数据打压，铜价逐步筑顶
五一长假过后，中美经济数据令人失望，打压商品市场全面回调，今年迄今铜精矿及精铜产量增长强劲，铜价对经济数据转弱更加敏感，相对其它有色金属也更弱，本周告别5000美元，重回60天均线下方，技术上弱势格局进一步明朗，随着市场转向淡季预期，铜价将逐步震荡下跌。
本周宏观经济数据让市场持续受到打击，周初中国4月官方制造业指数50.1，低于3月50.2，4月财新制造业ＰＭＩ指数49.4，较3月下滑0.3个百分点，官方和财新非制造业指数亦双双下滑。数据严重低于预期，让原本认为经济反弹势头不是小好是中好的预期落空，3月房地产基建投资增长强劲，但民间投资增速大幅回落的隐患已体现，经济反弹势头很不稳定，而一季度超常规货币投放仅仅换来如此低水平的反弹更是令人信心大失。从高频数据看，４月一线房地市场受调控降温明显，但二线城市热度还在上升，估计这一势头不会很快改变，基建和房地产拉动投资的趋势不会在短时间内改变。金融方面，管理层全面清理资金池业务，说明对失控的金融创新的整顿持续深入，股市、商品资金流出，短期利空。央行逐步清理各种高风险杠杆及违规行为，客观上有紧缩效应，但同时需要维护债券市场的稳定，以及房地产基建等投资的资金需求，相信货币投放将维持相对稳定，特别是经济反弹如此脆弱，决策层应该不会过早撤出刺激措施。因此，虽然ＰＭＩ数据略偏弱，笔者认为二、三季度经济反弹的基本格局还会维持，不必急于转向悲观预期。
美国４月数据好坏不一，４月ＩＳＭ制造业指数为50.8，较3月下滑1个百分点，非制造业ＰＭＩ为55.7，较3月大幅上升1.2个百分点，反映制造业持续放缓，但服务业保持强劲增长。美元指数在周初跌至92一线，达到2015年来的最低水平，但随后回升，市场为６月加息准备。全球经济放缓以及美国今年以来经济增长势头减弱，６月加息的可能性不大，长期来看美元在谁比谁差的比赛中仍然胜出，但如果加息推迟，回调可能还会结束，技术上看美元的中期弱势也还未改变。
有色金属供应面分化，根据统计局数据，中国一季度原铝产量较去年同比下降2%，锌产量同比下降1%，而精铜产量199万吨，较去年同期增长了8.5%，供应增速超预期仍然是铜价硬伤，使铜价对经济数据更为敏感。现货供应方面，近期受进口亏损扩大到一千元的影响，进口减弱，国内电铜消耗加快，４月末沪铜库存降至31万吨，但总水平仍处高水平，而保税库存保持在55万吨的偏高水平，上海地区现货贸易升水也回落到50美元的低水平，伦敦库存则因中国３月出口而开始增加，现货升水由4月初的30美元降至10美元，显示铜整体供应宽松，消费旺季未能有效消耗库存，后期随着淡季来临，库存压力将加大。另外值得注意的是，废铜今年以来一直供应紧张，无论海内外货源都减少，因此前期废铜一直是支撑电铜需求的一个重要因素，但本周铜价大幅下跌时，废铜同步跟跌，废铜对电铜价差维持在3800元的较高水平，电铜对废铜的消费替代因素不再。我们了解到很多废铜使用者转向采购低等级非标电铜，废铜减少被电铜的增加弥补。消费方面，据了解电缆厂４月保持旺季水平，５月大致与４月持平，但今年整体新订单较弱，目前在手订单情况仍然不好，而空调企业由于今年大力去库存，４月以后生产情况就大幅下降。４月下旬铜杆生产已有所减弱，或暗示下游开始消化库存，消费逐步转向淡季预期。短线看，由于价格急跌，沪铜略有增仓，比价也有所回升，说明存在逢低买盘，价格有反弹要求。但旺季库存消化速度过慢，时间逐步转向淡季，现货支撑因素渐弱，加上经济信心减弱，投机资金流出，铜价反弹的时间和空间有限，很难再见旺季的高点，逐步筑顶。
技术上看铜价在本周再破60天均线，中期形态已进入弱势，中短期均线37000-38000成为压力区。但短线看价格已回到去年12月以来的平台上沿，存在一定支撑，有反弹要求。建议企业以消化库存为主，价格反弹逐步抛空等待淡季下跌行情。
迈科期货
2016-5-6
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