罢工炒作推动铜价高涨，关注上方压力
铜价在经过一个月窄幅横盘后，本周借着智利矿山合同谈判开始，开始暴力拉升，伦敦铜直冲7300美元创了今年以来新高，沪铜被动跟涨，触及54500元，较上周低点上涨了3500元。但投机炒作推动的上涨令现货无法跟上，沪铜现货贴水再度扩大，进口亏损也放大到近千元。投机与现货的矛盾巨大，价格急涨到半年多的绝对高位，智利矿山谈判未定，价格面临压力，进一步上涨需要等待供应端有真正的减产预期才能支持。
基本面，美国一枝独秀，上周末公布的美国5月就业数据非常强劲，非农就业增加22.3万人，失业率降到3.8%，创了十八年的最低值，5月ＩＳＭ制造业ＰＭＩ指数58.7，前值为57.3，4月营建支持同比增加7.6%。数据显示美国制造业强劲扩张，就业增长，对应股市，则在资金持续回流、贸易战带来制造业回流美国以及科技股等业绩增长的推动下，股市保持强劲，纳指本周还创了危机以来的新高。欧洲方面，本周公布了5月非制造业ＰＭＩ指数和综合指数，都较上月大幅下滑，创了一年新的新低。中国方面，财新非制造业指数较上月持平，整个二季度以来经济旺季回升明显，宏观数据表现稳定，强于市场预期，证明经济仍具有较强的韧性。政策面，央行扩大了ＭＬＦ的抵押品范围到ＡＡ级债券，市场解读为央行以实际行动支持中小企业实体融资，但笔者认为这也反映了顺差减少导致基础货币发行减少，央行面临流动性扩大困难的窘境。此外又有更多的城市被点名要求进一步控制房价，而债券违约造成实体企业发债困难，债券利率上涨，在去杠杆首先去民企这个无解的情况下，特别是随着购房资格进一步收紧和房企融资困难，下半年投资需求下降的预期始终存在。总体来说，随着资金和制造业回流美国，美国经济一枝独秀，但其它国家和地区经济增长放缓的趋势明显，不过由于全球金融市场唯美国马首是瞻，股市、有色金属等风险资产受到乐观的多头气氛支持。
铜价本周猛涨，现货面并无实质性利多，投机资金在智利埃斯孔迪达矿劳资谈判开始之际炒作罢工预期是主要原因。工会提出了每个工人3.4万美元分红及5%加薪的要求，公司方称将在下周给工会答复，下周或进入进一步谈判。今年要求的分红水平为历年最高，有分析认为公司方很难接受，但也有工会成员表示去年的罢工对双方损害太大，希望不要再出现那样的恶性事件。因此目前还很难预测谈判是否顺利，以及是否会出现时间较长的罢工，但如果双方讨价还价，谈判过程维持数周的可能性也较大。今年炒作罢工与去年不同之处在于，去年是３月末开始罢工，彼时铜价仍跌，在长时间罢工对产量造成严重损失后，推动铜价下半年走出大涨行情，而目前正式谈判才开始，生产是否受到影响还有很大不确定性。当然，近期供应端有影响的事件已发生，一是印度产能40万吨的炼厂自３月末停产，5月末发生民众抗议致十多人死亡的恶性事件，估计该厂最近几个月很难恢复生产，这已导致印度国内铜价上涨。二是中国新一轮环保检查，多地小型粗铜和废铜生产厂停产，粗铜紧张，加工费大幅下降，精炼生产受到影响略有减产。今年环保要求日趋严格，粗铜受限的情况可能还会维持较长时间。三是国内部分炼厂生产设备故障，加上安排检修，产量也略有损失。另外，废铜进口减少的情况持续，这些较小的产量损失令近期铜价下档的支撑抬高，如果减产持续积累则成为后期推动价格上涨的动力。
消费方面，强劲的制造业数据提示下游实际需求仍维持强劲，据了解今年天气异常暴热，空调销售大幅好于预期，去库存较快，空调厂急于补充库存，生产将维持旺季水平。铜杆生产６月以后略有减弱，夏季天气影响存在，但占铜杆一半以上的电网投资在前四月同比大幅下降，而今年初的计划投资额是比去年增加的，加上经济放缓压力下有增加政府投资的要求，电网投资存在提速赶进度的可能。铜消费可能淡季不淡，整体仍保持较旺。本周ＳＭＭ发布了其统计的5月有色金属产量统计，其中电铜产量74.7万吨，环比微增，同比增加19%，前５月累计产量360万吨，同比增加13.4%。另外5月进口铜及铜材47.6万吨，前5月累计进口铜及铜材214.9万吨，同比增加16.7%。可见今年消费和供应两旺，但由于供应增加较多，导致旺季去库存力度不足，沪铜库存26万吨仍属最近两年偏高水平，现货供应一直维持宽松，缺乏推动价格上涨的动力。本周随着铜价大幅上涨，沪铜现货重回贴水60元，对主力合约贴水保持在450元以上，且进口亏损扩大到近千元，而废铜由于缺乏流动性，价格更为滞涨，废铜对电铜价差扩大到6500元。现货价格严重滞涨反映投机炒作远超现货需求，短线波动完全靠投资资金的推动，存在较大的不确定性。技术上看铜价已回到年内高位，而投机炒作的题材未来能否兑现还存较大风险，短线或波动加剧，追高风险更大。
从中长期看，在５月ＬＭＥ亚洲年会上针对远期矿山投资不足造成供应短缺的预期仍是市场主流观点。但今年海外矿山产量恢复供应增加较多，而国内炼厂新投产能多，精铜产量增幅很大，目前为止精铜供应仍较宽松，紧张预期未能兑现，如供应端无大的干扰铜价或保持震荡缓慢小涨的格局。近期来看矿山谈判临近明朗，如无恶性罢工事件，则供应干扰不大，存在回调空间，但印度炼厂停产及国内环保限产、废铜进口减少等因素已造成产量损失，令铜价支撑抬高。结合技术形态，短期关注7300美元区域压力，在谈判未定之前或暂时维持高位，如近期能顺利达成合同，铜价可能温和回落，5月震荡平台52000-51000形成中期强支撑区，中期仍等待回落后买入。
迈科期货邓宏
2018-6-8
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