贸易谈判重启，铜市关注库存变化
本周围绕贸易战进展金融市场情绪剧烈波动，中美贸易谈判重启，但美国国债收益率倒挂，欧股下跌创出年内新低，全球经济增长放缓的担忧加重，金融市场整体的情绪继续负面。金属市场跟随市场情绪变化日线波动剧烈但其实仍维持在近期的窄幅区间内基本无变化，库存持续下降与消费放缓的矛盾日益强化，市场静待库存变化给出新的方向，目前库存持续下降仍意味着价格支撑较强。
贸易战方面，上周五的习特会宣布双方启动为期三个月的谈判，美方将对2000亿商品加税25%推迟到明年3月，届时视谈判进展决定是否加税。中方承诺采购农产品、石油天然气等，双方将在市场准入开放、强制技术转让、知识产权保护、取消非关税壁垒等问题进行谈判。笔者认为，重启谈判符合双方利益，因为美方需要取得阶段性成果向国内交待，中方需要降低双方对抗烈度，为稳定国内经济赢得时间。贸易谈判并不改变美对华政策转向对抗和限制的基本国船形帽，未来有打有谈将是新常态。周四加拿大拘捕华为财务ＣＥＯ，贸易战担忧加剧，金融市场全面大跌，但笔者认为不必过度解读，因美对华为的调查早就在进行，而且其对以华为为代表的高科技领域的围堵和限制一直在加强，此事件并不影响中美谈判，甚至可以说更体现了休战、谈判的必需性。事件发生后中国商务部仍表示对在90天内达成贸易协议充满信心，这也说明中方对华为事件的判断以及坚定执行贸易谈判既定政策的方针不变。未来金融市场可能逐步体现阶段性休战的预期，贸易战担忧减轻。但包括美国在内的主要经济体经济放缓的担忧日益加重。本周美国长期国债收益率开始较短期国债收益率倒挂，市场担心这是经济衰退的信号，美股大跌，欧股已创出年内新低。11月欧盟、日本、中国的制造业ＰＭＩ数据都继续下行并创两年低位，进一步证实经济下行压力加大。今年以来中国经济增长下滑主要压力还是来自国内金融去杠杆、传统产业过剩、高房价对民间消费的挤出等，特别是金融数据显示宽货币和宽信用都严重受限未起效，未来投资回落压力极大，经济下行加速的预期无改变。总的来看，虽然贸易战的担忧减轻，但全球经济放缓的信号越来越强，宏观利空压力越来越强。
铜价周一受重启贸易谈判的消息刺激大涨，但随后持续下滑，全周几乎仍限制在50000-49000之间，窄幅震荡格局不变。本周伦敦保持库存减少，目前已降至13万吨以下，但注销仓单亦减少，现货在周末回落到轻微贴水，中国进口需求减少的影响可能开始体现。沪铜在本周进口亏损大幅收窄，目前现货进口亏损已收窄到200多元，出口窗口关闭，但持续一个月的炼厂出口影响体现，到周五，现货市场好铜升水已达400元，平水铜升水150元。估计随着出口窗口关闭，炼厂国内发货增加，升水会逐步回落，另外沪铜持仓降至448万手的极端低位，终端需求疲弱信号明显，估计下半月下游消费会更淡，以前的经验看1月以后库存往往开始快速回升，加上伦敦升水消失，现货支撑可能会逐步减弱。不过智利大型炼厂将开始为期两个月的检修以达到新的环保要求，国内明年也面临着特别排放值达标的问题，据报道上半年炼厂检修和环保设备升级改造较集中。供应干扰与消费减弱相抵消，伦敦库存下降的势头还没改变，年末库存大幅增加的可能性并不大，小幅度的库存增加或许可期，对应价格回落空间亦不大。短线时间看低库存支撑仍在，价格僵局难以打破，操作上空头离场，等待库存和升水给出新的信号。
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