迈科期货2019.05.13早评精要

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观点

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贵金属

近两周美元指数偏弱运行，使贵金属黄金、白银价格反弹，黄金存在避险情绪推动，涨幅偏大。近期风险事件升温，同去年6月份和9月份相比，目前美国经济情况偏弱，并且美联储暂停加息并且存在降息概率，这和去年美联储不断加息以及对美国经济保持看好不同，所以美元指数弱于去年同样的风险事件发生时。在缺乏明显利空因素的情况下，短线贵金属价格偏强运行，尤其沪金因为近期人民币贬值因素涨幅强于外盘。关注美元指数表现。

美黄金短线支撑上移至1284附近。

黑色

上周五黑色商品偏强运行，铁矿增仓上行涨幅最为明显；夜盘震荡回落。现货上，螺稳卷强，普式铁矿高位继续提涨，焦炭提涨基本落地，进口焦煤小幅提涨。成材方面，供应端仍未见有效限产，上周MS数据显示螺卷产量继续高增，其中螺纹产量连续创历史新高，供应压力较大；需求端淡季效应明显，螺纹钢表观需求上周小幅反弹但下滑趋势不变，高产量下需求难继续消化，库存去化速度大打折扣未来有累库风险；周末唐山钢坯成交冷淡价格小幅下调，另外美对中另外3000亿美元商品关税加征仍为落地外围扰动风险仍存；整体看螺纹基本面走弱逻辑不变，盘面预计仍有回调空间。铁矿方面，巴西发运自低位回升至近年均值水平，澳洲发运旺季下运量回升接近高位冲淡巴西供应紧的影响，发运整体回升至良性水平，港口库存仍有下降但降速减慢且结构上贸易矿占比较多，前期囤货有兑现利润需要；下游钢厂利润高生产积极刚性需求较好，港口疏港水平高于历年同期水平，但对高价矿采购依然较为谨慎不会大规模进行补库随采随用为主；整体看铁矿暂无明显驱动震荡行情对待，近期关注上方660-670压力。焦炭方面，焦企库存持续去化无销售压力，提价后利润较好开工率仍保持高位；官方点名山西环保整治不力,限产加强带来的供给缩减预期仍存，但目前官方仍未出台具体整改文件，预期反应结束后仍将面对现实考验;需求端钢厂库存去化采购好，中游贸易商看涨后市投机需求仍强但港口胀库问题有待缓解；整体看，总库存保持去化，基本面持续改善，焦炭盘面震荡偏强，但注意上涨节奏变化。 焦煤方面，发改委发布加强煤矿冲压治理通知,内蒙、山东煤矿安全检查影响趋弱，内煤库存有回升；澳洲进口煤通关仍受限,蒙煤通关量高位有降，供给趋紧；需求端看焦企开工率仍在高位，下游库存延续去化，焦企提涨后打压意愿减弱,但后期或有限产影响,盘面弱于焦炭。

螺纹钢空单继续持有;多焦炭空焦煤、螺纹多10空01套利继续持有。多热卷空螺纹组合暂回避。

油脂油料

中美就经贸问题进行的第十一轮磋商已经结束，虽小曲折难免但谈判未破裂，中方表示在关税、商品采购及文本平衡性等原则性问题上绝不让步，中国对美国将2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%的做法必将做出反应，磋商已经进入具体的文本阶段。USDA5月供需报告显示，美国新豆播种面积8460万英亩（上年8920），产量41.50亿蒲（预期41.87，上年45.44），压榨21.15亿蒲（上年21.00）；陈豆出口17.75亿蒲（上月预估18.75），陈豆期末库存9.95亿蒲（上月预估8.95）；虽美新豆产量预估低于预期，但因陈豆出口预估较上月大幅下调1亿蒲使得2018/19年度大豆期末库存大增，创下历史新高，且因今年美玉米播种天气不利，一些农户可能将玉米改种大豆或造成大豆播种面积超过农业部预期。巴西大豆产量预估1.17亿吨，阿根廷产量5600万吨。截至5月7日，投机基金在CBOT大豆期货及期权部位持有净空单160553手，比一周前增加12027手，这也是至少2003年以来的最高净空单持仓。
USDA5月供需报告将中国大豆进口量及国内大豆压榨量均下调200万吨至8600万吨，因中国生猪及能繁母猪存栏量持续创下近10年新低，且目前除港澳台外，中国大陆所有省份均发生过非洲猪瘟疫情。2019年1-4月，全国大豆压榨量较去年同期下降7.77%，菜籽压榨量较去年同期下降9.89%，因国内需求疲软，大豆与菜籽压榨均有不同程度下降。 除豆粕因与杂粕价差缩小体现出较强的替代优势，使得年初迄今累计成交量大幅增加35.35%之外，其余油粕成交量累计均有不同程度的下降。因南美大豆压榨利润较好，预计未来油厂开机率将达到较高水平。在油脂需求疲软的情况下，国内豆油库存或将进一步走高，压制未来油价走势。MPOB发布4月马棕油供需数据，因斋月出口增加及产量下滑，马棕油库存降至6个月来新低，该数据或将在短期内支撑马棕油价，抑制其进一步下探。美国新增关税及美豆报告数据利空已出，中美谈判遇阻拖累中加关系缓和，市场等待中国反制措施的公布，但不论结果如何，南美大豆升贴水持续走高将是大概率事件，进口大豆成本上升或将支撑国内油粕价格，预计短期内将形成粕强油弱的格局。

