迈科期货早评精要  2019.8.26

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贵金属

上周五晚间美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的表态温和，没有直言降息，但表示将贸易政策的不确定性纳入货币政策框架，正在密切观察事态发展，评估其对美国经济和货币政策路径的影响。周五中美贸易摩擦再度升级并且超预期，周五中国对原产于美国的750亿美元进口商品加征关税，自2019年12月15日起，对原产于美国的汽车及零部件恢复加征26%、5%关税。周五凌晨特朗普宣布10月1日起，将对2500亿美元源自中国的进口商品关税从目前的25%上调至30%，9月1日起对其余3000亿美元的中国输美商品征收关税幅度将从原定的10%提高至15%。贸易形势发展略超预期，避险情绪大幅升温，美债收益率下行，日元上涨，贵金属黄金、白银价格上涨。美元因为自身降息预期以及贸易摩擦影响，下行也支撑了贵金属价格。短期来看，贸易风险叠加降息预期、避险情绪，贵金属价格再度获得上涨机会。

多单底单持有，短线多头思路。

黑色

上周五黑色系表现分化，钢矿收涨、焦炭偏弱震荡焦煤收跌，夜盘螺卷冲高回落。现货方面，螺、卷持平，铁矿石指数大幅回升国内精粉稳，焦煤、焦炭价稳。
成材方面，钢价下跌后短流程钢厂亏损减产，上周螺纹产量再度回落，但原料端价格前期降幅较大，长流程利润修复，关注供应端收缩持续性；需求端，上周螺纹钢表观消费回落，但因供应端收缩幅度较大仍能保持库存去化，上周市场成交整体看较前几周有所回暖,今晨钢银数据显示库存续降；周末外围风险再次加剧，市场恐慌情绪出现，现货钢坯周末累跌40元；房贷利率政策调整，影响中性偏空。整体看，钢价跌后供需格局转好，盘面有企稳迹象，但系统性风险再度来袭建议单边暂观望。
铁矿方面，供应端，近期海外供应整体高位趋稳，传导至到港偏充裕，上周因前期台风影响货物卸港的资源在上周计入数据，到港量大增，港口库存累库幅度较大，预计本周港口库存继续累积但幅度将收窄；需求端，钢厂减产但长流程有限且低库存下刚性采购维持，港口疏港水平仍高；整体看，铁矿基本面弱震荡为主。
焦炭方面，山西去产能政策对在产产能影响较小，低于原先市场预期，加之两青会即将结束，焦化利润尚可情况下供应端或有回升，但目前焦化厂库存低因此挺价暂有一定底气；需求端，钢厂减产对焦炭消耗减少，加之自身库存中高，限产背景下仍有打压焦企可能；港口库存高位，套利盘消化缓慢，价格承压。目前盘面已反应两轮提降预期，预计短期维持弱势，关注1900的支撑情况。焦煤方面，国内煤边际转松，澳煤、蒙煤趋稳,但外煤价持续回落对港口库存和内煤形成压力；需求端，下游焦企主产地限产预计将松，且利润良好，但库存充裕预计维持正常采购，短期驱动力仍不强节奏跟随焦炭。

