香港万得通讯社综合报道，上周五，万众瞩目的中国一季度GDP数据隆重登场，虽然同比增速创七年新低，但符合预期，且仍位于6.5-7%的目标区间内。此外，投资、零售、房地产等多项关键数据亦表现向好，令市场为之一振。但喜大普奔的数据背后，哪些真相被忽略了？
1. 环比增速创历史新低
很多人没有注意到，国家统计局在上周五并没有公布一项常规公布的数据——经过季节调整之后的GDP环比增长数据。而这一数据事实上是在周六（4月16日）公布的。
由于非工作日，市场对这一数据并未十分关注，但这一数据是一季度GDP数据中唯一一个显著低于市场预期的。统计局数据显示，中国一季度GDP环比仅增1.1%，为2011年该项数据有官方统计以来的最低值，远不及预期的增长1.5%。更糟糕的是，根据过去一年的累计环比数据，一季度折合成年率的增速只有6.3%，远低于统计局公布的6.7%的同比增幅。
更糟糕的是，根据过去一年的累计环比数据，一季度折合成年率的增速只有6.3%，远低于统计局公布的6.7%的同比增幅。
（GDP同比增速与折合成年率的累计环比增速）
GDP环比增速为何不能忽视？德国商业银行周浩表示，经过季节性调整的环比数据，往往被认为最能反映经济变化动能的数据，这主要是因为同比数据可能受到基数、工作日以及季节性因素的影响，而剔除了这些因素影响的环比数据，被认为能够反映当期经济的实际表现。在发达经济体中，市场最为关心的数据往往是经过季调之后的环比数据，而非同比数据。而在发展中国家，由于数据质量等原因，同比数据更为流行。除此之外，年初累计数据也在亚洲发展中国家较为常见。
2. 信贷、投资再成主要推手
在中国稳增长压力增大的背景下，结构性调整步伐放缓，而信贷和投资两大法宝再度被祭出。一季度，全国固定资产投资同比名义增长10.7%，增速比1-2月份加快0.5个百分点。值得注意的是，国企投资增速惊人，一季度同比增速飙升至23.3%。
此外，新增贷款对GDP的贡献率也在不断下降，这意味着维持GDP增长需要投入更多的信贷。下图显示，过去一年新增贷款的增长（红色区域）远超名义GDP（蓝色方柱）。数据显示，过去一年新增贷款增加了12.6万亿元，而GDP仅增了1.1万亿元。
（新增贷款变量VSGDP变量）
这相当于，每创造一单位的GDP需要11.9单位的新增贷款。分析师担忧，虽然一季度经济暂时企稳，但这种模式的可持续性令人担忧。
3. 房地产激增恐难以为继
一季度，房地产成一大亮点，对于拉动GDP增速功不可没。数据显示，全国房地产开发投资同比名义增长6.2%（扣除价格因素实际增长9.1%），增速比1-2月份提高3.2个百分点。房屋新开工面积同比增长19.2%；商品房销售面积同比增长33.1%；商品房销售额同比增长54.1%。
交通银行首席经济学家连平表示，在大量稳增长投资项目的带动下，未来大量新开工项目将陆续出台，从而还能有力地推动投资增长。房地产开发投资增速反弹回升，在直接带动投资增长的同时，还将带动上游钢材、水泥等行业需求，对制造业投资和基建投资都起到拉动作用。
不过，尽管住宅销售和房地产投资激增对增长起到推动作用，但经济学家认为，由债务驱动的房地产业增长能否保持下去令人担忧。政府如果想要把经济增速维持在6.5%-7%目标区间内，可能需要出台更多刺激措施。
民生证券管清友表示，房地产不是万灵药，基建也只是短效药，只有强大的制造业和服务业才能带来真正的反转。
巴克莱指出，上海、深圳出台更严格的楼市限购措施后，4月前两周成交数量已明显下降，部分城市成交减半。随着中国信贷增长势头减弱，最近房价上涨与住宅销售强劲的态势有可能在接下来数月出现扭转。此外，鉴于中国M2增长目标为13%，预计信贷和M2增速将在二季度保持较高水平，下半年会有所放缓。
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌也认为，房地产改善能否持续仍然存疑，外需尚弱，企稳能否持续的关键在财政货币宽松力度是否足够。
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