资金涌入商品，铜价受益上涨
本周商品市场表现亮眼，资金大规模涌入导致商品全线暴涨，多品种连续出现涨停板的情况。铜价亦出现大涨，伦铜本周冲高至5000美元上方，沪铜最高38600，经过两周的反弹，价格重回3月平台区内，短线技术形态已修好。但沪铜比价回落，持仓大减，暗示追高意愿薄弱，考虑到时间已临近旺季向淡季的转换，铜价或难以拓展涨幅，整体处于筑顶过程中。
从３月经济数据公布以来商品就进入火箭上涨模式，但国内金融市场却是股债双杀，债市高杠杆受到监管层重视，债市违约越来越多，最近多家企业取消发债，细心的投资者可能还注意到上海市银监局要求银行对所有票据开包检查，种种迹象细思极恐。另外股市持续下跌，未理会经济数据超预期和货币数据超预期，说明股市看透了表现繁荣背后的隐忧，另外一季度货币超发意味着二季度降准可能性没有。所有这些都提示了牛市所需要的通胀、经济进入增长期等因素并不存在，笔者认为，当前商品市场普涨一是经过大跌后处于价格洼地，加上各品种都有自己的供应减少预期，而热钱缺乏可投资的标的，导致集中涌入，形成赚钱效应。由于宏观方面的支持很难兑现，短期急涨后，将重新回归基本面，但考虑到很多商品已经跌到减产线，其价格底部已形成。
国际市场方面，原油冻产会议失败，沙特和俄罗斯还互相威胁要增产，虽然罢工等消息暂时支撑价格，但显然油价需要下跌来迫使产油国们重新讨论减产问题。原油价格底部已现，但还长期面临供应宽松的局面，无论冻产与否，油价长期维持窄幅震荡的可能性较大，对商品而言，也并不存在由油价上涨带动的通胀预期。欧洲央行本周政策会议保持利率不变，但会后德拉吉称将在一段时间内把利率维持在当前甚至更低水平，反映欧洲面临经济增长不力、英国脱欧、债务重组等种种困难。而美国本周公布的初请失业金人数降至1973年以来的最低水平，说明美国仍然是全球经济最稳定，最具韧性，最强劲的部分。美元指数仍处于94一线弱势波动，但笔者认为美元很难大幅下跌，长期处于相对强势，对商品市场而言，也很难预期美元大跌推动商品上涨。
当然，３月以来房地产投资大幅增长，房价上涨，房地产旺销局面已有效扩散到二线城市，这保证了接下来房地产销售继续增长，基建投资大增，固定资产投资增速较2月大幅增长，二季度经济反弹得到保证，对工业品的价格反弹仍是利好。整体的商品反弹逻辑还没有发生改变。
具体到有色金属上，供应侧不同导致价格表现大为不同。对锌来说，由于精矿略有紧张，加上锌厂４月检修较多，而镀锌需求增加，现货压力减轻，锌价再上台阶，站上15000，技术上实现突破。尽管精矿减少导致锌产量减少还未出现，价格已领先表现，或又会转入一段时间的震荡，但其逻辑不变，多头应继续。铝方面，库存持续下降，现货维持升水，说明供应缺口仍在。市场一直担心的复产问题，到目前为止复产节奏很慢，而且本周有消息青海达成铝电价格联动，铝价上涨100元，电价上涨0.006元，意味着铝价上涨大部分被电价上涨吃掉，铝厂利润仍处于微薄不稳定中。去年四季度铝价暴跌倒逼各地电价优惠措施，很可能都会仿效提电价。这导致铝厂复产的难度更大，相应的，可能造成对铝价的上涨预期更稳定。从盘面看，本周铝价急涨由大规模增仓推动，且现货仍能维持升水，暗示短期有急涨，且涨势稳定，价格目标提高到13000。铜走势温和，仍然被限制于３月以来的窄幅波动区间，现货方面无庸多说，眼前的旺季效应仍在，且废铜紧张导致电铜消费替代，电铜库存消耗较快，形成支撑。但经济增长还未体现到需求的增加，下游企业订单略弱，预期５月以后将转向淡季预期，而国内库存高企，精铜产量预期回升较快，价格必于旺季尾声，很难支持突破，逐步进入筑顶阶段。
技术上看铜价在36000受到支撑，原先的上行趋势得以维持，但沪铜反弹时伴随着大幅减仓以及比价回落，说明不支持对3月平台上沿38500的突破。低持仓以及均线散乱，布林轨道走平将限制铜价波动空间，涨跌空间很小。操作上，建议短多趁机离场，急升尝试短空，筑顶过程或较震荡，中线空头不要过于激进。
迈科期货
2016-4-22
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