现货乐观预期支撑，短线等待宏观数据明朗
本周金融市场缺乏新的刺激消息，国内股市在短线大涨后转向回调，等待经济数据公布来验证经济反弹预期。铜市整体偏强震荡，智利铜会上游对供应短缺的预期较强，但中国终端订单回升缓慢，进口减少，压制做多信心，铜价随股市回调。整体来看沪铜价格结构改善，说明现货支撑变强，预计随着国内库存消耗，铜价将继续震荡上行走势。
宏观方面，上周中美３月ＰＭＩ数据意外强于预期，增强了经济持续反弹的信心，但对全球经济中期放缓的预期不变。本周美联储公布３月会议纪要显示联储预期年内都不会加息，欧洲央行亦保持关键利率不变，德拉吉警告经济增长放缓的担忧，暗示将讨论定向长期再融资的具体细节。两大央行政策文件与３月下旬的表态相同，延续了经济放缓，流动性增加的逻辑。而股市保持强势，美股维持在年内最高水平，说明流动性增长以及经济基本稳健仍是金融市场的基本逻辑。中国方面，本周发改委发布《2019年新型城镇化建设重点任务》，放宽中心城市落户条件，首提加强中心城市建设，尽管官方马上强调房住不炒的态度，但加强中心城市建设必然带动基建投资的增长，可以理解为克强关于保证经济在合理区间的后手。短线国内马上公布３月主要经济数据，需要等数据验证经济持续反弹的逻辑。笔者认为一、二月流动性大幅增加，特别是债券发行量大增，以及地方政府专项债的是提前发放，意味资金已逐步渗入实体经济，后期房地产及基建投资加快增长的可靠性较高，此外４月以后减税降费，也有助于提升企业盈利空间，经济反弹势头大概率持续。
欧洲方面，欧盟本周将英国退欧的截止日期推迟到10月底，中期内退欧的不确定性影响消除。长期的拖而不决必然会对企业投资决策造成影响，也开始有大型跨国企业搬离英国，英国经济增长受到拖累。目前预期英国可能最终走到二次公投，将不确定性交给未来。另外美再次威胁将对欧盟110亿美元商品加关税，双方仍处讨价还价期，但贸易争端已经对欧盟经济造成较大的影响，近期争端再起可能对市场信心带来一定压力。
铜的现货方面，上周伦敦铜库存突然大增3万吨，虽然纽约及上海库存小减，总库存量增加，暗示需求未如之前预期的强，仓单回流交易所。不过当前纽约铜库存已降到4万吨下方，上海现货转为升水，可能减库存由伦敦转到国内，总的交易所库存同比去年仍处低位，基本的支撑格局不变。本周某大型贸易商因资金问题无法做进口的消息开始在市场上流传，预期４月进口减少明显，另外ＳＭＭ发布3月精铜产量为75万吨，一季度累计产量220万吨，同比增长4.17%，但4月炼厂检修较为集中，预计产量环比3月可能减少7万吨，加上降税后废铜降税幅度小，废铜较电铜的价格优势大幅收窄，替代效应减弱，国内4月精铜供应趋紧。消费方面，电网及房地产投资逐步回升，企业反映订单开始增加，铜管排产环比3月亦保持增长，较之前的预期更好，因此消费环比回升的势头不变。当然，由于多数企业在上月因税改而多少屯现货，导致本月消化库存，现货市场的采购未见明显提升。但现货升水坚挺，废铜对电铜价差收窄，进口亏损收窄，整体价格结构改善，说明现货的支撑已增强。消息面，本周秘鲁拉斯邦巴斯铜矿当地居民暂时解除对道路的封锁，五矿尚无完全恢复生产的报道，需要跟进是否能顺利复工，但自２月以来生产已经受到影响。今年迄今为止供应端干扰已超预期，本周开始的智利铜会上游对中期供应短缺的信心较强，但同时下游也表示受经济放缓影响，需求增速将较去年明显放缓。总体来说，进入4月国内供应暂时受阻，加上需求环比继续回升，价格结构改善，现货支撑体现，价格易涨难跌。当然中期的价格预期更多受到宏观经济的影响，预计３月经济数据会环比继续改善，支持铜价反弹。
技术上看，铜价保持在年内高区震荡，中期强势格局不变，沪铜在49000一线受到支撑，下方层层支撑，而且铜价横向调整已一个月，随着价格结构改善，铜价可能稳定后重新上涨，建议背靠48900持多，近期主要压力51000。
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