铜价回落至中线支撑区，逢低逐步买入
临近春节，金属市场下游消费日渐减弱，现货压力体现，本周伦敦铜库存连续三天大增，终于令铜价跳水，本周沪铜见低53000元下方，而投机资金再度入场，关注中线多头买入机会。
宏观面，周一美国通过临时预算法案，政府关门事件得以解决。本周召开的达浩沃斯经济论坛吸引金融界目光。美国财长表示美元走弱有利于美国经济，并不担心中国购买美国债及美元走势，受此影响，美元本周大幅下跌，美指跌破90关口，最低88.4，维持弱势。中国方面，刘鹤表示将用三年时间完成金融去杠杆任务，将推出更大力度的改革措施，受此影响，人民币汇率大涨，美元指数大跌破90整数关口。细品刘鹤发言，一是对中国经济转型升级，长期发展有信心，二是去杠杆防风险仍是主要工作，金融长期维持偏紧格局难以改变。中期来看，市场利率持续上行趋势不变，大基建、房地产等受抑制，经济发展向消费升级寻找突破口，大宗商品需求增长受抑制。另外，本周日本央行和欧洲央行月度例会，都表达了长期维持超宽松货币政策的态度，在ＱＥ退出问题上暂无进一步表态。中国则在25号实施定向降准，据测算释放流动性3000多亿元，有助缓解季节性流动性紧张，并不改变货币政策从紧，利率走高的趋势。
受美元弱势影响，伦铜近期走势远强于沪铜，但随着春节临近，现货压力增加，对铜价的影响加大。库存方面，本周伦铜库存突然大增近９万吨，目前总库存回到近30万吨。去年以来贸易商积极运作库存，伦敦库存从30-20万吨快速变化已有数次，本次库存大增并不意外，库存重回30万吨或暗示压力已基本释放。沪铜方面，库存已连续增加四周，符合淡季库存积累的预期，并无特别之处。从供应端看，今年对固７类进口减量执行情况严于之前的预期，二、三月以后固７类废铜进口将大减，据了解废铜商已增加了高等级废铜进口，暂无供应减少担心，但仍有助于提高价格支撑，且存在后期海外废铜加工能力瓶颈，产量减少的预期。矿山方面，年初智利几个小型矿山的合同谈判已顺利完成，但多数合同到期集中在二、三季度，重点是６月份合同到期的埃斯孔迪达矿，矿山供应干扰的担忧无法排除。在一、二季度供应端干扰无法证伪之前，炒作预期始终存在。需求方面，本周开始部分小企业开始放假，整体来说季节性放缓较往年更严重，放假时间有所提前，节后消费预期并不很积极。下周以后消费更见迟滞，因此企业逢低略有备货，但缺乏持续性。而本周因人民币升值，进口窗口打开，预计还会有进口货补充，加上炼厂产量增加，电铜库存可能继续增加，现货贴水难以收窄，压力继续。总体来说，近空远多格局维持，但春节临近，暂时不支持价格向上，但随着本周沪铜持仓低位大幅增加，可见多头重新入场，支撑体现，下游也可能逐步备货，市场情绪在逐步转化之中。笔者维持之前的判断，中期价格主导因素为供应端减少预期，淡季价格回落是中期买入机会，目前价格跌至主要技术支撑位，尽管现货压制价格暂时低位震荡，但下跌空间已经不大，逢低逐步买入。
技术上看，本周沪铜跌至半年线下方，进入中期强支撑区，长期的上涨趋势并未改变。51500元为自去年８月以来的低价，目前铜价已回到近半年的低区，且53000下方沪铜持仓大增验证支撑，背靠53000中线逐步买入。
迈科期货
2018-1-26
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