铜市中线支撑体现，转向旺季预期
上周至本周中国因春节长假休市，海外市场维持反弹，缺乏中国投资者的参与铜价跟随美元波动。上周因美元大跌，铜价一度冲高7250美元，随后回落，待中国开市前，外盘回到节前水平，等待中国表现。国内节后刚开市，投机资金即积极入场，拉动铜价大涨，技术上看股市暴跌打出的51000作为中期底部已得到验证，节后旺季即将展开，废铜进口减少，矿山供应干扰等利多炒作题材也将面临兑现，铜价将进入震荡上行格局。
二月初的金融市场剧烈震荡来自股市在连续大涨一年之后的技术调整要求，叠加四季度利率水平大幅上行，资本市场调整资产配置，需要在新的利率环境下重新定价。本周美国联储公布的会议纪要显示对特朗普刺激经济政策有信心，维持经济强增长预期，市场理解较为鹰派，部分投资机构已将加息预期提高到年内四次。近期美国国债收益率仍在上涨，十年期国债收益率达到四年来最高，股市等风险资产或再难保持去年那样的稳定上涨，波动率增加，技术上看道指调整过程也未结束，但美国经济增长强劲的背景之下，牛市基本格局不变。随着ＶＩＸ波动率指数回落到低位，或暗示股市的剧烈震荡已结束，对金融市场的影响变小。
国内方面，节前股指已结束恐慌开始回升，节后继续强劲上涨。笔者认为近半年来人民币兑美元汇率持续走高，兰筹股大涨说明管理层在去过剩产能、金融去杠杆、化解债务危机方面应对正确，成功排雷，经济转型升级初见成效，因此市场对中国经济平稳发展的信心增强。2018年经济增速温和放缓，风险可控的预期稳定，恐慌情绪对商品市场的影响结束，重新转向在经济稳定情况下对需求的支撑。
铜的现货方面暂无太大变化，过节期间伦敦铜库存小量增加，节前最后一周沪铜库存亦增加，三大交易所显性库存在四季度增加近十万吨，反映淡季影响，铜价下跌也属合理。不过市场焦点应该是转向对中国旺季消费预期的炒作。据了解冬季环保限产等原因造成订单后移，很多企业预计今年开工会较往年略提前，估计下周将逐步开工。受金融去杠杆影响，企业资金紧张是事实，但房地产投资等仍稳定，实际需求预计不错，旺季逐步展开，消费上升预期。供应方面，过节期间炼厂正常生产，积累库存，而节前数周进口利润较高，估计节后进口铜仍较多，最近两周电铜库存可能还有较大增长，供应充足，现货贴水难以收窄。据最新海关数据1月废铜进口20万吨，同比下降27%，限制进口的影响已开始体现，估计废铜紧张的问题会很快开始突显，中期来看，如果中国进口持续收缩，暂时可由海外供应补充，但下半年或会见到实质性减少的影响。矿山方面，一月以来智利几家小型矿山顺利完成合同谈判，暂无新的消息，不过近期采购精矿的加工费又略有下降，可能暗示矿山对供应紧张的预期仍较强，二季度大型矿山合同谈判之前存在炒作可能。总体来说，供应端干扰预期接近兑现，前期价格跌至低位后下游买盘坚定，市场焦点转向旺季消费回升，价格有望进入震荡上行期。短线看，需求回升需要时间，而现货充足，暂不支持价格急涨，且下游在节前也有一定的备货，急涨难以吸引追高，周五现货贴水超过200元，对主力合约的贴水已达700元，这样的价差结构也暗示价格有调整要求。但如果价格下跌，下游正好买入，结合技术形态，53000下方支撑强，中线逢低买入思路维持。
节前受金融市场暴跌影响，铜价一度跌至51000，这也是半年来的低位，中线技术强支撑区，在此沪铜持仓大幅增加至80万手，将价格迅速拉回到53000，技术支撑得到验证，短线54000略有压力，但下方空间不大，仍属半年来的偏低位置，保持中线多头，回调继续买入，参与旺季价格上涨行情。
迈科期货
2018-2-23
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