期货：油粕观望，激进者可轻仓短多豆粕。

期权：可卖出跨式操作。

乙二醇

美原油价格高位震荡反复无常的变动使得乙二醇成本端受到支撑。但乙二醇价格受成本驱动的因素目前来看并不强烈。乙二醇工厂目前整体开工负荷在69.03%附近，其中煤制乙二醇开工负荷在54.2%附近，大批停车检修的情况并未出现，目前五月下旬前期受到检修的装置将重启，开工率有望回升，因此供应端持续进行收缩的可能性并不大。下游来看，整个聚酯端目前价格持续下降带来的影响较大，聚酯累库的情况开始出现，这也将使得聚酯库存压力成为聚酯价格下跌的主要因素。聚酯开工负荷目前处在91.5%，大批聚酯工厂在下个月将开始实施检修，根据卓创预测，其聚酯工厂开工率后期有望降低至89%附近。这对于聚酯原料的采购或有影响，乙二醇作为聚酯的上游，乙二醇的需求将会因此受到影响。目前港口库存仍旧偏大，主库地区出货量也在逐步减弱，货源充裕且下游需求不佳，供需压力目前毫无积极的改善。行情预计持续偏弱震荡。

行情偏弱震荡，短线4660-4710区间操作EG1909合约。

甲醇

主力合约震荡。港口库存持续下降，但后期可能有大量进口货源到港。检修季进入尾声，上游开工率环比上升。下游因部分MTP装置检修，开工率有所下滑，传统下游开工率提升。短期内甲醇维持低位震荡。后期关注进口货源到港情况和下游MTO投产进度。

震荡，暂时观望。

橡胶

供应方面，云南橡胶开割，东南亚地区也将度过停割期，之前东南亚主产区天气干旱，影响开割，预计泰国产区5月开割，如果天气较好，产量有望提升，未来橡胶供应会逐步增加。截止三月底国内天胶进口量明显上升。库存方面，上期所天胶库存处于高位，随着新胶开割，供应增加，未来天胶库存或还有上升可能。需求方面，截至4月底，山东地区轮胎企业全钢胎开工率为74.58%，较上月有所回落；国内轮胎企业半钢胎开工率为71.76%，基本与上月持平。4月份，重卡市场预计销售12.1万辆，环比下降19%，同比微弱下降1%。汽车经销商库存指数在4月份有所上升，未来库存压力或持续存在。政策方面，混合胶标准趋严，未来一段时间或将影响混合胶进口量减少，这对于国内橡胶市场库存的去化是有利的，但基本面仍然未有起色，因此，混合胶标准趋严对盘面提振的空间和力度都很有限。综合来看，未来橡胶价格仍以供需为主导，供应端将长期处于增长态势，库存偏高将会给橡胶价格带来不小的压力。下游需求总体来说较为稳定，没有太大起色。预计未来09合约仍将震荡偏弱。

空头持有。

纸浆

基本面，截止3月底，欧洲漂针浆库存环比略有下降，但库存仍处于相对高位，未来下降趋势或将持续。国内方面进口同环比开始下降，港口库存结束持续累积势头，至4月下旬国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计约158万余吨，较3月下旬下降11%。巴西3月发运中国阔叶浆数量大幅增加，阔叶浆价格承压，或进一步导致针叶浆价格偏弱。综述，去库存正在缓慢进行中，目前库存压力尚存，需求端偏弱，价格缺乏支撑，在库存回归正常水平之前，纸浆价格或难有起色。

空单谨慎持有。

苹果

节后苹果销售继续推进，不过果农手中已基本无货，货源大多集中在贸易商手中。受卖家停价影响，各地苹果售价继续上涨，山东栖霞客商80#以上一二级果价格已达6.5-7.0元/斤，陕西洛川纸袋富士70#起步客商半商品货价格在6.5元/斤，80#以上价格在7.0元/斤，产区售价依然坚挺。新季苹果受到旧果提振价格也有所走高，不过从目前部分产区疏果的情况来看，新果产量预期仍然向好，远月追高需谨慎。

追高谨慎。

白糖

巴西19/20新榨季开榨以来，制糖比例维持较低水平，首月糖产量下降38%。北半球产糖国中，印度产量榨季总产量或达到3300高于预期，总的来看，全球市场供应格局徘徊在短缺与过剩的边缘，且略偏于宽平衡，价格存在二次探底的需求。中国糖市在正式进入消费旺季之前，4月销糖率表现良好,盘面价格出现反弹。从广西销售来看，价格在5000-5150单日销量有增加迹象，或说明市场这一价格上出现共识，对盘面起到支撑作用。盘面上，日内低点回踩MA60，仍保持回升走势。

期货：多单暂持。

期权：建议做空波动率的牛市价差组合策略。

纺织原料

周五USDA公布5月预测平衡表，同时也是首次对19/20年度平衡进行预测，美棉新年度产量及库存纷纷上调到2200、640万包，特别是美棉库存较上年度大幅增加180万包。产销存利空叠加贸易气氛问题，美棉价格持续下挫。中国市场5月农业部预测新种面积由于成本上升而略微减少2%至3300千公顷， 产量预期592万吨仍产不足销。目前国储棉轮出过程中，首周全部成交，价格有一定的抑制。盘面上，价格低点打到15040后，价格暂时企稳。

期货：09合约可试多，止损15000。

期权：试买入浅虚值看涨期权。