煤趋稳；中下游库存水平偏高且仍未有止升迹象，随库存的累积煤价继续承压；需求端，下游主产地陆续复产但近期焦价受打压，库存充裕下预计维持正常采购，短期驱动力弱跟随焦炭为主。

铁矿低位多单继续持有；螺纹钢及焦煤1-5正套、多焦炭空焦煤继续持有。

油脂油料

截至8月29日的一周，美豆压榨利润下跌，为1.66美元/蒲式耳，继续低于去年同期水平，主要因豆粕价格低于去年同期而大豆价格高于去年同期所致。德国农业部预计2019年德国油菜籽产量将减少21.9%。
上周国内油厂大豆压榨量1900400吨，较前2个月水平大幅提高，也高于近几年同期水平，伴随着油厂开机率的提升，油粕在被动降库存方面将无支持，叠加进入9月油脂节前备货行情将进入尾声，国内养殖数据暂无明显好转，需求方面未有明显放量，油粕未来将受到来自国内压榨量的压力。但由于人民币贬值及南美大豆升贴水上涨带来的成本支撑也是短期油粕价格一个利多的条件，美豆的天气炒作也依旧是市场关注的焦点。短期油粕以区间震荡为主。

期货：油粕期货观望。

期权：卖出豆粕2001合约虚值看涨期权。

玉米淀粉

外盘方面，周一CBOT市场因节日休市，近期美玉米市场缺乏提振因素，价格弱势震荡，晚播题材带来的涨幅基本全部回吐，预计价格将维持震荡，等待新的题材指引。国内市场，华北部分地区新粮陆续上市，国储拍卖成交率持续创新低，非洲猪瘟对玉米饲料消费影响短时间难以恢复，市场整体供应充足。玉米淀粉方面，近期开工率回升，出货量尚可，导致库存回落，但淀粉走势仍跟随原料端玉米，预计短期仍偏弱运行。

暂时观望。

橡胶

供应上，7月份泰国天胶出口量环比下跌1.92%，虽然旺产季到来，但疲弱的下游消费使橡胶价格低位，导致出口商亏损，出口意愿不高。需求方面，汽车销量持续下滑，截止今年上半年中国汽车制造业利润总额为2480.3亿元，同比下滑24.9%，需求情况不容乐观。政策方面，受到国务院公布关于各地汽车放宽限购政策的提振，上周胶价坚挺。但目前仍处于消费淡季，胶价上行更多的是因为橡胶底部形态持续时间长，受市场情绪带动的反弹，继续上行比较困难。泰国政府拟向胶农提供8.497亿美元的补贴，以提升胶农的收入。若该举措实施，对胶农割胶的积极性有一定带动，起到稳定供应端的作用。总体来看，供应旺季到来叠加需求端疲软仍制约胶价上行空间，胶价或难继续升高，未来胶价或仍将继续震荡运行。

沪胶--反弹做空。20号胶--反弹做空。

纸浆

库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，文化纸厂纷纷发布涨价函，市场对9月涨价存在一定预期，但贸易摩擦事件升级或为即将到来的消费旺季蒙上一层阴影。由于远月现货贴水近月，虽然需求旺季来临，但浆价上涨仍缺乏现货支撑。中美贸易摩擦继续升级，纸浆进口关税再加，但据了解并不会对自美国进口纸浆造成太大影响，短期内或对浆价有一定提振，长期来看受到需求疲弱的影响浆价或继续低位运行。

暂时观望。

苹果

昨日苹果期货上涨，但现货市场并无太大波澜，产区果价大多稳定，局部地区还出现了下跌的情况，其中主要原因还是应季水果和早熟苹果大量上市。不过受到去年减产影响，今年苹果冷库库存偏低，加上中秋节临近，节日备货开启，或许是近期苹果期价上行的主要原因。但在阶段性利多释放之后，市场还要面临今年整体产量大幅回升的压力，苹果后市也不宜看的过高。

多单止盈，后期逢高试空。

白糖

周一ICE原糖市场因假期休市，前一交易日中波动区间呈现下移状态，价格在过剩榨季中不断承压下行。处于生产季末尾的巴西中南部地区8月上半月产量同比增加24.3%，生产进度推后。糖市即将进入19/20榨季后，市场开始步入缺口年份，价格下行空间有限。中国糖市随着气温下降，消费旺季暂告一段落，市场集中采购逐渐进入萧条期，此阶段由现货趋冷而对期货市场带来利空影响。9月中旬以后，国庆消费季是18/19榨季最后一个消费小旺季，本月价格或出现前低后高的走势。盘面上，价格继续下行。

期货：空单持有。

期权：可持有看跌期权。

纺织原料

美棉市场假期休市，随着中美贸易问题升级并逐渐落实，对美棉疲软的出口恢复更加不利。12月合约目前持续受制于60美分压力，中长期看美棉增产及库存问题对价格方向影响偏空。中国棉市上，在库存居高不下的情况下，下游开工好转遇到美国加关税冲击，无论是在心理上还是终端市场消费均弥漫利空气氛。短期市场以宏观影响为主，中长期回归消费及库存消化进度。盘面上，价格弱势行情延续。

期货：空头操作。

期权：持有做多波动率组合。