单边暂观望；螺纹、铁矿正套，多卷空螺01，多焦炭空焦煤，多螺纹空焦炭套利继续持有。

油脂油料

上周五，中美贸易战摩擦升级，美国政府宣布，对自华进口的约3000亿美元商品加征10％关税，分两批自2019年9月1日、12月15日起实施。针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施，中国将从9月1日起对美国大豆加征5％的关税，从12月15日起对美国小麦、玉米和高粱加征10％的关税。在周五CBOT市场收盘后，Pro Farmery预估美国2019年大豆单产为每英亩46.1浦式耳，低于美国农业部(USDA)最新预估的每英亩48.5浦式耳。
巴西大豆供应吃紧预期持续上涨，及中秋国庆备货启动，上周豆粕成交好转，豆粕库存压力略缓，油厂挺价，美豆上市压力显现前国内豆粕仍有望震荡趋升。南美大豆盘面榨利良好，上周前四天至少购买25船南美大豆，上上周买34船，且近几日国内豆油提货速度也有所放缓，但粕胀库令油厂开机率偏低，且食用油备货旺季还未结束，油脂库存继续下降，加上马来棕油出口良好，马盘棕油偏强，油脂市场抗跌能力仍较强，预计短线行情即使回调，空间也不大，整体或仍高位偏强震荡运行，但预计节前备货结束及美豆上市压力显现后回调压力将增大，暂不宜过分追高。

期货：油粕观望。

期权：卖出跨式。

橡胶

东南亚主产区进入旺产季，未来橡胶供应将逐渐增多。需求方面，目前仍处于开工率淡季，预计到第四季度会迎来季节性改善，但受到中美贸易摩擦的影响，需求或难大幅改善。消息方面，泰国、马来西亚和印度尼西亚三国橡胶业联盟将通过砍伐橡胶树62万5000莱来提高橡胶的整体价格。目前三国正在对砍伐橡胶树的决定做进一步的确定，如果通过砍伐橡胶树能够稳定橡胶的价格，三国将继续执行该措施。
20号胶方面，目前价格已接近成本支撑，继续下行空间有限。从市场供需情况来看，需求端疲软仍制约胶价上行空间，20号胶价格或难继续升高。总体来看，供应旺季到来叠加需求维持疲软的情况下，胶价或将底部震荡运行。

沪胶--暂时观望。20号胶--暂时观望。

纸浆

库存高企，未来去库存仍将持续。需求方面，山东地区受台风的影响即将过去，本周纸厂开始复产。临近需求旺季，港口库存压力有望得到有效缓解，关注下游纸厂备货情况。中美贸易摩擦继续升级，纸浆进口关税再加，这将进一步减少进口美国的针叶浆，短期内或对浆价有一定提振，但上行空间仍受到需求疲软的压制。可以考虑短线做多，关注4750的压力。

短线做多。

苹果

苹果基本面目前仍多空交织，利多方面包括部分产区受到病虫害等去年霜冻留下的后遗症，苹果质量受到不同程度的影响，再加上果农今年投入较大，去年亏损严重也令其存在挺价心理。而此前台风利奇马过境山东，不过并未给苹果主产区造成伤害，相反，其带来的大范围降雨反而缓解了此前干旱的局面，加强苹果丰产预期，则对果价利空。目前来看任一因素都无法推动苹果走出单边行情，因此预计期货价格仍将区间震荡为主。

观望。

白糖

上一交易日原糖价格再次出现回落行情，价格在横盘后市场预计以缓慢整理中上行为主，技术上关注12美分处压力。国际市场基本面暂时较为平静，时逢新新旧榨季交替，在新榨季的短缺预期下，后市预期上行的概率较大。目前中国市场处在8月消费旺季的末尾，产区不少企业清库，市场库存压力偏低。新榨季来临前，糖厂开始检修，市场处于新榨季生产前的过度期，现货端的积极氛围对价格产生支撑作用。盘面上，关注5500附近短期支撑。

期货：短线试空。

期权：可尝试买入看跌期权。

纺织原料

周末中美双方再次互加关税，美国对中国的5500亿美元商品分别增加关税至30%、15%，关税提升增加了市场不确定性，从宏观方面对美棉市场带来利空。对美棉出口而言，贸易环境的改变增加了出口困难，基本面存在转空预期。中国棉市上，在库存居高不下的情况下，下游开工好转遇到美国加关税冲击，无论是在心理上还是终端市场消费均弥漫利空气氛。短期市场以宏观影响为主，中期回归库存消化进度。盘面上，价格存在回落风险。

期货：短空操作。

期权：持有做多波动率组合。