供应侧压力压垮铜价
本周铜价延续跌势，在4800美元下方短暂停留后终于以大阴线方式击破60日均线，重新回到去年11月以来的平台内。尽管短线看铜价下方重重支撑，还有反弹可能，但大势已去，4850美元上方的旺季价格难再期望。技术形态上看，铜价4850-5000美元重要压力位大幅下跌，中期反弹走势确认结束，将转向震荡逐步回落。
基本面本周相对平静，上周末公布的主要经济体３月ＰＭＩ指数都回升向好，中国官方制造业ＰＭＩ指数也重回荣枯线上方，预计３月主要经济数据都会出现回升，当然这也是旺季正常情况。笔者认为从３月开始的维稳政策需要一个季度的观察期，如果不能维稳，必然被迫推出更为有力的手段。从３月二线城市房地产持续活跃来看，也有助于二季度的维稳反弹。另外本周美联储公布３月会议纪要，纪要显示联储关注中国经济放缓等多种风险因素，认为年内加息两次可能性较大。美元指数已经因３月推迟加息而下跌，技术上中线下跌通道中，存在下跌考验2015年低点93一线的可能。不过笔者仍然认为，英国面临脱欧不确定风险，欧洲日本经济增长缓慢，实施负利率，中国经济放缓势头明显，降准压力很大，美元汇率整体强势格局很难改变。在此前提下，美元汇率短期波动可能对商品的影响不大。原油走势本周回升，技术上看60日均线产生支撑，不过更重要的是主要产油国即将开会讨论冻结产量的问题，会议前夕市场开始炒作冻产可能性。目前原油面临库存胀库的压力，说明供应仍然过剩，冻产面临各方博弈未必会有多大的实际效果，原油或许难以摆脱横盘震荡格局。
国内商品市场保持活跃，明显可以看到市场主题是供应侧改革。煤炭因政策要求强制关停减产而接过钢材的龙头地位，有色金属走势大幅分化，供应侧格局不同对价格的影响完全体现。铜价充分反映了供应则的压力，而笔者过分关注于中国现货需求导致对整体势头的判断出现失误。铜价走弱始于３月下旬，但本周终于大跌破位，消息面演义颇多，但可能智利铜会上矿产商们对2016年铜价悲观看法空前一致才是根本原因。主要生产商都报告增加产量努力降低成本，纷纷调低今年铜价预期，很多投行把2016年铜均价放到4400美元，意味着当前铜价已经处于偏高水平，因此吸引抛空。需求方面，中国正处旺季，尽管较３月上中旬的火爆略有减弱，但整体消费还属于正常的旺季水平，我们了解到上周价格下跌后现货采购增加，另外由于废铜紧张惜售，消费转向寻找电铜及粗铜替代，这将令电铜的消耗明显加快，毕竟废铜占中国铜供应的25%以上，通常情况下，当电铜替代废铜，对铜价的支撑会很强。市场结构也体现出支撑，现货铜价在周五已出现升水，进口比价提升，进口亏损收窄到200元以内，暗示马上需要重新进口。所谓的中国在今后几个月大量出口的可能性不大，但３月铜价内外倒挂确实导致一部分铜出口，本周四、五伦铜库存出现少见的增加，就反映了这种压力。原本笔者预期４月国内电铜会转为紧张，但伦铜下跌导致进口窗口开启，保税库存仍有50万吨，很快补充到国内，而目前国内电铜库存还很高，现货供应将维持宽松，下游获得低价补充库存的机会也限制了后面的反弹空间。后面的消费预期看，目前电缆、空调等主要用铜行业的订单情况还是逐步转弱的，４月中下旬以后，消费也开始转向淡季预期。毕竟补库性质的消费旺季以及经济维稳式反弹不是主流趋势，市场对于今年消费弱增长以及宏观经济增速放缓的基本判断是一致的。综合来看，供应侧压力超过当前需求成为主导因素，现货消费仍较旺，加上废铜紧张等因素，短期仍有反弹要求，但库存总量较高，铜价反弹高度受限，后期将逐步转向淡季预期，铜价顶部已现，或呈现震荡逐步走跌的局面。
技术上看，铜价急跌破60日均线，中期上涨格局已被破坏，但短线跌幅过大，且已经进入去年11月以来的成交密集区内，很容易产生反弹，沪铜持仓大增也反映逢低买入，支持反弹，压力则下移到37500-37000。建议短多反弹出局，等待逢高抛空的机会。
迈科期货
2016-4-8
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