贸易战恐慌来袭，金属震荡区间下移
本周受特朗普发动贸易战恐慌影响，金融市场震荡加剧，商品市场更是直接反映利空，国内工业品全面大跌。铜价周初在6900美元暂时支撑，随着恐慌情绪加重，周四破位下跌，伦铜触及6800美元。虽然本周跌幅不大但技术形态受到破位，6900-7200美元的波动区间被打破，短线有加速下跌风险，后期可能波动区间下移。沪铜受大量进口影响现货维持高贴水，下游亦恐惧观望，消费暂未体现，跟随下跌。贸易战担忧可能还会在较长时间内持续发酵，经济预期转空，恐慌情绪主导占上风，铜价将继续下跌。
上周末特朗普宣布对进口钢铁和铝分别征收25%和10%的关税，全球哗然，引发贸易战的担忧，另外白宫称将对中国实施全面的投资和贸易限制。欧盟称将准备报复清单，中国亦表示会上诉到ＷＴＯ并进行反制。目前特朗普已签署该法令，对欧盟等留有谈判余地，但特朗普上台后美国对中国战略明显转为对抗抑制，中国肯定难逃贸易战打击，担忧未来中国经济会受到很大影响，市场恐慌情绪可能持续发酵，成为商品市场阶段性主导影响因素。
宏观经济方面，近期公布的数据都保持强劲。上周公布的美国2月ＩＳＭ制造业ＰＭＩ指数创新高，欧元区制造业ＰＭＩ指数较1月下滑，但仍为十年来最高水平，中国2月官方制造业采购经理人指数下滑较多为50.3，但财新制造业指数反而逆涨，本周公布的中国2月进出口数据显示出口同比增长44%，前两月出口增长25%，也说明随着新兴市场国家经济增长，出口确实强劲，财新制造业指数的向好是有支撑的。目前为止，欧美经济强劲，中国经济稳固的基本态势仍不变。此外，美国2月私营部门就业人数大增，美联储认为就业市场已低于潜在水平，暗示就业市场紧张，工资增长压力，也说明美国经济增长的内在动力仍强。
受恐慌情绪影响，现货市场表现较冷清。本周下游生产基本上全面恢复，但仍在消化库存，原料采购较少，只在下跌时少量补货，缺乏持续性，现货市场出货量虽较上周好转总体出货仍然偏低。而受前期高进口比价影响，进口货仍大量到来，电铜供应充足，贴水难以收窄。到周五，平水铜仍报贴水100元，较主力合约贴水600元，水差仍太高，本周库存上海交易所库存还会增加较多，也继续压制价格。据海关数据，前两月中国进口铜及铜材79万吨，较去年同期增加7万吨，说明国内需求仍较好，1月中国废铜进口20万吨，环比减少了10万吨，创两年低位，说明限制废铜进口的政策已起作用，但据安泰科调研，1月废铜进口中高品位废铜占比大增导致实际金属含量反而增加。另外据ＳＭＭ统计前两月国内精炼铜产量140万吨，同比增长11%。几项相加，供应增加明显。据产业在线的统计，前两月中国空调产量同比增长25%，另外国网公布2018年投资计划4980亿，较去年计划投资额增长7%，因此预期铜的实际消费仍保持强劲，随着旺季展开消费会稳定回升。固７类进口大减格局基本确定，后期废铜进口预计会更少，国内拆解场货源紧张，废铜商惜售，消费转向电铜替代。废铜进口方面目前有海外废铜库存补充，暂无实质影响，但海外废铜加工能力有限，相信会逐步开始紧张。另外精矿加工费继续下调，最新价格在75-79美元，二季度交货的价格更低，说明精矿紧张的预期较强，矿山供应干扰的预期仍是二季度需要关注的重要因素。
总体来看，近期电铜供应充足，下游消费正常回升，消化现货还需要时间，而中美贸易战担忧形成空头预期，近期成为市场主导因素。加上技术破位，铜价可能下一台阶波动，中期来看消费回升供应减少的预期与宏观不确定预期相矛盾，价格波动加剧。
技术上看，铜价失守52000平台，中短期均线收敛形成反压，其在最近两个月主要波动区间在52000-54000，破位后量度跌幅在50000。由于沪铜持仓高达87万手，多空分歧巨大，关注投机头寸在变化可能造成价格剧烈波动。长期形态看，50000-48000是去年成交密集区，下方层层支撑，除非宏观面出现非常剧烈的改变，否则难以跌破。操作上多头暂时回避，短空跟随，等待价格寻底过程。下周或主要在52000-50000波动。
迈科期货
2018-3-9
年
月
|
||||||